Digitální měny centrální banky jsou o kontrole – měly by být zastaveny

Minulý týden jsem se zúčastnil v online fóru volal US CBDC — Připravuje se katastrofa? Pořádal ho Christian Kameir ze Sustany Capital a my jsme měli a velmi produktivní diskuse o politika aspekt digitálních měn centrálních bank (CBDC).

Zatímco naši panelisté souhlasili že je velmi malá šance, že Fed spustí plně funkční CBDC během příštího roku nebo dvou, nemuseli jsme se nutně shodnout na tom, zda je to dobré nebo špatné.

Domnívám se, že Fed by neměl spouštět CBDC. Vůbec. A to si myslím Kongres by měl změnit zákon o Federálních rezervách, jen pro jistotu. (Sláva Reprezentant Emmer (R-MN).) Tato pozice mě staví do rozporu s armádou konzultantů, kteří byli chrlení papírů a prohlášení o CBDC, z nichž se zdá, že většina pouze zpochybňuje kdy Fed spustí CBDC.

Takže mě potěšilo, že se náš panel zaměřil na čistě politické otázky související s tím, zda by měl Fed spustit CBDC. A tato zkušenost jen posílila mé rozhodnutí pokračovat v psaní o tom, proč by Fed neměl. Takže, tady to jde.

Jako výchozí bod chci rozlišovat mezi velkoobchodním CBDC a maloobchodním CBDC.

S velkoobchodním CBDC mohou banky mezi sebou elektronicky obchodovat s využitím závazku centrální banky. Protože to je v podstatě to, co nyní banky dělají, provádějí a vypořádávají (elektronicky) pomocí rezervních účtů vedených u Fedu, není příliš mnoho nových a zajímavých problémů s velkoobchodní politikou CBDC. (Fed má v podstatě velkoobchodní CBDC po celá desetiletí.)

Ale maloobchodní CBDC jsou úplně jiné zvíře.

Maloobchodní CBDC umožňují členům široké veřejnosti provádět elektronické platby všeho druhu se závazkem centrální banky. Jako FED uvádí nedávná zpráva CBDC:

Zatímco Američané dlouho drželi peníze převážně v digitální formě – například na bankovních účtech zaznamenaných jako počítačové záznamy v účetních knihách komerčních bank – CBDC by se lišil od stávajících digitálních peněz dostupných široké veřejnosti, protože CBDC by byl závazkem Federálního rezervního systému, nikoli komerční banky.

Tato funkce – provádění elektronických transakcí s využitím závazku Federálního rezervního systému – je zásadní pro to, proč by měl Kongres zajistit, aby Fed nikdy nevydával maloobchodní CBDC. Problém je v tom, že za vydávání vkladů by byla zodpovědná federální vláda, nikoli soukromě vlastněné komerční banky. A i když se tato skutečnost může zdát jako vlastnost místo chyby, je to velký problém pro cokoli, co připomíná svobodnou společnost. (Papírová měna je také závazkem Fedu, ale tato skutečnost znamená velmi málo s volně obíhajícími fiat penězi, zvláště když soukromé banky vydávají vklady.)

Někteří příznivci CBDC tvrdí, že soukromě vydané peníze mohou koexistovat s CBDC, ale tento názor je extrémně krátkozraký. Dokonce i většina centrálních bank se obává poskytování účtů přímo spotřebitelům rizika dezprostředkování finančního systému, strach, který jistě pomáhá vysvětlit Jaye Powella veřejný postoj o maloobchodních CBDC. Pomáhá také vysvětlit fascinaci Fedu „zprostředkovaným“ CBDC, kdy soukromé banky mají privilegium obsluhovat potřeby spotřebitelů, i když odpovědnost zůstává na centrální bance. Nakonec ten systém není o nic lepší. (V nejlepším případě by to zpomalilo zprostředkování a zároveň by to upevnilo skupinu privilegovaných firem).

Bez ohledu na to tyto dvě formy peněz nemohou pokojně koexistovat pokud vláda uděluje zvláštní privilegia nebo dotace. Tato dvě elektronická média by byla téměř dokonalými náhražkami a hlavní rozdíl pro spotřebitele a obchodníky je v tom, že verze Fedu by automaticky přicházela s nulovým kreditním nebo likviditním rizikem. Soukromé firmy nemohou v tomto rozměru konkurovat a musí (na rozdíl od Fedu) získat zpět své náklady, aby zůstaly v podnikání.

Dokonce i zpráva Fedu uznává toto vysoké stupeň zastupitelnosti:

Banky v současnosti při financování svých úvěrů spoléhají (z velké části) na vklady. Široce dostupný CBDC by sloužil jako blízká – nebo v případě úročeného CBDC téměř dokonalá – náhrada za peníze komerční banky.

Jediným problémem tohoto tvrzení je, že neříká nic o stupni substituce mezi a ne-úročené CBDC a peníze komerčních bank. Peníze komerčních bank, které slouží jako prostředek směny, obecně vydělávají malý až žádný úrok, takže i neúročený CBDC je téměř dokonalou náhradou peněz komerčních bank.

Přesto je úročená verze zvláště relevantní pro politickou diskusi.

Současný operační rámec Fedu závisí na placení úroků bankám za jejich rezervy. Žádná verze reality neexistuje bez politického tlaku na Fed, aby platil jednotlivým držitelům CBDC alespoň stejnou úrokovou sazbu, jakou platí banky z rezerv, a dokonce i tato úroveň plateb zvyšuje riziko zrušení zprostředkovatele.

Podobně bude politický tlak vždy směřovat k rozšíření okruhu lidí využívajících CBDC. Zatímco zastánci CBDC v současnosti hovoří o pomoci pouze „nebankovním“ a „nedostatečně obsluhovaným“, není absolutně žádná šance, že tyto skupiny nebudou brzy šířeji definovány. (Zřejmě také neexistuje žádná šance, že by zastánci CBDC uznali, že širší ekonomické problémy, nikoli nedostatek digitálních peněz, udržují tyto lidi mimo bankovní systém. Ale to je jiný sloupec.)

A politická realita je taková, že zastánci CBDC chtějí použít veřejné prostředky k tomu, aby poskytli něco (peníze) za nižší náklady než soukromý sektor. Pomineme-li neuvěřitelně bohatou ironii, že primárním faktorem těchto nákladů jsou vládní pravidla a předpisy, a také fikci, že vláda, která něco poskytuje, znamená, že náklady jsou ve skutečnosti nižší, tato politika přirovnává peníze k veřejnému statku. To znamená, že zastánci CBDC se nestarají o to, zda je systém privátního bankovnictví zcela nezprostředkovaný – chtějí, aby peníze poskytla vláda.

Ale peníze samy o sobě nejsou veřejným statkem. Skutečnost, že do jeho výroby stále více zasahovala vláda, je irelevantní. A skutečnost, že něco, co se nazývá CBDC, vůbec existuje, je způsobeno pouze platebními inovacemi, ke kterým došlo na soukromém trhu. Samotné CBDC je především snahou vlády chránit své privilegované postavení a vykonávat větší kontrolu nad penězi.

Problém je v tom, že neexistuje žádný limit pro úroveň kontroly, kterou by vláda mohla uplatňovat nad lidmi, pokud jsou peníze čistě elektronické a poskytuje přímo vláda. CBDC by federálním úředníkům poskytlo plnou kontrolu nad penězi, které vstupují a odcházejí z účtu každého člověka.

Tato úroveň vládní kontroly není slučitelná s ekonomickou nebo politickou svobodou.

Pokud chce Kongres skutečně poskytnout lepší přístup na finanční trhy a zajistit více inovací ve finančních službách, měli by členové podporovat více soukromých inovací a konkurence. Měli by pracovat na snížení vládního monopolu a regulace a zároveň zajistit, aby Fed nemohl vydat CBDC.