Býčí burza přichází s návratem optimismu

Optimismus? Opravdu? Ano. Rozsáhlá mediální znamení vždy nastat, když špatné věci končí. Proč? Protože problémy a výsledky jsou nejviditelnější. Na akciovém trhu, když jsou věci známé, jsou již oceněny. Klíčové je, co přijde potom. Tentokrát se pracuje na obratu, protože tato negativa s sebou nesou důležitá pozitiva. Takže se připravte na optimismus.

Tři velká negativa, která jsou vlastně pozitiva

Tři negativa byla kořenem rozšířených znamení akciového trhu. Trhavé budování základů akciového trhu je známkou toho, že pozitivní realita jde dopředu.

1. Federální rezervní systém je ne utahování – snižuje své politiky snadného vydělávání peněz
2. Inflace je ne nekontrolovatelné a extrémní – je zvládnutelné a umírněné
3. Americká ekonomika je ne vstup do recese – pokračuje pozitivní růst HDP

Federální rezervní systém tvrdé řeči o inflaci jsou silnější než její činy. Úrokové sazby, i když již nejsou nulové, jsou stále pod mírou inflace – bod, ve kterém by mohlo začít „utahování“. Do té doby stroj na snadné vydělávání peněz Fedu pokračuje ve výrobě, i když s nižším tempem. Pak je tu několik bilionů dolarů, které Federální rezervní systém „vytiskl“ nákupem dluhopisů s vytvořenými vklady na požádání. Fed ještě nezačal snižovat přebytečnou peněžní zásobu, která stále cirkuluje.

Co se týče inflace, je titulek CPI 9.1 % nepřesný. V mých posledních dvou článcích „Inflace: Taktika strašení bez pochopení"A"Dynamika inflace ukazuje na zpomalení“ vysvětluji, jak je skutečná inflace mnohem nižší. Vážným problémem je míra inflace „fiat money“ – tedy ztráta kupní síly způsobená přebytkem měny. Tato sazba je v současnosti skryta jinými rostoucími cenami pocházejícími z abnormálních událostí a akcí (dozvuky Covid 19, nedostatek dodávek a geopolitické narušení). Sazba je pravděpodobně kolem 5 % – bod, nad kterým se „reálný“ (o inflaci očištěný) výnos 3měsíčního pokladničního poukázky konečně opět dostává do kladných hodnot (nyní je pouze 2.4 %).

Tato 5% úroveň je také bod, ve kterém může Federální rezervní systém skutečně začít zpřísňovat – jestli to ještě chce. Je však pravděpodobné, že abnormální cenové akce se napraví, a tím sníží hlášenou míru inflace. Pokud ano, Federální rezervní systém může tvrdit úspěch a – což je důležitější – kapitálové trhy se vrátí k nastavení úrokových sazeb bez zásahů Fedu.

Poznámka: Kontrola úrokových sazeb Federálním rezervním systémem od roku 2008 by měla být považována za experiment. Nenechání kapitálových trhů vykonávat jejich práci spočívající v určování cen (úrokových sazeb) po dobu 13+ let znamenalo, že tato americká vládní agentura sama překonala proces alokace klíčových zdrojů kapitalismu.

A teď o té recesi

Oblíbeným hlavním problémem je, že zpřísnění Fedu předcházelo většině recesí (i když s různými časovými prodlevami). Jak je však vysvětleno výše, vydělávat peníze méně snadno není utahování. Místo toho jde o zdravé zpomalení pro zmírnění spekulativního růstu.

Nyní se uvádí jako důkaz, že recese v práci je, že „reálný“ růst HDP byl v prvním čtvrtletí záporný a mohl by být i ve druhém čtvrtletí. Populární názor je, že záporná čísla ve dvou čtvrtletích definují recesi.

Pojďme se nejprve vypořádat s tím populárním názorem. Je to nesprávné. NBER (Národní úřad pro ekonomický výzkum) po prozkoumání a vyhodnocení všech relevantních podmínek určuje, zda a kdy recese nastane. Protože žádné dvě recese nejsou stejné, toto hodnocení nutně zabere čas (mnoho měsíců) a využívá objektivní i subjektivní analýzu. Časová prodleva je důvodem, proč bylo vytvořeno toto zkratkové „pravidlo“ se dvěma kapkami.

Nyní k problému výpočtu: Nadhodnocená inflace. Jedná se o 3-krokový proces:

• Nejprve přichází na řadu nominální výpočet HDP: 6.0 tis. USD (13% nárůst oproti 5.3 tis. USD v 1. čtvrtletí 2021 a pokles o -2.3 % oproti 4. čtvrtletí 2021)
• Za druhé přichází sezónní očištění (SA) vyrovnat čtvrtletní tempa růstu HDP, která se řídí pravidelným, sezónním vzorem: pokles na 1. místě, výrazně vyšší na 2. místě, mírně vyšší na 3. místě a výrazně vyšší na 4. místě. Takže SA za 1. čtvrtletí upraveno až na 6.1 T USD a SA za 4. čtvrtletí sníženo na 6.0 T. Tyto částky změnily čtvrtletní růst z nominálního poklesu -2.3 % na nárůst SA o 1.6 %.
• Za třetí přichází úprava inflace určit „skutečné“ tempo růstu. Tady je problém. Byl vypočten po očištění o „implicitní cenový deflátor“ HDP ve výši 2 % (přes 8 % anualizovaně). To snížilo sezónně očištěné tempo růstu o 1.6 % na „reálné“ (0.4) %. Tato úprava inflace má však abnormální složky srovnatelné s CPI. Přesná míra inflace 6.6 % nebo méně by tento negativní výsledek smazala.

Poznámka: Upřednostňovaným měřítkem inflace Federálního rezervního systému je PCE (Personal Consumption Expenditures) bez potravin a energie. V prvním čtvrtletí 2022 činila tato sazba 1.27 % (5.2 % anualizovaně). Pro srovnání, sazba CPI bez potravin a energií byla 1.58 % (6.5 % anualizovaně).

Sečteno a podtrženo: Přichází optimismus, tak vlastnit akcie

Toto zpomalení zbavuje excesy a rostoucí úrokové sazby přivádějí zpět k životu skomírající hybné síly růstu – mnoho oblastí, které byly poškozeny téměř 0% úrokovými sazbami. S rostoucími úrokovými náklady budou dlužníci rozumnější. A jak porostou úrokové výnosy, ekonomika dostane dobrou podporu od držitelů všech těch bilionů dolarů v krátkodobých aktivech. Navíc budou mít investoři opět možnosti, které všechny přinesou výnosy rovné nebo vyšší než míra inflace „nekrytých peněz“.

Vše výše uvedené znamená, že optimismus je hned za rohem, takže je skvělý čas vlastnit akcie.