(Bloomberg) – Posun na trzích s krátkodobými úrokovými sazbami se v pondělí nepodobal téměř ničemu, co jsme viděli za více než čtyři desetiletí, včetně finanční krize v roce 2008 a následků teroristických útoků z 11. září.
Nejčtenější z Bloombergu
Jednodenní pokles dvouletých výnosů byl největší od Volckerovy éry na počátku 1980. let a překonal období kolem krachu akciového trhu Černého pondělí v roce 1987. V jedné fázi se propadly až o 65 bazických bodů na 3.935 %. , než se posune dolů kolem 61 bazických bodů. Tyto kroky přišly v době, kdy obchodníci radikálně přehodnotili svá očekávání ohledně měnové politiky Federálního rezervního systému v důsledku několika krachů bank a zavedení nového vládního zajišťovacího zařízení.
Pondělí bylo třetím dnem v řadě masivních poklesů výnosů dvouletého dluhopisu, čímž se celkový objem za toto období dostal na více než celý procentní bod. Poptávka po státních dluhopisech všech splatností prudce vzrostla, protože investoři nadále utíkali z akcií amerických bank i poté, co američtí regulátoři v neděli večer oznámili záchranný plán.
Swapové kontrakty odkazující na schůzky Fedu – který minulý týden upřednostňoval zvýšení sazeb o půl bodu na setkání představitelů příští týden – snížily šance na jakékoli zvýšení ze současného rozpětí 4.5 %-4.75 %. Vyhlídky na posílení na březnovém zasedání jsou nyní méně než jedna ku dvěma a trh nyní naznačuje, že vrchol pro tento cyklus bude maximálně o čtvrt bodu vyšší, než kde je nyní. Mezitím kontrakty na zbytek roku 2023 naznačují, že Fed by mohl snížit sazby téměř o celý procentní bod z maxima v květnu před koncem roku.
"Dnešní obchod vlastní přední část, protože finanční podmínky se zpřísňují se špatným výhledem pro riziková aktiva," řekla Priya Misra, globální vedoucí strategie sazeb v TD Securities. "Fed chtěl zpřísnit finanční podmínky, ale ne neuspořádaným způsobem, takže určité zvýšení sazeb má smysl."
Na druhou stranu je obtížné si představit snížení sazeb, protože inflace zůstává vysoká, řekl Misra. Klíčová data o inflaci za únor — index spotřebitelských cen — mají být zveřejněna v úterý.
Přecenění očekávání zvýšení sazeb odráží názor, že pro Fed bude příští týden záležet více na riziku finanční stability než na míře inflace, která zůstává výrazně nad jeho 2% cílem navzdory osmi po sobě jdoucím zvýšením cílového pásma pro sazbu federálních fondů za poslední rok. .
Ekonomové Goldman Sachs Group a Barclays na schůzce příští týden zrušili výzvy ke zvýšení sazeb, přičemž NatWest Group rovněž předpovídá, že Fed obnoví reinvestování svých splatných držeb státních dluhopisů a agenturních dluhů. Nomura šla ještě o krok dále a vyzvala ke snížení sazeb v březnu a ukončení kvantitativního zpřísňování Fedu.
„Během víkendu se toho hodně změnilo,“ řekl Daniel Ivascyn, hlavní investiční ředitel společnosti Pacific Investment Management Co. Jedná se pravděpodobně o víceměsíční proces přizpůsobení finančního systému.
Pád Silicon Valley Bank z minulého týdne, první krach americké banky od roku 2008, upozornil na dopad vyšších úrokových sazeb, které podnítily dramatické zpřísnění finančních podmínek. Dva další věřitelé, Silvergate Capital Corp. a Signature Bank, také uzavřeli.
„Pokaždé, když vidíme takové věci, je trh státních financí tím útočištěm,“ řekl Jack McIntyre, portfolio manažer Brandywine Global Investment Management. "Je úžasné, pokud jste umístěni správně, a velmi frustrující, pokud nejste."
Výnosy zmírnily svůj pokles, který začal krátce před polednem v New Yorku. V té době dvě aukce státních pokladničních poukázek vytáhly mnohem vyšší než očekávané úrokové sazby, což je známkou toho, že oživení některé investory odradilo. Současně se zdálo, že zpráva, že americký systém Federal Home Loan Banks získával finanční prostředky prostřednictvím nabídky krátkodobých dluhopisů, omezila poptávku po státních dluhopisech.
Těžké obchodování
Objemy obchodů byly vysoké. Stratégové z BMO Capital Markets odhadovali aktivitu v Treasuries asi 300 % 10denního klouzavého průměru.
Před méně než týdnem výnos dvouletého dluhopisu dosáhl víceletého maxima 5.08 % poté, co předseda Fedu Jerome Powell ve svědectví v Kongresu uvedl, že centrální banka je připravena znovu zrychlit tempo zvyšování sazeb, pokud to odůvodňují ekonomická data. Delší výnosy klesaly méně a zmírnily tak inverzi výnosové křivky státních dluhopisů. Výnos 10letého státního dluhopisu se snížil o 13 bazických bodů na 3.57 %, čímž se snížil jeho rozdíl s dvouletým z více než jednoho procentního bodu jen minulý týden na zhruba 40 bazických bodů.
Američtí regulátoři v neděli zřídili nový nouzový nástroj, který bankám umožní zavázat řadu vysoce kvalitních aktiv za hotovost po dobu jednoho roku, a zavázali se plně chránit i nepojištěné vkladatele u věřitele. Sestup SVB do nucené správy FDIC – druhé největší selhání americké banky v historii po Washington Mutual v roce 2008 – přišel náhle v pátek, po několika dnech, kdy její dlouho zavedená zákaznická základna technologických startupů strhla vklady.
Stále narůstají obavy, že krach tří bank může být jen špičkou ledovce.
Program Bank Term Funding Program „zabraňuje prudkým prodejům státních dluhopisů a cenných papírů krytých hypotékami a pomáhá s problémy s likviditou,“ řekl Misra z TD a dodal, že podpora „neřeší kapitálové problémy, takže poškozuje riziková aktiva a státní pokladny jsou zajištěním proti že."
(Aktualizace v celém textu.)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/biggest-plunge-bond-yields-since-214538393.html