(Bloomberg) – Jak trh s dluhopisy pokulhává směrem k roku 2023, čelí vyhlídce na závěrečný záchvat chaosu, který je umocněn klesajícím objemem obchodů typickým během posledních týdnů roku.
Nejčtenější z Bloombergu
Nejtrestnější období v historii pro investory do amerických vládních dluhopisů bylo také jedním z nejvíce kolísavých, s častými velkými denními změnami výnosů. Většinou se jednalo o stanovení cen ve zvýšení sazeb Federálního rezervního systému zaměřeného na potlačení inflace. Vývoj z tohoto týdne jasně ukázal, že turbulence mohou ještě chvíli trvat.
Denní rozpětí výnosu 10letého benchmarku přesáhlo 12 bazických bodů třikrát. Jeden případ se týkal čtvrtečních komentářů prezidenta St. Louis Fedu Jamese Bullarda, které naznačovaly vyšší možný vrchol měnověpolitické sazby, než je současný konsenzus kolem 5 %.
Nebylo to nic neobvyklého. Během 10 dnů letošního roku došlo k výkyvům výnosů přesahujících 51 bazických bodů, uvedla Beth Hammack, spoluvedoucí globální finanční skupiny Goldman Sachs Group Inc. a poradkyně ministerstva financí, na panelu v New Yorku. Výroční konference Fedu o struktuře trhu státní pokladny tento týden.
To je příliš mnoho, řekl Hammack, i když takové změny byly pravděpodobně příliš vzácné během předchozích 10 let, kdy Fed poskytoval mimořádné ubytování.
„Trh státních pokladničních poukázek je v současnosti stále obzvláště volatilní a likvidita se cítí slabá,“ řekla. Ukazatel volatility trhu založený na cenách opcí, index ICE BofA MOVE, tento týden obnovil svůj vzestup po měsíčním ústupu z nejvyšších úrovní od vypuknutí pandemie v březnu 2020.
Objem obchodů letos vzrostl a v posledních měsících přesáhl v průměru 600 miliard dolarů za den, uvedla na stejné akci Nellie Liang, nejvyšší představitelka ministerstva financí pro domácí finance. Ale bylo posíleno tím, že investoři se zbavovali starých státních dluhopisů, i když v menší míře než během zhroucení trhu v březnu 2020.
Pro investory, jako je Matt Smith, investiční ředitel londýnské Ruffer LLP a nedávný kupec 30letých dluhopisů, zůstávají státní dluhopisy krátkodobým obchodem navzdory nejvyšším výnosům za poslední desetiletí. Rally, kterou Bullardovy komentáře zastavily, je „protitrendový pohyb sazeb a neočekávám, že bude trvat příliš dlouho,“ řekl.
Potenciální bleskové body mezi dneškem a koncem roku jsou většinou v příštích čtyřech týdnech, kdy údaje o zaměstnanosti a inflaci za listopad určují tón pro politické rozhodnutí Fedu ze 14. prosince. Zápis z jejího posledního jednání má být zveřejněn ve středu.
Bullardův návrh ze 17. listopadu, že 5 % až 5.25 % je nejnižší úroveň, které by měla základní sazba Fedu nakonec dosáhnout, dohnal tento týden trh dluhopisů do různých nových extrémů, i když výnosy zůstaly pod svými ročními maximy. Jeho komentáře přišly den poté, co silnější než odhadované říjnové údaje o maloobchodních tržbách zpochybnily účinnost šesti zvýšení sazeb centrální banky od března.
Výnos dvouletého dluhopisu, který je zástupcem krátkodobých očekávání ohledně sazby Fedu, vzrostl a překonal 5- a 10leté výnosy nejvíce za generaci. Mezitím 10letý pokles poprvé v cyklu pod cílové rozpětí centrální banky, aktuálně 3.75 %-4 %, což je další známka toho, že investoři předvídají ekonomické škody, které si vyžádají snížení sazeb.
„Toto je trh, který chce obchodovat s budoucím výsledkem ještě dnes“ navzdory suboptimálním podmínkám, řekl George Goncalves, vedoucí americké makrostrategie v MUFG. "Dát nové peníze do práce v tuto roční dobu nedává smysl."
Co je třeba sledovat
ekonomický kalendář
21. listopadu: Chicago Fed národní index aktivity
22. listopadu: Výrobní index Richmond Fed
23. listopadu: Žádosti o hypotéku MBA; objednávky zboží dlouhodobé spotřeby; nároky v nezaměstnanosti; S&P Global PMI pro výrobu a služby; revize sentimentu na University of Michigan; prodej nových domů
Fed kalendář:
22. listopadu: Cleveland Fed President Loretta Mester; prezidentka Fedu Kansas City Esther George; Prezident Fedu St. Louis James Bullard
23. listopadu: Zápis z jednání FOMC 1.–2. listopadu
Kalendář aukcí:
21. listopadu: 13- a 26-týdenní účty; 2- a 5leté poznámky
22. listopadu: 2leté bankovky s pohyblivou sazbou; 7leté poznámky
23. listopadu: 4-, 8- a 17-týdenní účty
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-heads-treacherous-waters-210000602.html