(Bloomberg) – Pocit přesvědčení, že dluhopisy by se měly kupovat, pomáhá správcům fondů nechat nejhorší rok za celou generaci za sebou.
Nejčtenější z Bloombergu
I když Federální rezervní systém dal jasně najevo, že má v úmyslu dále zvyšovat sazby, aby si zajistil pokračující pokrok v inflaci, a že neuvažuje o případném snížení sazeb, které obchodníci stanovují, investoři jsou již odměňováni za to, že vidí hodnotu na trhu státních financí. S nárůstem z tohoto týdne na 4.25 % – 4.5 % překračuje rozpětí centrální banky pro sazbu federálních fondů nejvýnosnější státní cenné papíry – varování pro investory před dalším čekáním na nákup.
Při několika příležitostech tento týden se vnitrodenní skoky ve výnosech rychle rozptýlily, což je známkou toho, že se na ně kupci vrhají. K prvnímu došlo po středečním rozhodnutí Fedu, které vyvolaly revidované střední prognózy tvůrců politik pro případný vrchol měnověpolitické sazby a inflace. Během následujících dvou dnů hluboký výprodej státních dluhopisů eurozóny vyvolaný jestřábím komentářem Evropské centrální banky způsobil pouze dočasné zlevnění amerických sazeb. Prudký pokles volatility ministerstva financí tento týden po rozhodnutí Fedu posílil důvěru investorů, že výnosy nedosáhnou nových maxim.
Zájem o nákup dluhopisů odráží názor, že inflace pravděpodobně dosáhla vrcholu a prudce klesne, i když Fed není připraven k takovému závěru dojít. Také to, že zvýšení základní úrokové sazby o čtyři procentní body od března zaseje semena recese, která nakonec povede ke snížení sazeb, když ne v roce 2023, tak v roce 2024.
„Věříme, že výhled na rok 2023 se začíná zlepšovat,“ řekla Marion Le Morhedec, globální ředitelka fixního příjmu ve společnosti AXA Investment Managers SA. Růst sazeb, který jsme letos viděli, „zvyšuje atraktivitu dluhopisového trhu“ a zpřísnění centrální banky „se zdá být většinou za námi“.
S výjimkou dvouletých dluhopisů – citlivějších než výnosy s delší splatností na úroveň základní sazby Fedu – jsou sazby napříč spektrem státních dluhopisů zpět pod 4 %. Dvouletý vyvrcholil na téměř 4.80 % minulý měsíc, 10letý blízko 4.34 % v říjnu, obě víceletá maxima. Odpovídající propad cen dluhopisů letos vymazal až 15 % hodnoty Bloomberg Treasury Index. I když se ztráta snížila na přibližně 11 %, stále je to nejhorší v pětileté historii indexu.
Výnos 10letého dluhopisu se tento měsíc přiblížil 3.40 %, k čemuž přispěly známky zmírnění inflace ve zprávách o indexu spotřebitelských cen v říjnu a listopadu a předseda Fedu Jerome Powell předvídal pomalejší tempo zvyšování sazeb, které centrální banka přijala svým zvýšením o půl bodu. dne 14. prosince.
Jistě, pokles výnosů z jejich maxim zvyšuje sázky pro investory, kteří si myslí, že nyní je čas na nákup. Nové prognózy mediánu politiků Fedu zveřejněné po zasedání tento týden ukázaly, že příští rok očekávají vyšší vrchol sazby Fedu ve výši 5.1 %, aby se vyrovnali se zvýšenou prognózou jádrové inflace na 3.5 %.
Powell na tiskové konferenci po schůzce zdůraznil, že vzhledem k tomu, že trh práce ještě nevykazuje žádné smysluplné známky změkčení, není jasné, jak dlouho bude muset úroková sazba zůstat na svém případném vrcholu. Mediánové prognózy tvůrců politik pro rok 2024 zároveň zahrnují pokles sazby fondů na 4.125 %.
„Deset let na 10 % se zdá být trochu příliš málo, ale zároveň je těžké vidět tlak na růst výnosů státních dluhopisů, když inflace začíná spolupracovat,“ řekl Andrzej Skiba, šéf americké fixní banky BlueBay. příjmový tým ve společnosti RBC Global Asset Management.
Očekává se, že příští týden údaje o osobních příjmech a výdajích za listopad ukáží pokles míry jádrové inflace na 4.6 %, což je nejnižší hodnota od října 2021. Prosincový průzkum sentimentu Michiganské univerzity, který bude příští týden revidován, zjistil, že spotřebitelé očekávají 4.6 %. inflace v příštím roce, rovněž nejnižší za více než rok.
Tržním implikovaná inflační očekávání se také snížila, přičemž zlomová sazba pro pětileté cenné papíry chráněné proti inflaci státní pokladnou se přiblížila svým ročním minimům kolem 2.20 %. To naznačuje, že investoři mají důvěru, že Fed uspěje v zápase s listopadovou sazbou CPI 7.1 %, což je další pokles z červnového maxima 9.1 %.
Prezidentka Fedu v San Franciscu Mary Dalyová v pátek uvedla, že centrální banka zůstává daleko od svého cíle cenové stability a má před sebou „dlouhou cestu“. Obchodníci s dluhopisy to neznepokojovalo.
Sezónní dynamika však analýzu komplikuje, řekl Michael de Pass, vedoucí lineárních sazeb v Citadel Securities.
Býčí tón trhu dluhopisů „může odrážet toky na konci roku, jak se peníze přesouvají do dluhopisů při nízké likviditě,“ řekl.
Ale po zvýšení sazeb o 400 bazických bodů již jestřábí Fed nepředstavuje pro investory do dluhopisů stejnou míru nebezpečí jako kdysi, což jim umožňuje vyvodit jiné závěry.
"Fed do značné míry dohnal situaci na místě," řekl de Pass. "Trh si myslí, že ekonomika a trh práce se zhorší mnohem podstatněji než Fed."
Co je třeba sledovat
Ekonomický kalendář:
19. prosince: Index trhu s bydlením NAHB
20. prosince: Zahájení bydlení
21. prosince: Žádosti o hypotéku MBA; aktuální zůstatek účtu; stávající prodej domů; Důvěra spotřebitelů Conference Board
22. prosince: závěrečná revize HDP za 3. čtvrtletí; týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti; Přední index; Výrobní činnost Fedu v Kansas City
23. prosince: Osobní příjmy a výdaje; objednávky zboží dlouhodobé spotřeby; prodej nových domů; Průzkum sentimentu University of Michigan
Fed kalendář:
Kalendář aukcí:
19. prosince: 13týdenní; 26-týdenní účty
21. prosince: 17týdenní účty; 20letá vazba
22. prosince: 4týdenní, 8týdenní účty; 5leté TIPY
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bond-managers-sense-opportunity-yields-205805049.html