(Bloomberg) – Investoři do dluhopisů se začínají dívat za bažinu s dluhovým stropem, i když varování ministryně financí Janet Yellenová o tom, kdy USA dojdou kapacity pro půjčování, se stávají důraznějšími. To, co leží dál, je trochu znepokojivé.
Nejčtenější z Bloombergu
Zatímco hromada hotovosti ministerstva financí klesla na úroveň naposledy zaznamenanou v roce 2017 a množství zvláštních opatření, která má k dispozici, aby zabránila překročení zákonného limitu pro půjčování, se vyjednavači ve Washingtonu přibližují k dohodě o zvýšení národních půjček. kapacita. V důsledku toho se obavy trhu z možnosti přeskočení plateb ze státní pokladny poněkud zmírnily. Výnosy krátkodobých směnek ustoupily ze svých extrémů, stejně jako ceny swapů úvěrového selhání. Na obzoru jsou ale nové obavy, některé pramení ze samotného vyřešení dluhové krize, která se rýsuje jako stále pravděpodobnější možnost.
Na trhu státních financí znamená zmírnění rizik recese dluhového stropu, že se pozornost může znovu přesunout na ekonomické fundamenty a výhled politiky Federálního rezervního systému, stejně jako vliv jakékoli potenciální dohody Kongresu na trhy i ekonomickou aktivitu.
Upřednostňovaný ukazatel inflace centrální bankou je stále žhavější, než mnozí očekávali, a obchodníci v nadcházejících měsících zvýšili své sázky na přinejmenším jeden další záchvat zpřísnění ze strany předsedy Jerome Powella. Obchodníci se nyní vracejí k cenotvorbě podle scénáře vyšších úrokových sazeb, který do značné míry chybí, protože obavy z regionálních bank ovládly trhy na začátku tohoto roku a výnosy státních dluhopisů se zdánlivě neúprosně zvyšovaly s dvouletou sazbou převyšující 4.6 %.
V tomto kontextu se investoři zaměří na hlavní makro indikátory, jako je měsíční zpráva o pracovních místech příští týden, a budou analyzovat veřejné komentáře představitelů Fedu.
Jakákoli dohoda o dluhovém stropu sama o sobě pravděpodobně vrhne stín. Pokud, jak se zdá pravděpodobné, bude zahrnovat stropy výdajů, mohlo by dojít k dalšímu brzdění růstu z rozpočtu, což bude mít dopad na rozhodnutí měnové politiky. Znepokojivý je také dopad kroků ministerstva financí na doplnění svého vyhublého hotovostního zůstatku. Tato zmenšující se hromádka – v kombinaci s postupným vyčerpáním účetních triků zaměřených na to, aby USA nepřekročily svůj limit – byla svědkem toho, že Yellenová znovu varovala, že věci jsou těsné, a v pátek řekla zákonodárcům, že vláda očekává, že bude moci provádět platby pouze do výše. do 5. června.
Znamená to také, že v případě uzavření obchodu bude potřeba udělat mnohem více emisí, aby se hotovost dostala na normálnější úroveň. Výsledná záplava prodejů poukázek pravděpodobně odsaje z trhů značné množství likvidity, zpřísní finanční podmínky a zvýší tlak v době, kdy vyšší úrokové sazby centrální banky a zmenšování bilance Federálního rezervního systému již vytvářejí napětí.
„Dluhopisový trh nyní překračuje limit dluhu“ a znovu se zaměřuje na některé problémy, které převládaly před bankovním otřesem v březnu, řekl Tom Essaye, bývalý obchodník Merrill Lynch, který založil The Sevens Report. „Zpráva o pracovních pozicích příští týden bude ještě důležitější, než si někteří lidé uvědomují, protože pokud to bude horké, Fed v červnu znovu zvedne,“ řekl v telefonickém rozhovoru.
To znamená, že dluhový strop stále není hotová věc a pozorovatelé budou stále dávat pozor na známky stresu. Od Washingtonu po Wall Street, zde je to, co sledovat v nadcházejícím týdnu o dluhovém stropu, ekonomice a politice:
Washington Wrangling
I když se zdá, že se vyjednavači Bílého domu a vedení Kongresu přibližují k dohodě, přetrvávají rizika. Rozhovory by se samozřejmě mohly zastavit, ale i kdyby došlo k dohodě, musí se ještě dostat přes různé legislativní překážky. Dokud se to nestane zákonem, vláda bude pravděpodobně držet peníze v hotovosti a pojídat účetní triky, které používá, aby se vyhnula překročení stropu. Takže každý den zpoždění se počítá.
„Na základě nejnovějších dostupných údajů nyní odhadujeme, že ministerstvo financí nebude mít dostatečné zdroje k uspokojení vládních závazků, pokud Kongres nezvýší nebo nepozastaví dluhový limit do 5. června,“ uvedla v pátek Yellen ve svém posledním dopise zákonodárcům o potenciálním načasování vládního selhání.
Peněžní zůstatek a mimořádná opatření
Částka, která leží na běžném účtu vlády USA, se denně mění v závislosti na výdajích, daňových příjmech, splátkách dluhu a výnosech z nových půjček. Pokud se příliš přiblíží nule pro pohodlí ministerstva financí, může to být problém. Ke čtvrtku zbývalo necelých 39 miliard dolarů a investoři budou každý nový den pečlivě sledovat zveřejnění tohoto čísla. Pozornost je věnována také tzv. mimořádným opatřením, která ministerstvo financí využívá k navýšení své výpůjční kapacity. V úterý to bylo pouhých 67 miliard dolarů.
Ratingové agentury
Nad celým bojem o dluhový strop se mezitím vznáší riziko, že by se jeden z hlavních globálních hodnotitelů úvěru mohl rozhodnout změnit svůj názor na rating amerických států. Agentura Fitch Ratings tento týden vydala varování, že by se mohla rozhodnout snížit nejvyšší kreditní skóre země, což je krok, který trh rozvířil a který Standard & Poor's vzala zpět během boje o limit dluhu v roce 2011. Tentokrát se jak S&P, tak Moody's Investors Service zdržely posunu svých výhledů, i když to je potenciálně riziko a investoři budou mít stopu ve všem, co by o situaci mohly říci hlavní ratingové agentury, i když bude uzavřena dohoda.
Ekonomické údaje
30. května: Ceny domů; spotřebitelská důvěra; Výrobní měřidlo Dallas Fedu
31. května: Žádosti o hypotéku; index nákupních manažerů MNI Chicago; Otřesy pracovních míst; měřidlo služeb Dallas Fed; Béžová kniha Fed
1. června: Challenger ruší pracovní místa; zpráva o zaměstnání ADP; nezemědělská produktivita; týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti; S&P Global US výrobní PMI; stavební výdaje; zpráva o výrobě ISM; prodej vozidel
2. června: Měsíční přehled pracovních míst
Řečníci Fedu
30. května: Tom Barkin z Richmond Fed
31. května: Susan Collinsová z Boston Fedu; guvernér Michelle Bowman; Patrick Harker z Philadelphie Fedu; Guvernér Phillip Jefferson
1. června: Harker
Aukce
(Aktualizace s nejnovějšími informacemi o Yellenové, stavu hotovosti a mimořádných opatřeních.)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-starting-eye-potential-181520042.html