(Bloomberg) – Vznikající konsenzus, že Federální rezervní systém zvýší sazby ještě jednou nebo dvakrát, znamenal pro investory do dluhopisů nový soubor dilemat, kteří se nyní musí rozhodnout, které části trhu se za daných okolností budou dařit nejlépe.
Nejčtenější z Bloombergu
Americký trh státních dluhopisů dosáhl ve čtvrtek inflexního bodu, když zpráva ukázala, že míra spotřebitelské inflace klesla na nejnižší úroveň za více než rok, a prezident filadelfského Fedu Patrick Harker o 15 minut později prohlásil, že dává přednost dalšímu snížení tempa zvyšování sazeb. Trhem implikovaná očekávání pro únorové zasedání centrální banky dále tíhla ke čtvrtbodovému zvýšení namísto půlbodového a poprvé dala malou šanci na možnost, že se v březnu vůbec nepohneme.
Krátkodobé a střednědobé výnosy prudce klesly a dosáhly nejnižších úrovní za tři měsíce, zatímco 10leté výnosy klesly pod 3.5 %, čímž se prodloužil růst z přibližně 3.8 % na začátku roku. Zůstává spousta nejistoty; počátkem tohoto týdne dva další představitelé Fedu předpovídali prodloužené setrvání nad 5 % pro jednodenní benchmark Fedu. Investoři však při stanovování pozic konečně přehlížejí hrozbu vyšších úrokových sazeb.
„Trh zlevnil všechny řeči Fedu o zvýšení terminální sazby o více než 5 %,“ řekl Ed Al-Hussainy, stratég sazeb z Columbia Threadneedle Investments. Vzhledem k tomu, že v posledních měsících upřednostňoval dlouhodobé dluhopisy, očekává, že středním sektorům se bude dařit nejlépe, když se blíží konec turistického cyklu. Nakonec, „jakmile nám Fed řekne, že je to poslední zvýšení – a březen je na to slušnou sázkou – pak je frontend k dispozici.“
Investoři do dluhopisů byli loni zdecimováni rostoucími výnosy, když Fed v reakci na zrychlující se inflaci zvýšil své cílové rozpětí pro jednodenní úrokové sazby o více než čtyři procentní body.
Hromadné důkazy o tom, že inflace dosáhla vrcholu, umožnily Fedu v prosinci zmírnit brzdy s půlbodovým nárůstem po čtyřech přímých tříčtvrtečních pohybech. Poslední zpomalení tempa růstu spotřebitelských cen v prosinci – bez potravin a energií, tempo ve čtvrtém čtvrtletí činilo 3.14 %, což je 15měsíční minimum – rozpoutalo vlnu obchodování.
Ve swapových kontraktech s odkazem na data zasedání Fedu se očekávaný vrchol jednodenní sazby snížil na 4.9 %. Pro rozhodnutí z 29. února je naceněno pouze 1 základních bodů zvýšení – což znamená, že čtvrtina bodu je upřednostňována před polovičním bodem – a méně než 50 základních bodů bude oceněno do března.
Vánice sázek na krátkodobé úrokové opce poté, co data o inflaci předpověděla brzký konec zvyšování sazeb Fedu a další poklesy volatility trhu. Zahrnuli jeden velký vyjadřující názor, že cyklus se po únoru pozastaví.
"Směr krátkodobých sazeb je svázán s inflací, s výkyvným faktorem v důsledku toho, jak silná nebo slabá ekonomika vypadá," řekl Jason Pride, investiční ředitel Private Wealth v Glenmede. „5% sazba fondů je nezbytná, pokud inflace běží na 6% a 7%, ne tak, když je inflace zpět na 3%, a můžete vidět meziroční celkovou inflaci kolem 3% v polovině roku. .“
Kromě trhu s krátkodobými úrokovými sazbami nový rámec podnítil sázky na další zisky na trhu státních pokladničních poukázek.
V případě futures na státní dluhopisy vedlo čtvrteční oživení k velkému nárůstu otevřeného zájmu – počtu kontraktů, ve kterých jsou pozice – zejména u smluv na 10 a 5 let. Navýšení odpovídalo nákupu 23 miliard USD naposledy vydaného 10letého dluhopisu, což je asi 20 % nesplacené částky.
Výnos 10letých státních dluhopisů, který loni vyvrcholil poblíž 4.34 %, má prostor během šesti měsíců klesnout na přibližně 2.5 %, pokud se udrží inflační trend, řekl Al-Hussainy.
"Většina rizikové prémie na dlouhém konci křivky odráží inflaci, a pokud bude klesat rychleji, nebo dokonce současným tempem, existuje velká dráha pro přehodnocení na dlouhém konci," řekl.
Může to být příliš brzy. Po strmých ziscích může být pro trh státních dluhopisů připraveno období konsolidace.
„Příběh inflace ještě neskončil a trh je do jisté míry spokojený, že mají ten správný seznam Fedu,“ řekla Lindsay Rosner, manažerka multisektorového portfolia ve společnosti PGIM Fixed Income.
Výnosy státních dluhopisů byly loni vyšší díky krátkým splatnostem, jako je dvouletá, která zůstává nejvýnosnější částí trhu kolem 4.21 %. PGIM očekává obrat tohoto trendu, ale může chvíli trvat, než se rozběhne.
"Steeener je ten správný obchod pro tento rok a opravdu začne, jakmile Fed skončí s turistikou," řekla.
Co je třeba sledovat
Ekonomický kalendář:
17. ledna: Empírová výroba
18. ledna: Maloobchodní tržby; index cen výrobců; průmyslová produkce; obchodní zásoby; index trhu s bydlením NAHB; žádosti o hypotéky; Fed Béžová kniha; Mezinárodní kapitálové toky státní pokladny
19. ledna: Zahájení bydlení; Philadelphia Fed Business Outlook; nároky na nezaměstnanost
20. ledna: Prodej stávajících domů
Fed kalendář:
17. ledna: Prezident Fedu v New Yorku John Williams
18. ledna: prezident Fedu v Atlantě Raphael Bostic; prezident filadelfského Fedu Patrick Harker; Prezidentka Dallas Fedu Lorie Loganová
19. ledna: prezidentka Boston Fed Susan Collinsová; místopředseda Lael Brainard; Williams
20. ledna: Harker; Guvernér Christopher Waller
Kalendář aukcí:
17. ledna: 13týdenní, 26týdenní účty
18. ledna: 17týdenní účty; 20leté dluhopisy
19. ledna: 4týdenní, 8týdenní účty; 10leté státní dluhopisy chráněné proti inflaci
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html