Banky by mohla recese strhnout. Ale Bank of America je bojovník

Vzhledem k tomu, že se zdá, že předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell má téměř v úmyslu způsobit ekonomickou bolest sérií agresivních zvýšení sazeb za účelem potlačení inflace, investoři se obávají, že recese by bankám způsobila potíže. Historicky tomu tak bylo – jak nezaměstnanost narůstá, objevují se problémové půjčky a méně lidí se snaží půjčit si hotovost.

Ale byl by tento scénář tentokrát? Trh již diskontoval nepříznivý ekonomický scénář pro banky a ignoroval kompenzační výhody vyšších úrokových sazeb z čistého úrokového výnosu. Přesto jedna konkrétní banka, Bank of America (BAC), je nejlepší bankou, která nakupuje do oslabení trhu, s akciemi, které jsou příliš levné, než aby je bylo možné ignorovat.

Finanční ředitel Bank of America vystoupil na úterní konferenci a vyjádřil důvěru v sílu franšízy a jejích zákazníků. Zpráva zní, že americký spotřebitel je v dobré kondici a jeho základní portfolio funguje dobře jak pro spotřebitele, tak pro komerční zákazníky.

Velké banky jsou již deset let králem zpětného odkupu. Od roku 2013 Bank of America odkoupila zpět 22 % svých akcií v oběhu, čímž snížila počet akcií z 10.72 miliardy na 8.03 miliardy. Zpětné odkupy byly pozastaveny pro BAC a JP Morgan (JPM), protože regulatorní kapitálové požadavky letos vzrostly. Po pauze v budování kapitálu – Fed zvýšil kapitálový požadavek o 90 bazických bodů pro Bank of America – tyto banky upřednostní a obnoví agresivní zpětné odkupy v nadcházejících čtvrtletích. Kromě toho se BAC proti požadavku odvolal a zpochybnil metodologii Fedu.

Banky budou mít prospěch ze zvýšení sazeb, což povede ke zvýšení čistého úrokového příjmu. Letos, s obavami z recese, klesajícím příjmem z uzavírání obchodů a dočasně zastavenými zpětnými odkupy akcií, se akcie největších bank zmítaly. Akcie v bankovním sektoru jsou chyceny mezi pozitivy vyšších sazeb a obavami z recese a úvěrových ztrát.

Dlouholetý bankovní analytik z Wells Fargo, Mike Mayo, je na BAC optimistický s agresivním cílem 55 dolarů. Domnívá se, že zkreslení aktuálnosti nechává investory mylně věřit, že případná recese by pro banky byla závažnou úvěrovou událostí. Rovněž se domnívá, že investoři podceňují míru, do jaké se čisté úrokové marže v tomto odvětví vrátí blíže k normálu poté, co byly v posledních 14 letech potlačovány pod sazbami blízko nuly. V post-Fed výzkumné zprávě poznamenal: „Po středečním zvýšení sazeb Fedu o 75 bp se naše důvěra zvyšuje, že čistý úrokový výnos by měl vykazovat nejrychlejší růst za více než 4 dekády. Zmírňujícím rizikem je zvýšená šance na recesi, ačkoli odhadovaný růst čistého úrokového výnosu je dostatečný k vyrovnání odhadovaných 4x vyšších úvěrových ztrát.“

BAC je na stejné úrovni, na jaké se obchodoval v roce 2018, přesto zisky vzrostly o více než 20 % a akcie v oběhu klesly přibližně o 20 %. Úrokové sazby jsou v současné době výrazně vyšší, což předznamenává podstatně vyšší zisky v roce 2023. Wall Street očekává, že zisky vzrostou z 3.19 USD v roce 2022 na 3.81 USD v roce 2023. Je zřejmé, že investoři se více obávají diskontování negativního potenciálu recese než růstu zisků generovaného vyšší sazby.

Berkshire Hathaway vlastní 12.85 % BAC, což je jeho druhá největší pozice. Hlasování o důvěře v hodnotový návrh akcií, zvláště poté, co stáhlo 35 % z únorového maxima.

Je pravda, že firmy z Wall Street se potýkají s pomalými poplatky za investiční bankovnictví a suchem při uzavírání obchodů. Zatímco Bank of America pociťuje bolest, JP Morgan, Goldman Sachs (GS) a Morgan Stanley (MS) jsou daleko více váženy na poplatky za upisování a investiční bankovnictví.

Při investování je čas zaset a čas sklízet. Pro Bank of America stojí za to zasít semena investováním do jedné z předních bank, zatímco sektor je v nepřízni a akcie jsou levné – blížící se účetní hodnotě přibližně 30 USD. Až se ekonomika vynoří z mraku nejistoty ohledně úrokových sazeb a inflace, přijde čas sklízet zisky v BAC.