Bank of America: Proč kupuji Dip „Ahead of the Storm“

V pátek ráno Bank of America (BAC) spolu s většinou dalších velkých amerických bank zahájily další výsledkovou sezónu v přívalu zpráv. Včasná reakce je negativní, protože se zdá, že mnohé z těchto bank se připravují na tvrdší ekonomické prostředí.

Přišel jsem do dlouhé Bank of America, i když jsem tu pozici zkrátil na polovinu. Jednoduché řízení rizik. Dobrá věc.

Pojďme kopat.

Za čtvrté čtvrtletí společnosti, které skončilo 31. prosince, Bank of America vykázala GAAP EPS ve výši 0.85 USD při tržbách 24.53 miliardy USD. Tisk tržeb byl dostatečně dobrý na meziroční růst o 11.2 %, zatímco výsledky v horní i dolní linii překonaly konsensus. Čistý úrokový výnos (NII) vzrostl o 29 % ročně a následně o 6.5 % na 14.68 miliardy USD, což je vynikající.

Jediná věc je, že Wall Street hledala 14.8 miliardy dolarů. Neúrokový příjem vytištěný na 9.85 miliardy dolarů, což snadno překonalo očekávání 9.3 miliardy dolarů. Tato výkonnost však byla stále nižší o 7.9 % jak sekvenční, tak i ve srovnání s obdobím před rokem.

Rezerva na úvěrové ztráty dosáhla 1.09 miliardy USD, včetně vytvoření čisté rezervy ve výši 403 milionů USD. To je srovnatelné s 898 miliony USD včetně čisté tvorby rezerv ve výši 378 milionů USD za třetí čtvrtletí a čistého uvolnění rezerv ve výši 851 milionů USD za 4. čtvrtletí 2021. Neúrokové náklady vzrostly o 6 % na 15.5 miliardy USD. Průměrné zůstatky úvěrů a leasingů vzrostly o 10 % na 1 tis. USD.

Průměrné vklady klesly o 5 % na 1.9 tis. USD. Poměr kmenového kapitálu tier 1 (CET1) vytištěn na 11.2 %, což je nárůst oproti 10.6 % před rokem, zatímco návratnost průměrného podílu vlastního kapitálu kmenových akcionářů vytištěna na 11.24 % (nárůst z 10.9 %) a návratnost průměrného vytištěného hmotného kmenového kapitálu na úrovni 15.79 % (nárůst z 15.24 %).

Výkon segmentu

Spotřebitelské bankovnictví přinesly tržby ve výši 10.782 mld. USD (+21 %), zatímco rezerva na úvěrové ztráty se zvýšila na 944 mil. USD (z 32 mil. USD v loňském roce), což bylo způsobeno utlumeným makroekonomickým výhledem. Neúrokové náklady vzrostly o 8 % na 5.1 miliardy USD, což vedlo k čistému zisku 3.577 miliardy USD. Tisk čistého zisku vzrostl o 15 % a jde o nový čtvrtletní rekord.

Řízení globálního bohatství a investic zvýšil příjmy ve výši 5.41 miliardy USD (o něco málo), zatímco rezerva na úvěrové ztráty se zvýšila na 37 milionů USD (z -56 milionů USD v loňském roce). Neúrokové náklady vzrostly o 1 % na 3.8 miliardy USD, což vedlo k čistému zisku 1.2 miliardy USD. Čistý zisk z tohoto obchodu klesl o 2.1 %.

Globální bankovnictví přinesly tržby ve výši 6.438 mld. USD (+9 %), zatímco rezerva na úvěrové ztráty se zvýšila na 149 mil. USD (z -463 mil. USD v loňském roce), což bylo způsobeno utlumeným makroekonomickým výhledem. Celkové poplatky za investiční bankovnictví klesly o 54 % na 1.3 miliardy USD. Neúrokové náklady vzrostly o 4 % na 2.8 miliardy USD, což vedlo k čistému zisku 2.54 miliardy USD. Čistý zisk z tohoto obchodu klesl o 4.8 %.

Global Markets přinesly tržby ve výši 3.861 miliardy USD (+1 %), zatímco rezerva na úvěrové ztráty se snížila na 4 miliony USD (z 32 milionů USD v loňském roce). Prodeje a obchodování přinesly tržby ve výši 3.5 miliardy USD. V rámci prodeje a obchodování… výnosy související s pevným výnosem vzrostly o 37 % na 2.2 miliardy USD, zatímco výnosy související s akciemi vzrostly nepatrně na 1.4 miliardy USD. Neúrokové náklady vzrostly o 10 % na 3.2 miliardy USD, což vedlo k čistému zisku 504 USD. Čistý zisk z tohoto podnikání klesl o 25 %.

Generální ředitel

Předseda a generální ředitel Brian Moynihan v tiskové zprávě uvedl: „Rok jsme zakončili ve 4. čtvrtletí s meziročním silným nárůstem zisku ve stále se zpomalujícím ekonomickém prostředí. Témata ve čtvrtletí byla konzistentní po celý rok, protože organický růst a sazby pomohly dodat hodnotu naší depozitní franšízy. To spolu s řízením nákladů pomohlo zvýšit provozní páku již šesté čtvrtletí v řadě.

Naše roční zisky ve výši 27.5 miliardy USD představují pro banku jeden z nejlepších let vůbec, což odráží naše dlouhodobé zaměření na vztahy s klienty a naši strategii odpovědného růstu. Věříme, že jsme na začátku roku 2023 v dobré pozici pro poskytování služeb našim klientům, akcionářům a komunitám, kterým sloužíme.“

Mé myšlenky

Je toho tady hodně, co mě překvapuje? Ne. Věděli jsme, že investiční bankéři nemají skvělé čtvrtletí. Věděli jsme, že čistý úrokový výnos bude obrovský. Věděli jsme, že obchodníci s pevným příjmem překonají akciové obchodníky. Věděli jsme také, že banky se budou muset více než v posledních čtvrtletích připravit na potenciální úvěrové ztráty.

Přesto si myslím, že velikost těchto ustanovení dnes ráno Wall Street trochu děsí. Stačí se podívat na uvedené důvody tam, kde byly vytvořeny zvýšené rezervy... „poháněny utlumeným makroekonomickým výhledem“. To není moc povzbudivé. Stačí se podívat na vlastní komentáře Briana Moynihana… „stále se zpomalující ekonomické prostředí“. Hmmm.

Uvědomuji si, že čistý úrokový příjem bude hnacím motorem pro rok 2023. To je důvod, proč moje jediné dva longy v tomto prostoru jsou Bank of America a Wells Fargo (WFC). Chápu také, že s ekonomikou buď v recesi, nebo se jí blíží, bude pro banky velmi obtížné růst spotřebitelských a podnikatelských úvěrů nebo zvýšení poplatků investičního bankovnictví. Proto jsem snížil své podíly na obou těchto jménech.

Koupím si tento dip? Banky jsou před bouří dobře kapitalizovány. Existují části podnikání, které by mohly prosperovat navzdory recesi nebo navzdory ní. Obchodování. Prodej cenných papírů s pevným výnosem. Nemyslím si, že bych tyto pozice vrátil do jejich před rokem, ale myslím, že mohu přidat na dnešním ranním propadu.

Čtenáři uvidí, že BAC se letos dvakrát odrazil od úrovně 29 USD. První vyvrcholil únorovým až červencovým výprodejem. V srpnu jsme viděli, že BAC se zastavil na perfektním 38.2% Fibonacciho retracementu tohoto výprodeje. Po opětovném dosažení dna v říjnu byly akcie tentokrát zastaveny při téměř 50% obnovení tohoto výprodeje. Myslím, že máme rozsah.

Akcie našly podporu na 21denním EMA (exponenciální klouzavý průměr) od doby, kdy na konci prosince znovu ovládly tuto hranici. Dnes ráno vidím, jak se akcie snaží udržet tuto úroveň. Pokud by se tyto akcie udržely, opravdu nebude trvat příliš dlouho, než získat zpět 20denní a 50denní SMA (jednoduchý klouzavý průměr) v krátké době, protože všechny tři linie jsou seskupené.

Co udělám, je buď přidat tyto akcie, když 21denní linie selže a swingoví obchodníci se zachraňují, nebo když akcie zaberou 50denní linku a všichni portfolio manažeři spěchají zvýšit expozici. Opravdu nevidím potřebu přidat mezi 33.74 $ (21 dní EMA) a 34.79 $ (50 dní SMA). Pokud tak učiníte, skutečně by to podle mého názoru vystavilo kupujícího riziku, že tento nákup provede na odpor nebo blízko něj.