Carl Icahn a Illumina Square brzy vypnou. Sázky jsou vysoké.

Její špinavá akvizice společnosti Grail v hodnotě 7.1 miliardy dolarů však otřásla důvěrou investorů v Illumina a možná i v manažerský tým společnosti. Akcie společnosti Illumina klesly o 63 % mezi jejím oznámením, že uzavřela akvizici Grálu, a dnem, kdy článek z Wall Street Journal odhalil Icahnsovu proxy válku. 

Projekt

S&P 500

za stejné období klesla pouze o 14 %, zatímco

SPDR S&P Biotech ETF
(XBI) klesla o 39 %.

Na schůzi akcionářů dne 25. května Illumina oznámí výsledky ostře vybojované zástupné bitvy mezi vedením společnosti a Icahnem, který doufá, že zvolí tři členy do představenstva Illuminy. Na vlásku visí akvizice Grálu, osud generálního ředitele společnosti Illumina Francise deSouzy a budoucnost samotného Icahna, který se v posledních týdnech ocitá ve stále větších konfliktech a čelí nejen útoku prominentního krátkého prodejce, ale také federálnímu vyšetřování. .

Má všechny předpoklady jako vysoce sázkové drama z Wall Street. Zde je to, co potřebujete vědět, abyste mohli sledovat jeho vývoj.

Co dělá Illumina?

Illumina je zdaleka nejdominantnějším hráčem na poli sekvenování genů. Jeho stroje dokážou dekódovat DNA nebo RNA jakékoli živé bytosti. Velkou inovací Illumina bylo dramatické snížení nákladů na sekvenování, což rozšířilo přístup pro výzkumníky a otevřelo dveře řadě lékařských využití.

Co se pokazilo na dohodě o Grálu?

DeSouza ze společnosti Illumina podstoupil v polovině roku 2021 velké riziko: uzavřel akvizici Grail svou společností, aniž by čekal na souhlas antimonopolních regulátorů v USA a Evropě.

Teď to vypadá, že by mu ten hazard mohl vybuchnout do obličeje.

Myšlenka produktu Grail je mimořádná: Co kdyby si každý od určitého věku mohl každý rok nechat udělat krevní test, který by odhalil prakticky jakoukoli rakovinu dostatečně včas, aby ji úspěšně vyléčil? Zní to trochu jako Theranos, podvod s krevními testy, který získal více než 700 milionů dolarů, než se zhroutil na hořící hromadu obvinění, ale tento test skutečně funguje.

Illumina skutečně rozproudila grál v roce 2017, poté v roce 2020 oznámila, že jej koupí zpět. Federální obchodní komise v březnu 2021 vznesla námitku: Vzhledem k tomu, že Grail a jeho konkurenti potřebují provést své testy na strojích Illumina, vlastnictví Grail společností Illumina by mohlo potlačit konkurenci. Regulátoři Evropské unie krátce poté vznesli svou vlastní námitku a dožadovali se jurisdikce, přestože Grál v EU nepodnikal

Namísto čekání na vyřešení dvou regulačních výzev Illumina jednoduše uzavřela akvizici v srpnu 2021. Společnost uvedla, že nemůže déle čekat, jinak dohoda vyprší, ale tento manévr byl zarážející a riskantní a regulační orgány v USA a EU od té doby řekly společnosti Illumina, aby prodala grál.

Illumina bojuje s oběma řády, a přestože by mohla převládnout v USA, vítězství v EU se zdá méně pravděpodobné. Mezitím společnost již vyčlenila 458 milionů dolarů na zaplacení pokut v Evropě souvisejících s předčasným uzavřením obchodu.

Kdy se do toho Icahn zapojil?

Carl Icahn je možná nejznámější aktivista Wall Street; proslulý přijímáním malých podílů ve společnostech a prosazováním změn ve správních radách. Icahnovy intervence často vedly k odchodu generálních ředitelů jeho cílů, naposledy v loňském roce, kdy

Jihozápadní plyn

(SWX) nahradil svého generálního ředitele poté, co se vyrovnal s Icahnem.

Icahnův velký dar je v čichání investorovy nespokojenosti a v Illumina přičichl k evidentně nešťastné investorské základně, frustrované strmým poklesem hodnoty jejich akcií uprostřed imbroglia Grálu. Podle přihlášky cenných papírů od společnosti Illumina byla Icahnova účast pro Illumina překvapením v polovině února, když jeho společnost požádala o formuláře, které by potřebovala k navrhování členů správní rady Illumina.

Zpočátku se Illumina snažila vyrovnat s Icahnem. Začátkem března deSouza a předseda představenstva Illumina John Thompson odcestovali na Floridu na schůzku v Icahnově kanceláři. Na schůzce Icahn řekl, že nepodpoří žádné nominanty kromě svých vlastních, podle přihlášky cenných papírů Illumina. Icahn řekl manažerům Illumina, že by „ani nepodpořil Ježíše Krista“ pro představenstvo Illumina, pouze své vlastní lidi, protože „moji kluci se mi zodpovídají“.

Dne 8. března Icahn nabídl vyrovnání: Dostane dva své kandidáty do správní rady plus podepisovací pravomoci pro třetího, nezávislého člena správní rady. Představenstvo Illumina kontrovalo a nabídlo Icahnovi jedno místo ve správní radě a souhlas dalšího nezávislého člena správní rady. Icahn odmítl protinabídku 9. března a o několik dní později se jeho kampaň stala veřejnou zprávou Wall Street Journal.

Co Icahn chce?

Icahn chce pro své spolupracovníky tři místa ve správní radě plus odstranění deSouzy a Thompsona. Také říká, že Illumina by měla prodat Grál a že společnost neměla uzavřít akvizici Grálu bez souhlasu regulačních orgánů.

Kromě toho je jeho program trochu vágní. Je jasné, že Icahn ladí s všeobecnou nespokojeností s akvizicí Grálu: V prezentaci pro investory Illumina označil rozhodnutí uzavřít obchod za „hrozné a nevysvětlitelné“. V samostatném dopise píše, že se domnívá, že by se společnost měla zaměřit na růst své hlavní činnosti v oblasti sekvenování. Jeho asi tucet dopisů investorům Illumina vyvolává další problémy, i když některá z jeho tvrzení je těžké analyzovat.

Icahn neodpověděl na dotaz od Barron je.

Jaké jsou sázky pro Icahna?

Uprostřed kampaně Illumina zasadil krátký prodejce Hindenberg Research Icahnovi ránu do těla a vydal zprávu, která tvrdila, že Icahnova holdingová společnost, veřejně obchodovaná

Icahn Enterprises

(IEP), nafoukla hodnotu některých svých aktiv. Hindenburg, který odhalil, že zaujal krátkou pozici v Icahn Enterprises, uvedl, že velký dividendový výnos společnosti není podporován jejími peněžními toky, a tvrdil, že dividendu financuje prodejem akcií.

Icahn se vrátil, obhajoval ocenění a řekl, že kvůli složitosti struktury společnosti byly její skutečné peněžní toky větší, než se zdálo. Akcie Icahn Enterprises však od Hindenburgovy zprávy klesly o 32.5 %.

Další špatná zpráva: Icahn Enterprises vykázala v prvním čtvrtletí roku 270 ztrátu 2023 milionů dolarů a 10. května zveřejnila, že federální žalobci si vyžádali informace od společnosti den po zveřejnění Hindenburgovy zprávy.

Jinými slovy, Icahn potřebuje vyhrát. Jeho podnikání závisí na síle jména Icahn; na jeho schopnosti zvednout telefon a vyslat mráz po zasedací místnosti. Vítězství nad Illuminou by ukázalo, že Icahn stále něco kousne, i když mu prodejci nakrátko škrábou v patách.

Vyhraje Icahn nad vedením Illumina?

Mohl by. Icahn získal minulý týden velkou podporu, když Glass Lewis, společnost, která radí investorům ohledně hlasování v zastoupení, přihodila Icahnův list a doporučila, aby investoři hlasovali proti nominacím na správní rady pro deSouzu a Thompsona a pro dva ze tří Icahnových kandidátů. Glass Lewis ve své zprávě uvedl, že ačkoli Icahnův případ není ve všech bodech přesvědčivý, jeho ústřední kritika dohody o Grálu je přesvědčivá. Glass Lewis také klepe na kompenzaci deSouzy a nazval ji „podstatně nesprávnou“. (V roce 26.8 obdržel celkovou náhradu ve výši 2022 milionu $, většinou ve formě akciových opcí.)

„Investoři mají dostatek důvodů držet úřadující představenstvo, včetně generálního ředitele Francise deSouzy a předsedy představenstva Johna Thompsona, přímo odpovědných za nesčetná rizika, náklady a nejistoty, které jsou nadále spojeny s pochybným odhodláním společnosti Illumina uzavřít transakci GRAIL,“ uvádí zpráva Glass Lewise. uzavřel.

Zpráva od jiného proxy poradce, Institutional Shareholder Services, byla více nejednoznačná a doporučila akcionářům, aby hlasovali pro jednoho ze tří Icahnových kandidátů, a uvedla, že odstranění deSouzy by bylo „nadměrně rušivé“.

Velcí investoři společnosti Illumina se mezitím drželi maminky, alespoň na veřejnosti. Největší institucionální akcionář společnosti Baillie Gifford odmítl na dotaz odmítnout komentář Barron je.

Jak Illumina reaguje na tyto kritiky?

Illumina obhajovala své rozhodnutí uzavřít dohodu o Grálu bez regulačního souhlasu a uvedla, že pokud by nejednala, smlouva o fúzi by zanikla. A co víc, tvrdí, že neexistuje způsob, jak prodat Grál rychleji, než společnost již je: Již zahájila práce na odprodeji, ale tvrdí, že musí nechat doznít soudní spory, protože „potenciální hodnota GRAILu pro akcionáře Illuminy převažuje nad náklady“ zpochybňuje regulační opatření podle podání z 12. května o cenných papírech.

Illumina ve stejném podání uvádí, že „není spokojena ani se současnou cenou akcií“; že je zaměřen na zlepšení výkonu; a že Icahnovi kandidáti nepředložili žádnou životaschopnou strategii. Společnost tvrdí, že ředitelé navržení Icahnem, z nichž dva jsou současní zaměstnanci společnosti Icahn a jeden z nich je bývalý zaměstnanec společnosti Icahn, poškodí jádro podnikání společnosti Illumina svým krátkodobým zaměřením a nedostatkem relevantních zkušeností.

Pokud jde o kompenzaci společnosti deSouza, kterou odklepli Icahn i Glass Lewis, společnost říká, že převážná část kompenzace v roce 2022 sestávala z „jednorázového speciálního grantu na akciové opce“ spojeného s uvedením nového stroje NovaSeq X. Důležité je, že opce mají hodnotu pouze v případě, že cena akcií společnosti Illumina přesáhne 330.25 USD; akcie se nyní obchodují za 203 USD.

„Jednorázový grant byl založen na výkonu,“ říká Gary Guthart, předseda kompenzačního výboru představenstva společnosti Illumina a generální ředitel společnosti

Intuitivní chirurgický zákrok

(ISRG). "Hodnota toho je, že nestojí za nic, pokud ve společnosti časem nevytváříte hodnotu."

Přesto Guthart uznal obavy Glasse Lewise. "V našich rozhovorech s akcionáři a zástupnými poradci je několik dobrých doporučení, pokud jde o úpravy našeho kompenzačního programu, o kterých budeme absolutně uvažovat," řekl.

Co se stane, když Icahn vyhraje?

Se třemi správci by Icahn neměl dostatek hlasů k odstranění deSouzy, ačkoli pozice generálního ředitele by se pravděpodobně stala neudržitelnou. Pokud jde o dohodu o Grálu, není jasné, jak rychle by mohlo dojít k prodeji, přičemž soudní spory probíhají v několika jurisdikcích.

A co když Icahn prohraje?

Pak by byl deSouza prozatím zachráněn, ale stále by čelil ještě hrozivějšímu problému: Jak posunout cenu akcií společnosti zpět nahoru, když soudní spor o Grál není vyřešen? Illumina říká, že věří, že může vyřešit právní procesy do začátku příštího roku, a že pokud vyhraje, nebude muset platit pokutu 458 milionů dolarů. Pokud ne, není jasné, jak společnost doufá, že obnoví hodnotu zničenou při honbě za grálem.

Napište Joshovi Nathan-Kazisovi na [chráněno e-mailem]