Obchodníci s dluhopisy čelí týdnu, který hrozí, že rozbije jakýkoli klid na trhu

(Bloomberg) — Pro trh s cennými papíry to byla volatilní doba — a nadcházející týden téměř jistě nebude výjimkou.

Nejčtenější z Bloombergu

Obchodníci na největším světovém trhu s dluhopisy se připravují na další kolo cenových výkyvů řízených zasedáním Federálního rezervního systému, čtvrtletním oznámením o prodeji dluhu ministerstvem financí a pokračující globální ekonomickou nejistotou, která podněcuje velké pohyby na devizovém trhu.

Všeobecně se očekává, že Fed po středečním dvoudenním zasedání zvýší svou klíčovou sazbu o půl procentního bodu, což by znamenalo největší vzestup od roku 2000. Obchodníci však budou bedlivě sledovat tiskovou konferenci předsedy Jeroma Powella, aby získali další vodítka jak vysoko si myslí, že sazby musí jít, aby utlumily inflaci.

To bude následovat po čtvrtletním oznámení ministerstva financí o refundaci téhož dne, které bude podrobně popisovat velikost budoucích aukcí dluhopisů, právě když se Fed připravuje na stažení podpory z trhu tím, že nebude nakupovat nové cenné papíry, až budou některé jeho držby splatné. V pátek ministerstvo práce vydá svou měsíční zprávu o pracovních místech – zásadní, trhem se pohybující měřítko národního hospodářského růstu a mzdových tlaků podporujících inflaci.

Hrozí, že soutok zkrátí trošičku stability, která se vloudila na dluhopisový trh během minulého týdne, první od konce února, kdy výnosy nevyskočily na nová maxima. Vzestupný americký dolar, který zpřísňuje finanční podmínky a je protivětrem růstu exportu, přidává novou proměnnou do již tak složitého výpočtu, zda výnosy státních dluhopisů vzrostly natolik, aby pokryly rizika.

"Existuje tolik neznámých, že si myslím, že trh zůstane volatilní, dokud nezískáme jasnější představu o tom, jak se ekonomika drží, když Fed skutečně zvýší sazby," řekla Margaret Kerinsová, vedoucí strategie fixních výnosů v BMO Capital Markets. "Rozsah výsledků je stále příliš široký na to, aby se vyloučila volatilita trhu."

Příběh pokračuje

Do pozdního pátku americké dvouleté výnosy během týdne vzrostly asi o 5 bazických bodů na 2.71 %. Výnosy rostly devět měsíců v řadě, nejdelší úsek v datech Bloombergu sahá až do roku 1976. Mezitím se 10leté výnosy pohybují nedaleko pod úrovní 2.98 % dosažené 20. dubna, což bylo nejvyšší pro srovnávací sazbu od r. prosince 2018.

Větší volatilita by přispěla ke zkoušce pro držitele dluhopisů, kteří již čelí jednomu z nejtvrdších trhů za desetiletí, přičemž americké státní dluhopisy letos podle indexu Bloomberg ztratily více než 8 %. To staví index na kurs pro nejhorší rok v historii na paty 2.3% poklesu v roce 2021. Dluhopisy po celém světě prošly stejnou rychlostí, jakou se centrální banky po celém světě snaží utlumit inflaci.

Přečtěte si více: Globální dluhopisy nastaveny na nejhorší měsíc před prudkým zvýšením sazeb

"Nemyslím si, že investoři do klíčových dluhopisů jsou ještě před vysokou inflací venku," řekl Jordan Jackson, stratég globálního trhu z JPMorgan Asset Management.

Mnoho dealerů očekává, že ministerstvo financí ve středu odhalí třetí, ale poslední čtvrtletní kolo snížení prodejů dlouhodobějších dluhů v očekávání, že Fed stanoví datum začátku kvantitativního zpřísnění neboli QT. Jiní se domnívají, že je možné, že velikosti aukcí zůstanou z tohoto důvodu stabilní.

Stažení dluhu Fedu, které pravděpodobně umožní splatnost až 95 miliard dolarů z jeho držených dluhů každý měsíc, aniž by byly výnosy reinvestovány, přinutí ministerstvo financí, aby si více půjčovalo od veřejnosti. Tento měsíční limit by se podle zápisu z posledního zasedání Fedu rozdělil mezi 60 miliard dolarů státních dluhopisů a 35 miliard dolarů hypotečního dluhu.

K volatilitě se přidává boj mezi těmi, kteří vidí rostoucí riziko stagflace nebo zpomalení růstu spojeného s lepkavou inflací, a ostatními, kteří očekávají, že Fed rychle posune svou měnovou sazbu nad neutrální úroveň a spustí recesi. Neutrální sazba je úroveň, která neomezuje ani nepodpoří ekonomický růst.

Ekonomové Deutsche Bank AG jsou v popředí firem upozorňujících na riziko recese v roce 2023 a předpovídají, že Fed možná bude muset zvednout sazby až na 6 %, aby potlačil čtyři desetiletí vysokou inflaci. Citigroup Inc. vidí zvýšení sazeb Fedu o půl bodu na každém ze svých příštích čtyř zasedání, ale nepředpovídá recesi v roce 2023, i když podle Andrewa Hollenhorsta, hlavního ekonoma firmy v USA, vidí rostoucí rizika poklesu.

Rekordní zvýšení nákladů na zaměstnanost v prvním čtvrtletí, zveřejněné v pátek, přimělo obchodníky na peněžním trhu zrychlit tempo zpřísňování cen v roce 2022 na přibližně 2.5 procentního bodu od nynějška do konce roku. O den dříve obavy z recese nakrátko podnítila zpráva, že americká ekonomika v prvním čtvrtletí překvapivě klesla.

"Bojuji s představou, že ekonomika zvládne pokračující nárůsty za neutrální a QT," řekla Priya Misra, globální vedoucí strategie sazeb v TD Securities. "Myslím si, že 10letý výnos má nějaký další prostor pro růst, jak se projeví tokový efekt QT. Ale na trhu neexistuje shoda ani na jeden pohled." Lidé si myslí, že inflace by mohla být lepkavá a že to Fedu nedovolí zpomalit utahování, ale já si myslím, že ekonomika není tak odolná.

Co je třeba sledovat

Nejčtenější z Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP