Bank of Japan by měla studovat éru Paula Volckera

Je těžké si představit centrálního bankéře, který má za sebou horších pár týdnů než guvernér Bank of Japan Haruhiko Kuroda.

20. prosince Kurodův tým oznámil svou první změnu politiky po několika letech. Jak se zdá, BOJ viděla svůj krok k rozšíření rozsahu, ve kterém se 10letý výnos může obchodovat až do 0.5 %, se zdálo být menším a zřejmým vylepšením, protože USA a Japonci úrokové sazby rozcházet se.

Zdálo se, že seismická reakce překvapila Kurodu stejně jako kohokoli jiného. Nárůst jenu způsobil, že obchodníci všude sázeli na hrozící „zužování“ BOJ, ne-li přímo zpřísnění.

Tým Kuroda strávil prvních pět dní roku 2023 snahou uklidit věci. Každodenní neplánované nákupy dluhopisů BOJ mají za cíl snížit očekávání. Jasnou zprávou je, že trhy divoce špatně interpretovaly Kurodův záměr; zvýšení sazeb BOJ není v plánu.

Přesto je zde mezi řádky tučným písmem napsáno, že Tokio potřebuje studovat éry Paula Volckera.

Jako předseda Federálního rezervního systému v letech 1979 až 1987 přišel Volcker ztělesnit myšlenku nezávislého centrálního bankéře. Byl přiveden ke zkrocené nekontrolované inflaci, která v roce 14 vzrostla až na 1980 %. Do konce tohoto roku vzrostla americká referenční sazba na 20 %.

Následoval ekonomický chaos, když se globální trhy snažily přizpůsobit „Volckerovu šoku“. Ale to je přesně to, k čemu byl Volcker najat: omezit inflaci za každou cenu.

Mezi těmito náklady byly výhrůžky smrtí. William Silber napsal v biografii z roku 2012 „Volcker: Triumf vytrvalosti“, že „po něm šli opravdu všichni. Existují známé příběhy lidí, kteří mu dokonce posílali klíče od auta, protože jejich půjčky na auta byly tak drahé.“

Ve svých vlastních interakcích s Volckerem během mých washingtonských reportérských dnů na konci 1990. let mohu potvrdit, že nenáviděl kontrolu své e-mailové schránky. Stavitelé domů mu posílali bloky dřeva, o kterých tvrdili, že jdou do odpadu. Byly na nich napsány urážky typu čtyř písmen. Farmáři mu poslali krabice hnijící zeleniny, kterou nemohli prodat.

V jednom rozhovoru mi Volcker řekl, že „nebyl jsem najat, abych byl populární. To byla vždycky práce."

Ne, netvrdím, že Kuroda BOJ— nebo kdokoli nahradí Kurodu v dubnu, až odejde do důchodu — by měl v brzké době zvýšit japonské sazby až o 5 %. To by mohlo narušit globální finanční systém, protože země s nejvyššími věřiteli spadne z ekonomického útesu. Ale více než 20 let bezedného kvantitativního uvolňování se vrací ve velkolepém stylu. Je nejvyšší čas, aby BOJ odstavila ekonomiku č. 3 od peněžní omáčky, a to brzy.

Podmínky Kurodova angažmá v roce 2013 nemohly být odlišnější. Volcker dovedl zásadu, že úlohou centrálního bankéře je „odnést misku punče, jakmile se strana rozjede“, do extrému. Kuroda byl přiveden, aby otevřel peněžní čep a naplnil jakoukoli nádobu, kterou našel. A vyplnil, brzy a často, stal se velmi populární v kruzích Japan Inc.

Ale za velkou cenu v posledním desetiletí. Nejviditelnější je nejhorší inflace za 40 let, protože Tokio dováží komodity za zvýšené ceny prostřednictvím slabé měny. Důležitější však je, jak Kurodův boom likvidity zbavil politiky potřeby zavádět reformy ke zvýšení japonské konkurenceschopnosti.

Všechno toto doplňování vzalo generálním ředitelům společností povinnost inovovat, restrukturalizovat a riskovat. Poslední dekáda byla pro Japan Inc. z velké části ztraceným obdobím, pokud jde o budování ekonomické síly doma, zatímco Čína napínala svaly po celém světě.

Nyní, když se Kuroda připravuje předat kohoutek likvidity novému mixologovi BOJ, trhy netuší, co mohou očekávat. premiér Fumio Kishida ještě nenaznačil, koho by mohl vybrat, aby v březnu nahradil Kurodu.

Zdá se však, že Kishida již připravuje půdu pro náhradu za BOJ, která bude hrát dobře – a bude udržovat proudění likvidity.

V posledních dnech Kishida varoval, že „zvyšování úrokových sazeb má dopad na každodenní životy lidí“, a tak BOJ nemusí být tou nejlepší institucí pro řešení inflace. Vyzývá také společnosti, aby zavedly zvýšení mezd převyšující inflaci – v současné době roste o 3.7 % ročně.

Možná, že Kishida nevěnoval pozornost v Ekonomii 101, ale toto je samotná definice toho, jak vláda podnítí nekontrolovatelnou inflaci. Za prvé, jeho Liberálně demokratická strana musí jednat odvážně, aby zvýšila produktivitu, umožnila narušení a rovné podmínky.

Premiér, který najal Kurodu, Shinzo Abe, to za svých téměř osmi let u moci rozhodně neudělal. Totéž pro Kishidu, který nastoupil do úřadu v říjnu 2021 s nejasnými plány na „nový kapitalismus“. S hodnocením schválení v nízká 30. léta, je těžké pochopit, jak má Kishida politický kapitál k tomu, aby překalibroval mechaniku stárnoucího národa, který se brání změnám.

Tokio zoufale potřebuje postavu ve stylu Volckera, aby ukončilo tuto éru peněžních otevřených barů a ekonomické průměrnosti, kterou za sebou zanechalo. Ne proto, aby zhroutila ekonomiku, ale aby motivovala Kishidovu LDP, aby dělala svou práci a vybudovala střízlivější model růstu.