Carvana má po řadě problémů s „motorem“ obtížný výstup do kopce

Minulý týden, Carvana (CVNA), online platforma pro prodej ojetých vozů, vydala hrozné čtvrtletí. V pondělní výzkumné zprávě to JP Morgan nazvala „čtvrtletí otřásající důvěrou“ a snížila svůj cenový cíl na 85 dolarů ze 140 dolarů. Analytik má obavy z provozních škytavek, vyšší spotřebované hotovosti, nejistoty poptávky a zvýšeného dluhového zatížení.

Přestože akcie klesly o více než 75 % ze svých maxim, CVNA je stále akcie, které je třeba se vyhnout.

Pro posílení rozvahy a pro všeobecné firemní účely získala Carvana 1.25 miliardy dolarů v sekundární nabídce 15.65 milionů akcií v ceně 80 dolarů. Pozitivní je, že zakladatel a generální ředitel Ernie Garcia III a jeho otec Ernest Garcia II koupili asi třetinu obchodu. Nabídka nicméně rozmělnila akcionáře přibližně o 8 % poté, co společnost zaznamenala obrovské ztráty.

Tento znepokojivý pohyb připomíná Pelotonův (PTON) sekundární v důsledku jeho dramatického pádu z maxim.

Obchodní model Carvany přichází v úvahu kvůli neschopnosti společnosti dosáhnout zisku při silné poptávce a solidních cenách ojetých vozů. Široce sledovaný short-seller Jim Chanos odhalil, že jeho fond nedávno shortoval akcie.

Chanos poznamenal, že Carvana v minulém čtvrtletí spálila 800 milionů dolarů v hotovosti před vytvořením jakéhokoli inventáře. V rozhovoru se Chanos ptá Carvany: „Pokud ne teď, kdy? To znamená, že pokud jste nevydělávali peníze, když všechny hvězdy odpovídaly vašemu konkrétnímu obchodnímu modelu. Modelka prostě nevydělávala peníze ani za nejhorších okolností. Co se stane, až se věci ze systematického hlediska přitíží?“

Chanos si myslí, že tato „naprostá katastrofa“ zprávy o výdělcích je prvním ukazatelem výsledků společnosti, když se prostředí pro ojeté vozy potýká s nějakými potížemi. Dodal: „Nyní je to růstový titul, který přestal růst. Čtyři čtvrtletí má ploché jednotky.“

Carvana čeká na akvizici společnosti ADESA, fyzického aukčního podniku pro ojetá auta a jiná vozidla. JP Morgan to vidí jako dobrou strategickou volbu, která by jí měla poskytnout dlouhodobou konkurenční výhodu. Kladou si však otázku, zda je celkový obchodní model Carvany skutečně lepší nebo rušivý pro trh, protože dobře kapitalizovaní kamenní prodejci také najdou způsoby, jak růst a vytvářet solidní výnosy ve stále více konkurenčním prostředí.

Společnost Evercore ISI po zisku snížila rating Carvany a snížila svůj cenový cíl na 110 USD s odkazem na nedostatečnou viditelnost nákladů, překvapivé navýšení kapitálu a pokračující protivětrnou poptávku po nedostatku aut. Analytik vydal mea culpa za jeho špatně načasovaný upgrade v únoru. V nákupu ADESA však vidí i dlouhodobá pozitiva.

Dalším rizikem pro Carvanu je nízký úvěrový rating jejího dluhu v prostředí rostoucích úrokových sazeb. Společnost čelí zaplacení výrazně vyšších úrokových sazeb za nové emise dluhopisů za čistý dluh 6+ miliard USD s ratingem CCC. V současnosti se 4.875% prioritní nezajištěné dluhopisy se splatností sedm let obchodují za 77 centů za dolar, což odráží výnos přes 9 %. Ještě před šesti měsíci se tyto dluhopisy obchodovaly za nominální hodnotu.

Carvana má nakročeno do kopce, aby dokázala Wall Street, že její obchodní model dlouhodobě generuje zisky. Akciím je třeba se vyhnout, zvláště na trhu, který nemine ziskové podniky související s technologiemi.