Buffettův každoroční dopis, který si musíte přečíst, dorazí v sobotu. Co čekat

Věrný přívrženec hodnotových investorů Warrena Buffetta se chystá slyšet od samotné legendy v klíčové době, kdy úrokové sazby prudce vzrostly a zuří obavy z recese.

92letý předseda představenstva a generální ředitel společnosti Berkshire Hathaway má v sobotu ráno zveřejnit svůj výroční dopis pro akcionáře spolu s nejnovějšími čtvrtletními zisky konglomerátu. Dopis od „Oracle of Omaha“ je povinnou četbou pro investory po celá desetiletí a letošní poselství je obzvláště očekávané vzhledem k měnícímu se investičnímu prostředí.

Je pozoruhodné, že došlo k výrazné změně ve výnosech státní pokladny, které vyletěly na nejvyšší úroveň od Globální finanční krize uprostřed agresivního zvyšování sazeb Federálního rezervního systému. Šestiměsíční a jednoleté výnosy poprvé od roku 5 přesáhly 2007 %, zatímco výnos z 10letých státních dluhopisů je těsně pod 4 %. Po více než deseti letech téměř nulových úrokových sazeb by prudký nárůst výnosů mohl narušit přitažlivost akcií a poškodit ceny aktiv, řekl dříve Buffett.

„Úrokové sazby se odvíjejí od cen aktiv, víte, něco jako gravitace pro jablko,“ řekl Buffett proslule na výročním zasedání Berkshire v roce 2013. Věřil, že když jsou úrokové sazby vysoké, může to být velký „gravitační tah“ na hodnoty.

„Máme zhruba 15leté období abnormálně a historicky nízkých úrokových sazeb. Krátkodobé sazby, které nyní máme, jsou normálnější,“ řekl David Kass, profesor financí na University of Maryland's Robert H. Smith School of Business. "Úrokové sazby jsou hlavním určujícím faktorem cen akcií, cituji Buffetta, takže si myslím, že hledám a očekávám diskusi o úrokových sazbách."

Možná to vysvětlovalo, proč byl Berkshire pravděpodobný čistým prodejcem akcií ve čtvrtém čtvrtletí. Konglomerát vyhazoval významnou část Tchaj -wanský polovodič, akcie čipů, kterou právě koupila ve třetím čtvrtletí. Berkshire také snížil své akcie Banka New York Mellon  a  USA Bancorp poslední čtvrtina.

Mezitím, díky rostoucím sazbám, hora hotovosti Berkshire – téměř 109 miliard dolarů na konci září – přispěla k významným ziskům konglomerátu, který držel 77.9 miliardy dolarů v amerických státních pokladničních poukázkách.

"Jedna poznámka, kterou může Buffett ve svém dopise uvést, je, že není tak bolestivé sedět v hotovosti." Nyní existuje alternativa, která se nazývá státní pokladniční poukázky nebo krátkodobé státní pokladny,“ řekl Kass.

Další nabídky?

Prostředí rostoucích sazeb by také mohlo prospět Buffettově slavnému uzavírání obchodů. Nejen kvůli klesajícím cenám aktiv, ale také proto, že má také dostatek likvidity, kterou může využít, zatímco jeho konkurenti, jako jsou soukromé kapitálové společnosti, si musí půjčovat, aby uzavřeli obchody.

„Soukromý kapitál a další, kteří uvažují o akvizicích, by museli jít na trh, aby si půjčili [za] vyšší úrokové sazby. To by poskytlo konkurenční výhodu zpět Berkshire,“ řekl Kass.

Berkshire koupil pojišťovnu Alleghany za 11.6 miliardy dolarů v hotovosti v loňském roce, což je největší obchod od roku 2016.

Velké energetické sázky

Buffett pokračoval v posilování své pozice v Occidental Petroleum za poslední rok, kdy podíl Berkshire v ropném gigantu přesáhl 21 %. V srpnu, Berkshire obdržel regulační souhlas koupit až 50 %, což podnítilo spekulace, že by nakonec mohla koupit celý Occidental se sídlem v Houstonu.

Mnozí touží zjistit, zda má Buffett chuť na ještě více akcií Occidental, vzhledem k podvýkonnosti producenta ropy a zemního plynu v roce 2023. Akcie letos klesly asi o 6 % a po více než zdvojnásobení v roce 60 se obchodují pod 2022 USD.

"Prokazuje zde hodně disciplíny, pokud jde o nákup akcií OXY na otevřeném trhu," řekl James Shanahan, analytik Berkshire v Edward Jones. "Je jen pár příležitostí, kdy utratí více než 60 dolarů za akcii, aby získal akcie společnosti Occidental."

Mezitím, Chevron zůstal na konci roku 2022 třetím největším akciovým holdingem Berkshire, pouze za ním jablko a Bank of America.

Geicova slabost

Investoři se také zajímají o jakékoli aktualizace provozních podniků Berkshire ve světle hrozící recese.

„Jako akcionář jsem nejvíce nadšený z aktualizace základního provozního podnikání,“ řekl Bill Stone, CIO v Glenview Trust a akcionář Berkshire. „Už jsme viděli veřejně obchodované portfolio. Upřímně mě víc zajímá, jak dobře fungují základní podniky a jeho pohled na silné a slabé stránky.“

Pojišťovna Geico v Berkshire byla v poslední době pod tlakem kvůli po sobě jdoucím čtvrtletím ztrát z upisování.

„Jaká (pokud vůbec nějaká) nápravná opatření podniká Berkshire k nápravě této situace? Mnoho kolegů společnosti GEICO se potýká se stejnými problémy a zvýšilo pojistné, aby čelilo nepříznivým trendům v oblasti nároků,“ uvedla Catherine Seifert, analytička CFRA v Berkshire.

Odkupy

Pozorovatelé Buffetta také hledají jeho komentář k odkupům.

Tempo zpětného odkupu akcií Berkshire loni po nákupu zpomalilo celkem 5.25 miliardy dolarů do konce třetího čtvrtletí. To bylo výrazně pomalejší než tempo v roce 2021, kdy Berkshire odkoupila zpět rekordních 27 miliard dolarů svých vlastních akcií, protože Buffett našel méně vnějších příležitostí uprostřed nebetyčného býčího trhu.

Sám Buffett loni na výroční schůzi akcionářům řekl, že dává přednost nákupu podílů v jiných společnostech než zpětnému odkupu vlastních akcií.

„Pokud máme na výběr, zda si koupíme podniky, které se nám líbí, nebo odkoupíme akcie – rozhodujícím faktorem je, kolik peněz máme –, raději podniky koupíme,“ řekl Buffett v dubnu v Omaze.