(Bloomberg) — Brazilští obchodníci znají inflaci. Po desetiletích, kdy se potýkali s divokými záchvaty, se považují za odborníky na toto téma. Jejich američtí protějšky se prý spokojili.
Nejčtenější z Bloombergu
Roky utlumené inflace v USA je ukolébaly do falešného pocitu bezpečí, jak to vidí Brazilci. To zase, argument zní, vedlo oddělení pro obchodování s dluhopisy k tomu, že si špatně přečetli cenový skok, který začal minulý rok, a koupili linku Federálního rezervního systému, že tato epizoda nebude ničím víc než krátkým výkyvem.
V tom všem je určitá míra podvodu – „podívejte se na ty génie na Wall Street“ – a nepochybně během posledních dvou dekád byly okamžiky, kdy přecitlivělost brazilských obchodníků na inflaci vedla k chybným výzvám na USA. trhy. Ale právě teď se jim to hrabe.
Mnohé z nejlepších brazilských hedgeových fondů letos předběhly nárůst výnosů amerických dluhopisů a správně vsadily, že Fed si opožděně uvědomí, že potřebuje agresivně zvýšit srovnávací sazby, aby potlačil inflaci, která dosáhla čtyřdekádového maxima.
Inflace v USA zrychluje na 8.5 %, tlak na Fedu se zvyšuje
"Nemůžete stále počítat s centrálními bankami, protože vás mohou nechat s prázdnýma rukama," řekl Bernardo Meres, partner společnosti SPX Capital, která spravuje asi 64 miliard realů (14 miliard dolarů). Firemní fond Nimitz překonal v březnu 99 % obdobných společností, získal 7.3 % za rekordní měsíční nárůst a posunul výnos za první čtvrtletí na 13.2 %.
Hedgeové fondy jako SPX, Legacy Capital a Itau Optimus zaznamenaly růst výnosů s rostoucími sazbami. Poté, co předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell minulý měsíc konečně signalizoval připravenost zintenzivnit boj proti inflaci běžící na ročním tempu 8.5 %, vykázaly americké vládní dluhopisy největší měsíční ztrátu za téměř dvě desetiletí a završily nejstrmější čtvrtletní pokles v moderní éře. a zatemnění všech amerických investorů kromě malé menšiny.
Invertující výnosová křivka signalizuje vysoké sázky pro Fed a investory
V Brazílii však koš hedgeových fondů vzrostl v prvním čtvrtletí o 6.1 %, čímž překonal místní mezibankovní depozitní sazbu, srovnávací hodnotu, kterou odvětví používá k měření výkonnosti, o téměř čtyři procentní body. Pro srovnání, Bloomberg All Hedge Fund Index ve stejném období klesl o 1.1 %.
Meres, 39, je váš typický brazilský finanční manažer. Vystudoval v Rio de Janeiru, kde sídlí některé z nejznámějších fondů v zemi, a svou kariéru vybudoval na obchodování s úrokovými sazbami. Na rozdíl od USA, kde inflace nebyla po desetiletí problémem a makro hedgeové fondy se staly ohroženým druhem, v Brazílii je obchodování s makrotrendy normou. Největší ekonomika Latinské Ameriky zaznamenala v letech 2021, 2015 a 2002 dvouciferný cenový skok po záchvatu hyperinflace, který trval až do počátku 1990. let.
Zatímco manažeři fondů jako Meres byli příliš mladí na to, aby mohli obchodovat během vrcholu brazilské inflace, byli mentorováni kolegy, kteří se probojovali z toho nejhoršího.
Latinskoamerické centrální banky stále dokazují, že jsou více Hawkish než Fed
Meres začal sázet na nárůst globálních sazeb kolem posledního čtvrtletí roku 2020, kdy pokrok v oblasti vakcín podnítil naděje, že se světová ekonomika vzpamatuje z pandemie koronaviru. V té době byly nízké sazby přehršel a úřady rozdávaly bezprecedentní množství stimulů po celém světě. Ale Meres věřil, že inflace bude brzy následovat a centrální banky budou muset opustit své holubičí postoje.
Pablo Salgado, 43letý obchodník se sídlem v Riu de Janeiru, který provozuje přepážku globálních sazeb ve společnosti Itau Optimus, která má ve správě asi 31 miliard realů, měl podobné nápady. Poslední čtyři měsíce strávil rotací mimo obchody, které těžily ze zvýšení brazilských sazeb, a nastolil podobné pozice po celém světě. Fond Itau Optimus Extreme je letos jedním z nejvýkonnějších národních fondů, minulý měsíc posílil o 4.9 % a posunul výnos za první čtvrtletí na 9 %.
"Investoři na rozvinutých trzích mají tendenci kupovat příběh od tvůrců politik," řekl Salgado. "Ale když obchodujete s rozvíjejícími se trhy, zejména s Brazílií, zdokonalíte se v identifikaci transformačních šoků."
Hedgeový fond Legacy Capital minulý měsíc postoupil o rekordních 5 % díky sázkám proti americkým státním dluhopisům s pozicemi v různých částech křivky futures na státní dluhopisy a prostřednictvím futures na eurodolar, které odrážejí výhled amerických sazeb v určitých obdobích.
Nyní také sází na strmější než očekávané zvýšení sazeb po celém světě. Teorie spočívá v tom, že centrální banky budou nuceny dohánět poté, co soustavně nedodržují inflační cíle, což je vzor, který se v průběhu let odehrává v Brazílii.
„S inflací, která se děje po celém světě, je rozhodně hodně shovívavosti,“ řekl Felipe Guerra, 44letý investiční ředitel společnosti Legacy Capital, která spravuje 21 miliard realů. "Už jsme to viděli několikrát: Očekávání se vymknou kontrole, inflace se rozšíří a centrální banka je ponechána, aby se hnala za svým chvostem."
Uprostřed všech těch plácaček po zádech a high-fivingu v kruzích hedgeových fondů v Riu je tu jedno upozornění, na které je třeba upozornit. Kdyby manažeři fondů využili své odborné znalosti k tomu, aby přivolali obrat na domácím akciovém trhu, vedlo by se jim celkově ještě mnohem lépe. Akciový index Ibovespa letos stoupl o 11 %, což je jeden z největších pokroků na světě a téměř dvojnásobek průměrného výnosu hedgeových fondů.
(Aktualizace výnosů akcií v posledním odstavci.)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html