(Bloomberg) — Pro mnoho investorů byl prosinec na akciovém trhu šokem. Poté, co je pohltila vzrušující sedmitýdenní rally, museli nyní sledovat, jak index S&P 500 zveřejnil nejdelší období poklesu za měsíc od roku 2011.
Nejčtenější z Bloombergu
Nic z toho není pro Riche Weisse nijak zvlášť překvapivé.
Dvaašedesátiletý hlavní investiční ředitel pro strategie s více aktivy v American Century Investment Management říká, že okamžik zúčtování pro býky, jejichž posedlost politikou úrokových sazeb Federálního rezervního systému je mohla zaslepit vůči ekonomické realitě, která pravděpodobně skončí, už nastala. potlačení jakékoli rally v akciích.
Index S&P 500 ve středu mírně klesl a prodlužoval ztráty v každé seanci od 30. listopadu, kdy signály od předsedy Fedu Jerome Powella o zpomalení tempa zvyšování úrokových sazeb vyvolaly 3% rally. Před posledním poklesem index během sedmi týdnů vzrostl o 14 % navzdory vlně poklesu zisků a slabým ekonomickým údajům v oblastech bydlení a výroby.
„Jednou z věcí, které považuji za nebezpečné, je to, že mnoho investorů se právě teď krátkozraky, bolestně soustředí na Fed – a pouze na Fed – a na to, kdy k tomuto pivotu dojde,“ řekl Weiss. "A tím nevidí větší obrázek."
Weiss vidí problém v tom, že vzpomínky na rychlé zotavení z pandemie vyvolané Fedem dominují myšlení dnešních investorů, z nichž mnozí jsou tak podmíněni úspěchem nákupu s poklesem, že ignorují vratký základ v akciích. Jakkoliv investoři fandí pivotovi Fedu, realita je taková, že v době, kdy sazby klesají, je ekonomika obvykle příliš poražená na to, aby se akcie někam hnuly.
Rally indexu S&P 500 od poloviny října byla v rozporu s trhem s dluhopisy, kde zesílila varování před recesí a výnosy dlouhodobých státních dluhopisů klesaly dále pod úroveň krátkodobých dluhů. V průběhu tohoto období se prognózovaný růst firemních zisků ve dvou ze tří čtvrtletí do června dostal do záporných hodnot. Ještě v září analytici očekávali, že zisky za všechna období vzrostou zhruba o 5 %, ukazují údaje sestavené agenturou Bloomberg Intelligence.
Weissův názor se může zdát nepatřičný na trhu, kde ztráty byly v poslední době spíše vyvolány dobrými ekonomickými údaji než špatnými, což odpovídá posedlosti Fedu. Obává se, že „pivot“ příběh zabránil investorům, aby si všimli zhoršujících se fundamentů s větším potenciálem způsobit dlouhodobé škody.
"Teď přichází bouře," řekl Weiss. „Lidé sázejí, ať už to bude tropická bouře nebo hurikán 4. kategorie. Je jen otázkou, jak těžké a dlouhodobé to bude.“
Aktualizace indexu spotřebitelských cen má být zveřejněna příští úterý, těsně před závěrečným zasedáním Fedu v tomto roce.
Jistě, pokles S&P 500 o 3.6 % během pěti seancí byl širší než hluboký a k ústupu této základní velikosti letos docházelo téměř každý měsíc. I po stažení se index nadále pohybuje poblíž svého 200denního klouzavého průměru, což je práh, který je široce sledován, aby změřil trend na trhu. Po 19. seanci za sebou se index nacházel v rozmezí 3.1 % od linie dlouhodobého trendu, což je nejdelší úsek od roku 2019.
Přetrvávající oslabení však bylo také vzácné po dobu jednoho měsíce, který byl pro akcie v kalendářním roce často účtován jako jeden z nejpříznivějších. Za poslední dvě dekády jen třikrát zaznamenal S&P 500, že začal měsíčně řadou ztrát, jako je tato – naposledy v červnu 2011. A člověk se musí vrátit do roku 1996, aby našel prosinec, který začal na podobně slabém Poznámka.
Od Morgan Stanley až po JPMorgan Chase & Co., stratégové varovali, že medvědí trh se ještě musí rozběhnout, s odkazem na hrozbu poklesu zisku a restriktivnější měnové politiky ze strany Fedu.
Jason Trennert, hlavní investiční stratég společnosti Strategas Securities LLP, navrhl, aby investoři sázející na holubičí Fed přehodnotili své pozice. Po prostudování měnového cyklu a výkonnosti akcií od 1970. let jeho tým zjistil, že skutečný klíč k akomodativní měnové politice často předznamenával bolest pro akciové býky.
Studie společnosti ukazuje, že po prvním snížení sazeb klesl index S&P 500 ve všech předchozích cyklech uvolňování s výjimkou jednoho. V průměru index klesl o 24 %, než našel dno.
"Naděje na oživení cen akcií v mnoha případech spočívá v očekávání 'pivotu' Fedu v měnové politice," napsal Trennert v poznámce minulý měsíc. "Historie však ukázala, že investoři by si měli dávat pozor na to, co si přejí."
Akcie samozřejmě ne vždy přesně sledují fundamenty. Z dlouhodobého hlediska se ale příliš neodchylují od věcí, jako je výdělek. Právě nyní, s přibližně 17násobným ziskem, se S&P 500 obchoduje zhruba v souladu se svým 10letým průměrem. To je násobek, který je alarmující pro investory, jako je Weiss z American Century, vzhledem k tomu, že výnos 10letých státních dluhopisů je dvojnásobný oproti průměrné úrovni za stejnou dobu a že se blíží recese příjmů.
Poslední rally byla letos potřetí, kdy S&P 500 vyšplhal z propasti o více než 10 %. Předchozí pokusy, jeden v březnu a druhý od června do srpna, se oba neujaly a index během týdnů klesl na nová minima.
"Existuje mnoho investorů, kteří se tak bojí, že nestihnou odbočku," řekl Weiss z American Century. "Pořád předvídají zatáčku a naskakují zpět, ale předčasně."
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bruising-stock-reversal-shows-fed-212046673.html