Dluhopisy Warrena Buffetta nevzrušují ani po letošním prudkém růstu výnosů.
Berkshire držela 18.6. září dluhopisy v hodnotě 30 miliardy dolarů, tedy zhruba 4 % svého investičního portfolia ve výši asi 460 miliard dolarů, podle nedávného Zpráva 10-Q. Celkový objem dluhopisů letos vzrostl o 2 miliardy dolarů, zatímco Berkshire byl čistým kupcem akcií za téměř 49 miliard dolarů.
Berkshire vlastnil k 335. září akcie v hodnotě asi 30 miliard dolarů – včetně podílů v
Kraft Heinz
(KHC) a
Occidental Petroleum
(OXY), které podléhají zvláštnímu účetnímu zacházení – a držely 105 miliard dolarů v hotovosti (vyjma částky v jejích železničních a veřejných službách).
Velká část portfolia společnosti Berkshire podporuje její obrovský obchod s nemovitostmi a úrazovým pojištěním, včetně specialistů na automobily Geico a velkých zajišťoven.
Většina pojistitelů P&C drží velkou část svých investic v dluhopisech, protože nechtějí, aby kolísání akciového trhu narušilo jejich schopnost vyplácet nároky. Regulátoři a ratingové společnosti mají také rádi bezpečnost velkých dluhopisů. Lídr v oboru
Chubb
(CB), například, měla k 1. září méně než 111 % ze svého investičního portfolia v hodnotě 30 miliard USD v akciích a expozici akcií rivala Geico,
Progresivní
(
PMP
), byla pod 10 %.
Buffett, 92, zvolil jiný přístup než prakticky všechny ostatní velké pojišťovny tím, že výrazně investuje do akcií a drží hodně hotovosti ve formě státních pokladničních poukázek – spíše než investování pojistného převážně do dluhopisů. Buffett by raději držel hotovost a nepodstupoval úrokové riziko dluhopisů. Poté, co přijal téměř nulové sazby za hotovost, Berkshire konečně dostává zaplaceno se 4% výnosem ze svých krátkodobých státních pokladničních poukázek.
„Rozsáhlá úroveň kapitálových investic společnosti Berkshire ve srovnání s jejími protějšky odráží dlouhodobou praxi podporovanou vysokou úrovní hotovosti v její rozvaze a kombinací podnikání v GEICO s relativními krátkodobými závazky,“ říká Cathy Seifert, analytička. s CFRA.
Berkshire okamžitě neodpověděl na žádost o komentář.
Přihlásit se k odběru novinek
Zkontrolovat a zobrazit náhled
Každý pracovní den večer zdůrazňujeme následné tržní novinky dne a vysvětlujeme, na čem bude zítra pravděpodobně záležet.
Buffett také upřednostňuje tuto takzvanou barbell strategii akcií a hotovosti v osobním investování. Dal pokyn, aby byl pro jeho manželku po jeho smrti zřízen fond, do kterého by bylo investováno 90 %.
S&P 500
indexové fondy a 10 % ve státních pokladničních poukázkách. Jeho vlastní investice jsou náročné na akcie. Drží zhruba 100 miliard dolarů akcií Berkshire, které tvoří asi 98 % jeho aktiv.
Je pozoruhodné, že pojišťovna P&C Alleghany, kterou Berkshire v říjnu koupila za zhruba 11.6 miliardy dolarů, měla téměř stejně velké portfolio dluhopisů za téměř 17 miliard dolarů jako Berkshire, přestože je jen zlomek její velikosti. Alleghany držel téměř 3 miliardy dolarů akcií.
Portfolio společnosti Berkshire s pevným výnosem je konstruováno velmi konzervativně. Soustředí se na vládní a agenturní dluh USA a také zahraniční státní dluh se splatností kratší než pět let. Předpokládá se, že zahraniční dluh je z velké části výsledkem mandátů od zámořských pojišťovacích regulátorů pro některé mezinárodní obchody Berkshire.
Co řekl Berkshire ve svém nejnovější zpráva 10-K o jejích investicích je mezi pojistiteli raritou: „Obecně neexistují žádné cílené alokace podle typu investice ani pokusy o sladění trvání investičních aktiv a pojistných závazků. Investiční portfolia však historicky zahrnovala mnohem větší podíl majetkových cenných papírů, než je v pojišťovnictví obvyklé.“
Na výroční schůzi akcionářů Berkshire v dubnu Buffett hovořil o tom, jak pojišťovny reflexivně vlastní dluhopisy navzdory nízkým výnosům, a kritizoval Progressive, hlavního rivala Geico v pojištění automobilů, za to, že z velké části ignoroval investiční příležitosti tím, že drtivě upřednostňoval dluhopisy.
"Pravděpodobně každý v pojišťovnictví by řekl, že vlastníme dluhopisy, protože to je to, co lidé dělají," řekl Buffett v kontrastu s tímto přístupem a intenzivním zaměřením pojistitelů na stanovení správných sazeb pro pojistníky. Všiml si hitu, který letos pojišťovny přijaly do svých údajně bezpečných dluhopisových portfolií kvůli vyšším sazbám.
Poté pohovořil o Peteru Lewisovi, dlouholetém generálním řediteli Progressive, který zemřel v roce 2013 poté, co ze společnosti vybudoval jednu z nejlépe řízených pojišťoven na světě prostřednictvím špičkové upisovací kultury.
"Peter Lewis seděl v mé kanceláři před 40 lety a byl chytrý jako čert," vzpomínal. "Tenhle chlapík byl zjevně hlavním konkurentem pojišťovnictví Berkshire... a velmi bystrým a vším, ale oni prostě ignorovali investiční stránku." A to bylo stejně důležité jako strana upisování.“ Progressive však vymanévruje Geico v upisování pojištění a Geico dohání Progressive v technologii.
Napište Andrewovi Barymu na [chráněno e-mailem]