Dejte si pozor na interakci mezi měnovými a akciovými trhy

Americký dolar (USD) má proti většině měn světa silný rok. V tomto článku vysvětlujeme tento krok a jeho dopad na globální akciové trhy. Vzestup USD se shodoval s ekonomickou slabostí v mnoha cizích zemích během doby, kdy Federální rezervní systém USA zvyšoval úrokové sazby, což zase podpořilo poptávku po amerických státních dluhopisech a americké měně. V poslední době se však obchodně vážený americký dolar (oproti koši měn rozvinutého trhu) prudce stáhl zpět kvůli slabším výsledkům Indexu spotřebitelských cen a Indexu cen výrobců, než se očekávalo. To způsobilo pokles výnosů amerických dlouhodobých dluhopisů as nimi i amerického dolaru. Jak je znázorněno na DataGraph™ níže, americký dolar testuje svou hodnotu 200-DMA, nad kterou se drží od června 2021.

Denní obchodně vážený USD (vs. euro, libra, jen, frank, koruna, australský dolar), červenec 2021 – říjen 2022

Podíváme-li se na níže uvedený dlouhodobější měsíční DataGraph, americký dolar výrazně vzrostl z minima z roku 2021 na nedávná maxima, a to zhruba o 28 %. Krátkodobé maximum dolaru bylo potvrzeno nižšími maximy v říjnu a začátkem listopadu a poté prudkým poklesem 50-DMA minulý týden. Vzhledem k velikosti vzestupu a ostrosti nedávného zhroucení je možné, že dolar tvoří dlouhodobější vrchol, i když zatím neprolomil dlouhodobou podporu.

Měsíční obchodně vážený USD (vs. euro, libra, jen, frank, koruna, australský dolar), 1993–2022

Je důležité si uvědomit, jaký vliv mají měny na globální akciové trhy. Převážná část pohybu USD výše začala na začátku roku 2022, což se shodovalo s vrcholem na mnoha globálních trzích. Síla amerického dolaru často vede k relativní nedostatečné výkonnosti zahraničních akciových trhů, zejména rozvíjejících se trhů. To je ještě umocněno pro investory se sídlem v USA, kteří drží zahraniční finanční prostředky, protože ETF založené na USD jsou poškozovány rostoucím dolarem. Poslední víceleté období oslabení amerického dolaru (2002-2007) se shodovalo se silnou nadvýkonností globálního trhu (v USD) a platilo zejména na rozvíjejících se trzích. Rostoucí dolar tedy napomáhá relativní nadvýkonnosti amerického akciového trhu.

Od roku k datu (od začátku roku) a přes nedávný dolarový vrchol byly škody na ostatních měnách rozsáhlé, jak je vidět v tabulce níže; některé z nejvíce postižených ztratily od začátku září do září 8–20 %. Jedinými relativně nepoškozenými hlavními měnami byly brazilský real a mexické peso.

Kombinace špičkových místních akciových trhů na konci roku 2021 následovaná znehodnocením měny vůči americkému dolaru vedla k tomu, že tyto zahraniční akciové trhy klesly v průměru o 25 % YTD až do září v vyjádření v amerických dolarech. Jedinými trhy (využívajícími oblíbené ETF jako proxy), které nespadly alespoň o 20 %, byly Brazílie, Indie, Mexiko a Thajsko, jak je uvedeno v tabulce na další stránce.

Vybrané neamerické globální akciové trhy a změny měn, 12. 31. 2021 až 9. 30. 2022

Za posledních šest týdnů však došlo k velkému obratu, kdy ETF obchodované v USD na zahraničních trzích prudce vzrostly, protože přeprodané podkladové akciové trhy a zahraniční měny posílily.

Vybrané globální měny vs. USD, 9. 30. 2022 až 11. 17. 2022

Dobrým zástupcem pro neamerické akciové trhy je Vanguard Total Intl Stock Index ETF (VXUSVXUS
). Reagoval na oslabení amerického dolaru a posílil zhruba o 15 % ze svého zářijového minima, což vedlo k dobrému relativnímu výkonu oproti S&P 500.

I když se VXUS v relativních hodnotách pokoušel klesnout již dříve, nepodařilo se mu prolomit více než deset let trvající sestupný trend nižších minim relativní síly (RS) oproti S&P 500. Zatímco současné ex-americké ETF existovaly před rokem 2008, kdy si globální trhy naposledy udržely nadvýkonnost (déle než 2–3 čtvrtletí) oproti USA, během medvědího trhu v USD a širokého zotavení mimo USA v letech 2002–2007 (viz měsíční graf USD výše).

Vanguard Total International Stock Index ETF, prosinec 2015 až září 2022

V tuto chvíli je příliš brzy na to, abychom volali po opakovaném období udržitelného překonání zahraničního trhu a oslabení amerického dolaru. Globální trhy a zahraniční měny mají ve skutečnosti stále co dokazovat, než stále dlouhodobě vedoucí USD a americký trh. V současné době jsou šance stále proti prodloužené výkonnosti amerického dolaru a akciového trhu. Pokud se však podíváme na způsoby, jak investovat do tohoto potenciálu, líbí se nám, že mezinárodní trhy vedou v tomto krátkodobém růstu po celém světě. Konkrétně se jedná o Itálii, Německo, Francii, Koreu, Jižní Afriku a Mexiko. Tyto trhy vzrostly za posledních šest týdnů v přepočtu na americké dolary o 15–25 % a jsou buď nad svými 200-DMA, nebo testují zespodu.

Focus Foreign Markets ETF Performance, leden 2022 až listopad 2022

Několik klíčových témat, která pomohla zahraničním trhům ke krátkodobému vedení, zahrnují luxusní zboží ve Francii a Itálii; Průmysl v Německu a Koreji; Banky a nemovitosti v Mexiku; a maloobchod v Jižní Africe, mezi ostatními.

Mezi další trhy, které je možné potenciálně zvažovat, patří Japonsko, které je v poslední době na vzestupu, ale má silnou šíři, pokud jde o výkonnost v oblastech kapitálového vybavení, spotřebního cyklického a technologického sektoru; Indie, která je rovněž méně na vzestupu, ale je dlouhodobým globálním lídrem se silnou účastí z oblasti technologií, základních materiálů, financí a spotřebitelského sektoru; a Čína/Hongkong, které byly na jednom z nejzávažnějších akciových medvědích trhů a po mnohem delší období než většina ostatních. Tento trh začíná ukazovat vznik nového vedoucího postavení v sektorech zdravotní péče, kapitálového vybavení a spotřebitelského cyklu.

Pokud existuje jeden jasný vítěz z poklesu amerického dolaru, je to globální průmysl. IShares Global Industrial ETF (EXI), který se snaží sledovat S&P Global 1,200 55 Industrials Sector, je skvělý způsob, jak sledovat celkový prostor. Je vážena 18 % vůči americkému trhu, ale je to podstatně méně než americká váha pro globální indexy se všemi sektory. Obsahuje podíly z 500 zemí s velkou vahou v oblasti letectví/obrany, strojů, stavebních produktů, stavebnictví, outsourcingu/personalizace/průzkumu trhu, diverzifikovaných operací, elektrického vybavení, kontroly znečištění, leteckých společností, logistiky a lodí/železnic. Z níže uvedeného týdenního DataGraph je ostrý relativní výkon za poslední dva měsíce (shodující se s vrcholem v americkém dolaru) zcela jasný, přičemž linie RS (vs. S&P 40) tento měsíc dosáhla maxima YTD. Sektor je výrazně nad svými XNUMX-WMA a blíží se zkoušce svého srpnového maxima poháněného silou mimo jiné v USA, Velké Británii, Japonsku, Německu a Francii.

iShares Global Industrials ETF, prosinec 2015 – září 2022

Proč investovat do čističky vzduchu?

I když investorům stále doporučujeme, aby měli většinu svých akciových investic v USA, chceme zůstat ve střehu ohledně možné změny trendu směrem k zahraničním trhům. V tomto ohledu budeme sledovat nedávné relativní oslabení amerického dolaru a akciového trhu, zda nenastaly známky toho, že je čas zaujmout agresivnější pozice v zámoří. Budeme také dávat pozor na další vodítka o tom, co se může stát další oblastí širokého vedení průmyslu.

Spoluautor

Ředitel Kenley Scott, výzkumný analytik William O'Neil + Co., Incorporated

Kenley Scott jako globální sektorový stratég firmy propůjčuje svůj pohled na týdenní hlavní sektory a píše Globální sektorovou strategii, která zdůrazňuje nově vznikající tématické a sektorové silné a slabé stránky ve 48 zemích po celém světě. Pokrývá také globální sektory energetiky, základních materiálů a dopravy a je držitelem licence na cenné papíry Series 65.