Boeing klesl na dno. Mohlo by se to rychle zotavit.

BoeingBA
Výsledky společnosti za druhé čtvrtletí byly smíšené. Meziročně tržby stagnovaly, výnosy byly slabší, cash flow silnější.

Náhodný pozorovatel by mohl snadno dojít k závěru, že největší letecký podnik v zemi strávil poslední rok pohybem stranou, a to navzdory tvrzení generálního ředitele Davida Calhouna, že „ve druhém čtvrtletí jsme dosáhli významného pokroku v klíčových programech a posilujeme náš obrat.“

Velká část investiční komunity reagovala s charakteristickou netrpělivostí, ale to je to, co očekáváte, když podnikáte v dlouhodobém podnikání s lidmi, kteří žijí a umírají na základě posledního čtvrtletí.

Pohled za čísla naznačuje, že Calhoun má pravdu a že cesta Boeingu zpět z jednoho z nejtěžších období v jeho 106leté historii nemusí trvat tak dlouho, jak někteří analytici očekávají.

Není to tak, že by neúspěchy byly pro společnost něčím novým. Když druhá světová válka skončila, rozsáhlá obranná pracovní síla Boeingu se zmenšila o 90 %. O generaci později se její komerční pracovní síla zmenšila o 75 % kvůli recesi z Nixonovy éry.

Když tedy Boeing na svých webových stránkách uvádí, že letecký průmysl je odolný, ví, odkud mluví. Společnost je dlouholetým přispěvatelem do mého think-tanku, takže toto není první drsná záplata, kterou jsem viděl překonávat.

Nikdo nikdy netvrdil, že zotavení z dvojitých havárií a uzemnění jeho nejdůležitějšího produktu bude lineární. Nebylo ani pravděpodobné, že by se letecký sektor z globální pandemie jednoduše vrátil do normálu. Konkurenční Airbus získává stejné ponaučení o křehkosti dodavatelských řetězců jako Boeing.

Investiční průzkum společnosti ValueLine však odhaduje, že roční tržby Boeingu se do poloviny dekády vrátí na 100 miliard dolarů, což je číslo, které se společnosti podařilo překonat pouze jednou ve své historii – 2018, rok, kdy v Indonésii havaroval první 737 Max.

Tato tragédie spojená s pandemií způsobila, že nedávné problémy společnosti vypadaly, jako by mohly být chronickým rysem leteckého prostoru.

Ale podívejte se blíže, počínaje Boeing Commercial Airplanes, částí společnosti, která staví proudová letadla a v normálním roce generuje dvě třetiny tržeb.

737, jediné letadlo Boeing s jednou uličkou a stále nejrozšířenější na světě, se vrátilo do provozu a v roce 189 bylo dosud dodáno 2022. Společnost odhaduje, že letos jich dodá 400, možná i více, pokud Čína zruší omezení. Polovina z téměř 300 hotových, ale nedodaných 737 v inventáři byla původně určena pro Čínu.

Zdá se, že jakékoli zbytkové pochybnosti na trhu o Max, jediné verzi 737, která se stále vyrábí, rychle ustupují. Delta oznámila objednávku na 100 Max na Farnborough Air Show, Vietjet se znovu zavázal k 200 Max, Norwegian na 50 a půl tuctu dalších dopravců formalizovalo objednávky.

Boeing ve své zprávě o zisku uvedl, že očekává certifikaci FAA pro dvě další varianty 737, Max 7 a Max 10, později v tomto roce. Nejdůležitější komerční produkt společnosti tedy bude pravděpodobně generovat stabilní peněžní tok po zbytek desetiletí.

Pokud jde o widebody, generální ředitel Calhoun signalizoval, že výrobní problémy s vysoce ziskovým 787 Dreamliner byly vyřešeny a vysoce ziskový twinjet pravděpodobně obnoví dodávky ve třetím čtvrtletí. Se 120 hotovými letadly na skladě Adam Levine-Weinberg z The Motley Fool odhaduje, že Dreamliner by mohl v příštích dvou letech vydělat až 10 miliard dolarů v hotovosti.

777X, předurčený k tomu, aby se po ukončení výroby 747 stal největším širokým tělem Boeingu, se první dodávky posunuly zpět na rok 2025 (původní plán byl rok 2020). Nicméně její provozní ekonomiky z ní udělají impozantního konkurenta v segmentu širokoúhlého trhu v době, kdy se očekává, že se mezinárodní cestování plně zotaví z pandemie.

Obchod s komerčními letadly Boeingu je tedy připraven vrátit se s burácejícím řevem, jak se bude odvíjet zbytek desetiletí. Společnost nemusí být schopna rovnat se prodejům úzkotrupých proudových letadel Airbus, ale její lukrativní širokotrupé franšízy budou pravděpodobně nejlepší v nabídce evropského výrobce letadel.

Společnosti Boeing Global Services, která těží své prodeje převážně z instalované základny komerčních letadel společnosti, se ve druhém čtvrtletí dařilo dobře, meziročně vzrostly tržby o 6 % (na 4.3 miliardy USD) a zisk o 37 %. Stopa společnosti ve službách zůstává relativně malá ve srovnání s jejím podílem na globálním komerčním vozovém parku, což znamená příležitosti pro další růst v nadcházejících letech.

Provozní marže ve společnosti Global Services, která ve druhém čtvrtletí dosáhla téměř 17 %, je robustnější než marže ve výrobních podnicích Boeingu. To potvrzuje rozhodnutí učinit ze služeb samostatné ziskové centrum s vlastní nákladovou strukturou.

Ale pak je tu Boeing Defense & Space, který je v posledních letech chronicky podprůměrný. Obchodní jednotka prohrála klíčové soutěže a nedokázala realizovat nový obchod, který vyhrála. Zisky se ve druhém čtvrtletí meziročně snížily o 93 %, v nemalé míře kvůli obviněním proti několika vojenským programům.

Většina těchto programů, včetně nového tankeru a trenažéru pro letectvo, vypadá do budoucna bezpečně. Jiná věc je, zda generují přiměřenou návratnost. Obranné operace budou pravděpodobně v polovině dekády více brzdit výsledky než komerční operace, a to i přes vysoké úrovně domácích vojenských výdajů.

Nic však nenasvědčuje tomu, že by společnost Boeing plánovala upustit od svého podnikání v oblasti obrany. Jak ukázaly výsledky od roku 2018, je užitečné mít obchodní jednotku nezávislou na komerčním obchodním cyklu, aby se vyrovnaly výnosy a výnosy během hubených let. Otázkou je, zda Boeing Defence & Space může do budoucna plnit svůj potenciál.

Společnost nedávno dosadila Teda Colberta, šéfa globálních služeb, na vrchol obranného byznysu ve snaze uvést jej zpět do rovnováhy. Zasvěcení Boeingu říkají, že pokud Colbert dokáže v Defence & Space dosáhnout toho, co v Global Services, byl by v budoucnu kandidátem na vedení celé společnosti. Přinejmenším přináší nový pohled na klíčovou složku obchodního mixu společnosti.

Jak bylo uvedeno výše, Boeing přispívá do mého think-tanku.