Je to nová škola versus stará škola a nová škola nemá šanci.
Ne, nemluvíme o play-off NBA, kde povýšený Memphis Grizzlies mají znovuobrozené Golden State Warriors uvězněn v bitvě o postup dál, nebo dokonce letošní letní festival Bonnaroo v Tennessee, kde se Japonská snídaně pomstí s Robertem Plantem. Ne, mluvíme o takzvaných disruptorech, kterým se jejich akcie rozpadají, i když se narušeným daří omezovat své ztráty nebo dokonce získávat.
Škody na disruptorech – nebo nově vznikajících technologiích nebo růstu za každou cenu – akciím jsou nyní dobře známy.
Carvana (ticker: CVNA), například, měl narušit to, jak si lidé kupují auta, ale jeho akcie klesly 79 % za posledních 12 měsíců, přičemž její ztráty nadále rostou.
Trhy Robinhood (HOOD) měl změnit způsob, jakým lidé investují – a možná se tak stalo – ale jeho akcie klesly 73 % od uzavření na 38 USD po prvním dni obchodování 29. července.
Zdraví Teladoc (TDOC), která se rozhodla nahradit návštěvu lékaře videoobrazovkou, má za posledních 75 měsíců klesla o 12 %.. Často se zdá, že čím rušivější společnost měla být, tím více její akcie klesaly.
Část problému spočívá v tom, že mnoho společností, které byly nazývány disruptory, prostě byly příjemci uzamčení Covid-19, Od
Interaktivní četa (PTON) – pokles o 80 % za poslední rok – na
Zoom Video komunikace (ZM) – sleva 66 % – na
DocuSign (DOCU) – pokles o 59 % – šlo o inovativní společnosti s produkty, které byli lidé nuceni používat kvůli koronaviru; nebyly skutečně rušivé. „Během Covidu nám bylo vnuceno mnoho jejich produktů, protože jsme pracovali v izolaci,“ říká Peter Andersen z Andersen Capital Management.
Přesto, s tolika potenciálními disruptory stojícími na masivních ztrátách, musí být výhodné nabídky přehršel – až na to, že ne. V příspěvku na LinkedIn minulý týden zakladatel Bridgewater Ray Dalio poznamenal, že „rozvíjející se technologické akcie se již nezdají být v bublině, ale ani se nezdá, že by se výrazně přehouply do opačného extrému, takže nemusí nutně platit, že nyní je ten správný čas je koupit.“ Bill Gurley, generální partner společnosti Benchmark rizikového kapitálu, šel ještě o krok dále, když na Twitteru varoval, že „předchozí ‚celá‘ maxima jsou zcela irelevantní. Není to „levné“, protože je to pokles o 70 %."
Wall Street se k této představě přibližuje, když se potýká s tím, jak ocenit bývalé rychle rostoucí akcie. Kirk Materne, který zastřešuje softwarové akcie pro Evercore ISI, poznamenává, že investoři zvýšili částku, kterou platili za růst tržeb v poměru k ziskovým maržím, dvakrát až třikrát oproti tomu, kde byli před útokem Covid. Vzhledem k tomu, že skupina klesla natolik, že tato metrika ve skutečnosti klesla pod úrovně před Covidem, investoři by však neměli očekávat, že se akcie vrátí tam, kde byly. Růst „bude pro softwarové investory vždy 'skutečným severem',“ píše Materne. Ale „prokázání stabilního provozního pákového efektu by mohlo být důležitějším faktorem, pokud jde o lepší výkonnost v průběhu příštího jednoho až dvou let.“
„Provozní pákový efekt“ je termín používaný k popisu výše zisku, který společnost získá, když se zvýší příjmy, a zdá se, že „narušené“ akcie to mají hromadu. Je to proto, že mají vysoké fixní náklady, které se s rostoucím prodejem více rozloží, což je činí ziskovějšími. Je to jeden z důvodů, proč se tolik narušených drželo lépe než jejich potenciální disruptory.
AutoNation (AN), údajná oběť Carvany, za posledních 16 měsíců posílila o 12 %, protože analytici očekávají, že zisky v roce 25 porostou o 2022 %.
Charles Schwab, jeden z cílů Robinhood klesl za stejné období pouze o 2.7 %.
HCA Healthcare, která provozuje nemocnice Teladoc vám pomůže vyhnout se, vzrostl o 7 %. The
S&P 500
za stejné období klesla o 1.3 %.
Pro investory to znamená hledat rostoucí společnosti, které se podobají jejich konkurentům ze staré školy. Například analytik Wedbush Dan Ives nedávno varoval, že práce z domova „děti na plakátech, jako jsou
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign atd. budou i nadále pozorovat vícenásobnou kompresi, protože výsledky zmírňují pandemická maxima.“ Místo toho ukazuje investory na akcie kybernetické bezpečnosti, jako je např
Palo Alto Networks (PANW),
Zscaler (ZS),
Fortinet (FTNT) a
Software CyberArk (CYBR), přičemž se očekává, že všechny kromě posledně jmenovaného budou v následujícím roce ziskové. Jeho postřeh: „Klíčovým tématem přehlíženým během výdělečné sezóny v oblasti technologií byl silný trend poptávky po kybernetické bezpečnosti,“ píše.
Dokonce i některé dříve vysoké letáky mohou stát za pozornost. Andersen z Andersen Capital ukazuje na
Obchodní přepážka (TTD), která poskytuje cílenou reklamu, jako skutečný disruptor, který byl potrestán mnohem více, než si zaslouží. Její akcie letos klesly o 40 %, ale Andersenovi se společnost líbí pro její vystavení reklamě na připojených televizích, o které má podezření, že požene akcie kupředu. "Byl vyhozen se všemi ostatními dětmi ve vodě ve vaně," říká Andersen.
Přesto může nějakou dobu trvat, než tato jména začnou znovu fungovat. Chris Harvey, americký akciový stratég ve Wells Fargo Securities, poznamenává, že se zaměřením stále na Federální rezervní systém a inflaci nebudou vysoce ceněné růstové akcie pravděpodobně fungovat, dokud nezačnou klesat inflační očekávání. Doporučuje sledovat 10letý Treasury „break-even“výše inflace zahrnutá do 10letého cenného papíru chráněného proti inflaci nebo TIPY– pro představu, kdy je bezpečné znovu napojit tyto akcie. Pokud spadnou do rozmezí 2.5 % až 2.75 % procentních bodů ze současných 2.87 %, pak by mohl být čas, aby se tyto poražené akcie vzchopily. „Pokud se zlomové výnosy sníží, naznačuje to, že Fed dokázal zpomalit ekonomiku,“ říká Harvey. "V takovém prostředí by se růst vrátil do přízně."
Užijte si čekání.
Napsat Ben Levisohn v [chráněno e-mailem]