(Bloomberg) – Trh s dluhopisy, řekl ve čtvrtek prezident Fedu St. Louis James Bullard, „nevypadá jako příliš bezpečné místo“. Jen málo investorů by s tím argumentovalo – snad kromě toho, že by to nazvali podhodnocením.
Nejčtenější z Bloombergu
Nové vlny výprodejů zachvátily během minulého týdne trh státních dluhopisů a rozvířily investory a analytiky, kteří se snažili předpovědět, jak vysoké budou výnosy.
V pondělí Barclays Plc hodila ručník do ringu o něco více než týden starou sázku, že výprodej zašel příliš daleko. Ve středu Bank of America Corp. řekla, že to vypadá, že je čas na nákup, hovor, který se druhý den zkazil. Do pátku, když předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell podpořil agresivní kroky k omezení inflace, poslalo obchodníky na příštích čtyřech zasedáních banky předhánějící se ve zvýšení úrokových sazeb o půl procentního bodu a očekávali, že dojde k výraznému zlomu s její desetiletí trvající praxí zpřísňování měnové politiky. politika postupným tempem.
"Právě teď je to tornádo," řekl Gregory Faranello, šéf obchodování a strategie amerických sazeb pro AmeriVet Securities. "Na politice Fedu teď opravdu záleží a už to není žádný posun." Otázkou je, kam jdou?"
Známky toho, že investoři ztrácejí orientaci, jsou všude. V opcích na eurodolarové futures, které jsou zástupným znakem sazby Fedu, se v letošním roce objevila poptávka po strukturách hluboce nedostupných peněz, které nabízejí ochranu proti sérii zvýšení sazeb o 75 bazických bodů. Na futures trhu státních dluhopisů se množily blokové obchody. A Hoisington Investment Management, známý svým býčím výhledem na státní dluhopisy za poslední tři desetiletí, zazněl ve své čtvrtletní zprávě pro klienty jako vzácná opatrnost.
Volatilita týdne prodloužila bouřlivý běh na největším světovém trhu s dluhopisy, protože Fed začal stahovat masivní měnové stimuly, které rozpoutal brzy po vypuknutí pandemie. Již v roce 2022 státní dluhopisy ztratily více než 8 %, což je zdaleka nejhorší začátek v historii indexu Bloomberg od roku 1973.
Výprodej byl podnícen tím, že investoři neustále zvyšovali očekávání ohledně zvýšení sazeb Fedu v letošním roce, a to i přes přetrvávající rozpory ohledně toho, jak daleko to nakonec půjde.
Zdálo se, že ve čtvrtek Powell potvrdil tábor alarmistů, když řekl, že „předběžné zatížení“ jeho zvýšení sazeb může být vhodné, a charakterizoval trh práce jako „neudržitelně horký“.
Komentáře pomohly zvýšit výnosy. Do pozdního pátku vzrostl dvouletý výnos státní pokladny, který je vysoce citlivý na změny měnové politiky, na 2.69 %, což je zhruba o 23 bazických bodů více než o týden dříve. 10letý výnos skončil na 2.9 %, což je o 7 bazických bodů více než týden, po téměř 3 % ve středu.
Je pozoruhodné, že Powellovy poznámky a agresivní oceňování dalšího zvýšení sazeb trhem nedokázaly zastavit růst inflačních očekávání. Toto 10leté měřítko překonalo 3 % na cestě k historickému maximu.
"Fed ztratil kontrolu nad inflací," řekl Faranello. "Utahují se příliš, nebo se inflace zmírní a pomůže jim?"
Nejistý obrázek o inflaci a reakce Fedu zkomplikovaly snahy o prognózu dlouhodobějšího výhledu na dluhopisovém trhu.
Pokud ceny porostou pomalu, Fed možná bude schopen pozastavit svá zvýšení, což povede k relativně nízkému vrcholu sazby jednodenních úvěrů, který podle trhu do konce příštího roku překročí současný odhad centrální banky ve výši 2.8 %. . Nyní je to v rozmezí 0.25-0.50 %. Existuje však také riziko, že inflace přetrvává – nebo že zvýšení sazeb Fedu přivede ekonomiku do recese.
„Přes veškerou úzkost a volatilitu posledních měsíců se trh oceňuje v podobném cyklu zpřísňování sazeb, jaký jsme viděli dříve, s maximální sazbou implikovaných fondů 3.25 %,“ řekl Bob Miller, šéf amerického základního fixního příjmu ve společnosti BlackRock Inc. .
"To, co bude řídit Fed a terminálové ceny, je trajektorie inflace v průběhu příštích šesti měsíců," řekl. "To do značné míry určí, zda fondy Fedu dosáhnou 2.5 %, 3.5 % nebo něco vyššího."
Co je třeba sledovat
Ekonomický kalendář:
25. dubna: Chicago Fed národní index aktivity, Dallas Fed výrobní aktivita
26. dubna: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby, index cen domů FHFA, ceny domů S&P CoreLogic, důvěra spotřebitelů Conference Board, prodeje nových domů, index výroby Richmond Fed
27. dubna: Žádosti o hypotéku, velkoobchodní inventury, čekající prodeje domů
28. dubna: Nárůst HDP za 1. čtvrtletí, nároky na nezaměstnanost, výrobní aktivita Fedu v Kansas City
29. dubna: Index nákladů na zaměstnanost, osobní příjmy a výdaje (s deflátorem PCE), sentiment University of Michigan a inflační očekávání
Fed kalendář:
Kalendář aukcí:
25. dubna: 13- a 26-týdenní vyúčtování
26. dubna: Dvouleté poznámky
27. dubna: Dvouleté bankovky s pohyblivou sazbou, pětileté bankovky
28. dubna: 4- a 8-týdenní účty, sedmileté bankovky
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bond-danger-builds-fed-set-200000215.html