Bank of America má největší ztráty v portfoliu dluhopisů mezi peers

Bank of America měla na konci roku 862 ve své rozvaze dluhové cenné papíry v hodnotě 3 miliard USD v celkové výši zhruba 2022 biliony USD. Z toho 632 miliard USD dluhopisů, většinou hypotečních cenných papírů federálních agentur, bylo pro účetní účely klasifikováno jako držené do splatnosti.

Banky nemusí evidovat ztráty ze změn hodnoty těchto cenných papírů, které snižují jejich kapitál, pokud dluh neprodají. Přesto držby v tomto segmentu, které nesou minimální nebo žádné úvěrové riziko, přesto vykazovaly na konci roku 109 ztrátu asi 2022 miliard dolarů kvůli nárůstu úrokových sazeb za poslední rok.

To je srovnatelné se ztrátami ve výši 36 miliard USD u podobně klasifikovaného portfolia dluhopisů

JPMorgan Chase

(JPM), za 41 miliard dolarů

Wells Fargo

(WFC) a 25 miliard dolarů at

Citigroup

(C) a pouze 1 miliardu dolarů

Goldman Sachs Group

(GS), na základě 10-tisícových podání každé společnosti u Komise pro cenné papíry.

Pozornost na ztráty z dluhopisů bank se zvýšila poté, co v pátek regulační orgány zabavily Silicon Valley Bank.

Finanční SVB
,
mateřská společnost věřitele měla nerealizovanou ztrátu 15 miliard USD ze svého portfolia dluhopisů držených do splatnosti ve výši 91 miliard USD. To se rovnalo téměř celému jeho 16 miliardám $ hmotného kapitálu. 

 Banky také klasifikují své držené dluhové a jiné cenné papíry podle jiného účetního postupu nazývaného realizovatelné cenné papíry. Jakékoli ztráty na těchto cenných papírech se musí odrazit v kapitálových úrovních a snížit kapitál, i když dluh nebude prodán. Bank of America měla dluhopisy v hodnotě 221 miliard dolarů klasifikovaných podle tohoto účetního zpracování a tato skupina vykázala na konci roku 4 ztrátu asi 2022 miliardy dolarů.

Akcie bank v pondělí po zásahu minulý týden opět klesly. V pozdním odpoledni byla Bank of America mimo 3.8 % na 29.13 USD poté, co se na začátku seance obchodovala pod 28 USD. JPMorgan Chase klesl o 1.2 % na 132 USD a Wells Fargo (WFC) o 5 % na 39.29 USD.

Myšlenkou účetního pravidla drženého do splatnosti je, že banky dlouhodobě investují do cenných papírů státních pokladen a hypotečních cenných papírů federálních agentur, které nesou minimální nebo nulové úvěrové riziko, a hodlají je držet, dokud dluhopisy nesplatnou. Za předpokladu, že k tomu dojde, ztráty vyplývající ze změn cen dluhopisů se rozplynou, když dluhopisy dozrávají, což přinese úplné splacení jistiny.

Bank of America, stejně jako ostatní velké banky, má enormní množství likvidity a nečelí žádnému tlaku na to, aby prodala jakékoli své portfolio dluhopisů držených do splatnosti a realizovala ztráty. 

Bank of America ukončila rok 2022 s vklady ve výši 1.9 bilionu dolarů, včetně asi 1.4 bilionu dolarů retailových vkladů, které mají tendenci zůstat u dané banky vzhledem k potížím spojeným s jejich přesunem. Federální rezervní systém také poskytuje bankám pojistku ve formě půjček, pokud je potřebují.

Ale velikost portfolia dluhopisů bank a případné ztráty v důsledku toho vypovídají o úrokovém riziku nebo riziku trvání, kterému věřitelé čelí. V tomto smyslu je Bank of America mezi svými vrstevníky vynikající.

Společnost se k tomu nevyjádřila.

„Velkou otázkou pro investory a vkladatele je tedy tato: jak velké durační riziko každá banka podstoupila ve svém investičním portfoliu během nárůstu vkladů [v posledních letech] a kolik bylo investováno při minimu výnosů státních pokladen a agentur? napsal Michael Cembalist, předseda investiční strategie společnosti JP Morgan Asset Management v páteční poznámce pro klienty.

Cembalist změřil teoretický zásah do bankovního kapitálu pomocí opatření zvaného Common Equity Tier One, kterému by věřitelé čelili z „předpokládané okamžité realizace nerealizovaných ztrát cenných papírů“. Zdaleka největším efektem vyniklo SVB. Mezi největšími bankami měl největší dopad Bank of America.

Pokud dojde k prodeji dluhopisů držených do splatnosti, je třeba realizovat případné ztráty a stlačit kapitál. Nerealizované ztráty ve výši 109 miliard USD v portfoliu dluhopisů držených do splatnosti v Bank of America ve srovnání se 175 miliardami USD u hmotného kmenového kapitálu na konci roku.

 Výnosy dluhopisů banky držených do splatnosti v hodnotě 632 miliard USD jsou pouhá 2 %. Většinu z nich, zhruba 500 miliard dolarů, tvoří hypoteční cenné papíry agentur se splatností za 10 let nebo déle. 

Analytik Wells Fargo Mike Mayo říká, že zaměření na tržní ztráty v portfoliu dluhopisů Bank of America ignoruje hodnotu obrovské depozitní základny, která v podstatě financuje tyto držby. 

„Podkladové zisky z vkladů kompenzují“ jakékoli ztráty v portfoliu dluhopisů, tvrdí. Jedná se o nuancovaný pohled, protože banky svým vkladovým franšízám nepřikládají žádnou hodnotu. Mayo tvrdí, že vkladová základna Bank of America, na které banka platí 1 % nebo méně za většinu svých retailových účtů, je nesmírně cenná a je obtížné, ne-li nemožné, replikovat. Hodnota nízkonákladových vkladů stoupá, když úrokové sazby rostou, za předpokladu, že se rozpětí rozšiřuje mezi tím, co banky platí za vklady, a úroky, které dostávají z úvěrů.

Pokud jde o dluh federální agentury a státní pokladny v držení banky: „Jsou to cenné papíry, které jsou dobré pro peníze a není důvod je prodávat,“ říká Mayo. 

Lze však pochybovat o moudrosti Bank of America mít tak rozsáhlé investice do dlouhodobějších hypotečních cenných papírů s historicky nízkými výnosy. Zatímco dluhopisový trh v posledních dnech oživil, současné výnosy hypotečních cenných papírů jsou blíže 4.5 % nebo 5 %. 

Čisté úrokové marže banky by se mohly snížit, pokud bude muset za depozitní peníze zaplatit znatelně více vzhledem k širokému rozpětí mezi depozitními sazbami a tržními sazbami fondů peněžního trhu a vysoce výnosnými bankovními vklady.

Hypoteční cenné papíry mají efektivní splatnost, obvykle vyjádřenou jako průměrná doba trvání, nižší, než jsou jejich stanovené doby splatnosti. Obvykle dozrávají před stanovenými splatnostmi, často 30 let, protože zákazníci předplatí svůj dluh, když prodávají své domy za účelem přestěhování nebo refinancování. 

Nešťastným aspektem hypotečních cenných papírů pro investory je, že jejich průměrná životnost se prodlužuje s růstem sazeb, což je faktor známý na trhu dluhopisů jako negativní konvexita. Dává to smysl, protože rostoucí sazby dávají lidem méně důvodů splácet levné půjčky nebo refinancovat.

Bank of America nezveřejňuje údaje o efektivní nebo průměrné splatnosti dluhopisového portfolia ani o jeho duraci.

Napište Andrewovi Barymu na [chráněno e-mailem]