Kapitálové výdaje ukazují na růst, alespoň prozatím

Mezi další známky ekonomického oživení přidalo ministerstvo obchodu pozitivní zprávu o kapitálových výdajích. Objednávky na investiční zboží z obchodu a průmyslu v listopadu prudce vzrostly. Růst byl v některých oblastech výraznější než v jiných, ale obecná síla byla nepopiratelná a nabízí ekonomické povzbuzení na třech frontách: Za prvé, výdaje přímo podpoří ekonomickou aktivitu. Za druhé, v dlouhodobém horizontu rozšíří kapacitu ekonomiky produkovat. Za třetí, hovoří o podnikatelské důvěře, která je nezbytnou součástí každé ekonomické expanze. 

Existuje však i temnější výklad této zprávy. Nárůst kapitálových výdajů může také odrážet obavy vedoucích firem z nevyřízených objednávek nebo z toho, že pokračující inflace zvýší náklady na kapitálové vybavení. Pokud některý z nich funguje, pak je nedávný nárůst výdajů jednoduše způsob, jak předběhnout křivku přepravy a/nebo nákladů. Nedávný nárůst objednávek pak jen varuje před budoucím propadem takových výdajů.

Objednávky investičního zboží v listopadu celkově vyskočily o chytrých 5.5 %, což je více než zvrácení malých poklesů během předchozích dvou měsíců, takže celé tříměsíční rozpětí vykazovalo 9% roční tempo růstu. Tento novější růst slušně přispěl k ročnímu obrazu, který za posledních 35 měsíců ukázal 12% nárůst celkových nových objednávek. Není pochyb o tom, že americký obchod a průmysl rychle rozšiřují svá výrobní zařízení.

K největším náporům došlo u obranné techniky a civilních letadel. Objednávky z Pentagonu v listopadu po několika měsících vyskočily o více než 16 %, což umožnilo 12měsíční růst na 4.5 %. Tento vzorec toků objednávek znovu a znovu není překvapující. Vzhledem k tomu, že armáda často objednává velké položky, jako jsou letadlové lodě, jsou meziměsíční pohyby tím, co statistici nazývají hrudkovité. 

Nárůst objednávek civilních letadel má smysl. Vzhledem k tomu, že se ekonomika zotavuje z pandemických přísných situací a letecká doprava nabírá na rovnováze (ne-li každý měsíc), komerční letecké společnosti mají silnou potřebu přestavět a renovovat své flotily. 

Neobrana, neletecké zakázky byly v listopadu zhruba na stejné úrovni, ale to sotva svědčí o oslabení. Jejich růst za období září až listopad byl v průměru lepší než 9 % při ročním tempu, zatímco růst objednávek za 12 měsíců přesáhl 15 %. Obě opatření jsou historicky silná.

Na první pohled tyto statistiky naznačují tři již citované pozitivní interpretace. Problémy s dodavatelským řetězcem a nedávné inflační tlaky však tento vítaný pohled zatemňují. Některé z těchto nárůstů mohou dobře odrážet potřebu podniků objednávat dříve než obvykle a tendenci inflace přenášet budoucí výdaje tohoto druhu do současnosti. Pokud se manažeři jinak domnívají, že jejich podniky požadují další zařízení nebo modernizace, mohou, když vidí vliv inflace na ceny, objednat nové vybavení dříve, aby se vyhnuli vyšším budoucím cenám. Pokud se takové myšlení prosadilo a existuje dostatek důvodů se domnívat, že ano, pak dnešní objednávky mohou zahrnovat výdaje plánované na jeden nebo dva nebo více let. Účinek může dnes vypadat velmi silně, ale znamená to, že jakmile dojde k realizaci plánovaného nákupu, objednávky strmě klesnou se všemi negativními důsledky pro ekonomiku.

Jakkoli optimistická interpretace svádí, náhlý obrat v listopadu, měsíci, kdy Federální rezervní systém (Fed) začal brát inflaci vážně, říká, že alespoň část tohoto nárůstu objednávek odráží snahu předstihnout očekávané zvýšení cen. Tato obava z vlivu inflačního myšlení není v rozporu s možností, že podniky jsou správně přesvědčeny o pokračující obnově. Ani to není v rozporu s možností, že podniky a průmysl správně vidí potřebu rozšířit a modernizovat svá výrobní zařízení. Všechny tyto motivace k utrácení mohou existovat současně. Ale vzhledem k tomu, že nárůst objednávek odráží obavy ze zpoždění dodávek inflačního myšlení, zprávy varují před poklesem objednávek v nepříliš vzdálené budoucnosti.