Představení Cathie Wood na horské dráze nabízí známou lekci o volatilitě

Volatilita je obousměrná. V závislosti na směru to může být investorův přítel nebo nepřítel.

Cathie Wood z ARK Invest má typ investičních záznamů, které tento bod dobře demonstrují. ARK Innovation ETF (ARKK) její firmy se od svého původního spuštění v roce 23.5 ročně vrátilo o 2014 % – za stejné období překonalo roční výnos S&P 500 14.6 %. Ale dostat se tam byla také jízda na horské dráze.

Neexistuje nic analogického k požadavku na výšku, aby si někdo koupil ETF. Ale pokud by existoval, nejlepší proxy by bylo něco, co souvisí s osobním prahem volatility. Pojďme si zopakovat proč, počínaje zábavnou částí jízdy ARKK.

ARKK's Upside

K většině velkolepých výnosů ARKK došlo mezi rokem 2019 a historickým maximem ETF registrovaným 18. února 2021. Za toto období ARKK vrátil 203 % ve srovnání s 24% výnosem pro S&P 500.

V tomto časovém období tři největší přispěvatelé k výkonu Wood's ETF zahrnovali Tesla (+1,083 383 %), Block Inc. (+330 %) a Invitae Corp. (+XNUMX %).

Skvělý výkon Wood z ní udělal hvězdu mezi aktivními manažery. V posledních letech se stala základem finančních sítí a aktiva její firmy pod správou prudce vzrostla.

Od té doby, co ARKK ETF loni dosáhlo vrcholu, se však její investoři vydali na jiný druh jízdy.

Nevýhoda ARKK

Od 18. února 2021 do 7. ledna 2022 ARK Innovation ETF ztratilo 43 % své hodnoty, zatímco S&P 500 získal 21 %.

Poslední rok byl pro paní Woodovou zjevně mnohem těžší. Řada makrofaktorů se přeměnila z výkonnostních zadních větrů na protivětry – nejvýrazněji jestřábí politika Federálního rezervního systému. Pro typ vysoce létajících růstových akcií, které ARK Invest upřednostňuje, jsou vyšší sazby jako kryptonit. Je to proto, že akcie s vysokým oceněním se obvykle nedaří dobře, když úrokové sazby rostou.

Pro perspektivu, ARK Innovation ETF v současné době sportuje na násobku ceny k prodeji 9.3 ve srovnání s násobkem 3.2 pro SPDR S&P 500 Index Fund (SPY).

Woodova záliba v akciích s vysokým oceněním a nedávná výkonnost připomíná bublinu NASDAQ, která se objevila na přelomu tisíciletí. Opakuje se historie? Možná na základě těsné korelace v analogu níže. Ale jen čas ukáže, zda korelace platí.

Alespoň prozatím zůstává dlouhodobý výkonnostní rekord Cathie Wood silný – navzdory nedávnému poklesu. Průměrný investor v ARKK bohužel nemůže říci totéž.

Bláznovství tepla

Toky ETF ARKK naznačují, že průměrný investor ve fondu je pod vodou. Tržní stratég StoneX, Vincent Deluard, shrnul proč v nedávné zprávě. „ARK Innovation ETF se od svého založení vrátil o 346 %, ale kvůli špatnému načasování toků nebyla vytvořena žádná hodnota,“ píše.

Společnosti ETF jsou povinny každý den zveřejňovat celkový počet akcií v oběhu pro každý produkt, který spravují. Změny v akciích v oběhu jsou založeny na každodenním procesu vytváření a zpětného odkupu ovlivněného tržní poptávkou. Sledováním časové řady akcií v oběhu můžeme vidět, jak vypadají investorské toky.

V níže uvedeném grafu můžeme vidět, jak vrchol v počtu akcií v oběhu (4/15/21) nastal krátce po historickém maximu výkonnosti ETF (2/18/21). Jinými slovy, tuna kapitálu byla nahnána do fondu těsně předtím, než se výkonnost obrátila na jih.

Cathie Wood není první hvězdnou manažerkou, která svým investorům přinesla negativní výnosy. Ve skutečnosti jsme tento příběh viděli již několikrát.

Například Peter Lynch řídil fond Fidelity Magellan Fund v letech 1977 až 1990 a generoval přibližně 29% průměrný roční výnos. Přesto to podle studie Fidelity Investments průměrnému investorovi do Magellan Fund podařilo ztratit peníze za tu dobu. Problém? Investoři měli tendenci fond kupovat po vysokých výkonnostních sériích a prodávat po studených sériích.     

Fond CGM Focus od Kena Heebnera získal v letech 18 – 2000 2009 % ročně a řadí se mezi nejvýkonnější podílové fondy sledované společností Morningstar. Přesto průměrný investor ztratil 11 % ročně kvůli špatnému načasování (zdroj: Wall Street Journal).

Chyby v načasování trhu jsou běžné i mimo oblast hvězdných manažerů. Výzkumná firma DALBAR po desetiletí publikovala zprávy profilující chování investorů. Zjišťují, že průměrný investor příliš často mění strategie („honba za žárem“), podhodnocuje alokace akcií a prodává v nevhodnou dobu. V důsledku toho má průměrný investor nižší výkon ve srovnání s průměrem širokého trhu.

V letech 2000 – 2019 DALBAR zjistil, že průměrný investor akciového fondu dosáhl ročního výnosu 4.3 % ve srovnání s 6.1 % výnosu u indexu S&P 500. Mezitím průměrný investor do dluhopisů dosáhl výnosu 0.5 % ve srovnání s výnosem 5.0 % pro index Bloomberg Barclays Bond.

Jedna věc, kvůli které je dodržování jakékoli investiční strategie obzvláště obtížné, je volatilita. Například CGM Focus Fund historicky vykazoval nadprůměrnou hodnotu beta (míra citlivosti trhu), stejně jako ARKK.

Na druhou stranu akcie Berkshire Hathaway historicky vykazovaly podprůměrnou beta. To částečně vysvětluje, proč Warren Buffett dokázal v průběhu let přilákat lhostejné akcionáře.

Jaká je zde hlavní lekce? Nakonec, nejlepší investiční strategie je taková práce že můžete také zůstat s.