Známky ekonomické slabosti se hromadí, ale mnoho ekonomů a stratégů se pevně drží svých předpovědí měkkého přistání. Nový inflační cíl může být jediným způsobem, jak mohou mít pravdu – a přišel by za podhodnocenou cenu.
Údaje za minulý týden zahrnovaly horší než očekávaný pokles čekajících prodejů domů na nejnižší úroveň od roku 2014 a signalizovaly větší bolest, protože vedou prodeje stávajících domů. Domácnosti spořily nejpomalejším tempem od roku 2008, indexy nákupních manažerů vykázaly větší než očekávané zpomalení jak ve výrobě, tak ve službách, čtyřtýdenní klouzavý průměr žádostí o nezaměstnanost rostl osmý týden v řadě a ukazatel GDPNow Federální rezervní banky Atlanty za druhé čtvrtletí klesl na 1.9 % z předchozího odhadu 2.4 %.
To vše s tím, jak rostou obchodní zásoby, roste propouštění a revidovaná zpráva o hrubém domácím produktu za první čtvrtletí ukázala, že zisky podniků klesly poprvé od konce roku 2020. Na základě výhledových prohlášení společnosti zisky v roce aktuální čtvrtletí, říká Nancy Lazarová, hlavní globální ekonomka Piper Sandler. Denní sledovač spotřebitelské důvěry její firmy během týdne klesl na nové cyklické minimum.
Přesto si velká část Wall Street zůstává jistá, že americká ekonomika bude i nadále růst, protože Fed zpřísňuje měnovou politiku v boji proti čtyři desetiletí vysoké inflaci spotřebitelských cen – i když měkké přistání jsou vzácné a přestože předseda Fedu Jerome Powell nedávno přešel z „měkkého“ “ na „měkký“ a poté na „hrbolatý“ a zahrnující „nějakou bolest“ při popisu toho, jak ekonomika dopadne.
Existuje jeden způsob, jak zpřísnit politiku Fedu – kde v červnu začíná smršťování rozvahy úrokové sazby vzrostly o další půl bodu uprostřed již ochabujícího růstu – s vyhýbáním se recesi. Inflace by zůstala vysoká, protože Fed s ní přestal bojovat.
Zvažte analýzu z Solomon Tadesse, vedoucí kvantitativních akciových strategií Severní Amerika at
Société Générale
,
o tom, co by Fed potřeboval k dosažení svého cíle. K zastavení inflace by podle něj mohlo být zapotřebí celkové zpřísnění měnové politiky až o 9.25 %, přičemž hlavní měnověpolitická sazba by mohla vzrůst na 4.5 %. Zůstatek by pocházel z kvantitativního zpřísnění ve výši asi 3.9 bilionu dolarů – zvrácení dvou třetin nouzových nákupů dluhopisů, které Fed provedl během posledních dvou let, a snížení rozvahy Fedu téměř na polovinu.
Ale to se asi nestane. „Pořád se mluví o 2 %, ale cena může být příliš vysoká,“ říká Ed Yardeni, prezident Yardeni Research, s odkazem na dlouhodobý inflační cíl Fedu. Předpovídá, že až se cenová inflace ochladí na zhruba 4 %, centrální banka dá signál, že zvedne svůj cíl, a přestane tak zpřísňovat dříve, než se mnozí investoři domnívají.
Pronájem je hlavním motorem Yardeniho pohledu. Zatímco poptávka po bydlení klesá, jak úrokové sazby hypoték rostou, ceny stále rostou. Shelter tvoří asi čtvrtinu indexu výdajů na osobní spotřebu, preferovaný měřič inflace Fedem a 40 % indexu spotřebitelských cen. Rick Palacios, ředitel výzkumu společnosti John Burns Real Estate Consulting, říká, že ceny stávajících domů a nových domů letos ještě porostou o 8 % a 6 %. Vzhledem k tomu, že nájemné zaostává za cenami domů o 12 až 18 měsíců, tyto prognózy naznačují, že nájemné zůstane vysoké, i když se bydlení ochladí. Kromě toho, že způsobí „vážnou recesi“, Fed v tuto chvíli může s inflací nájemného udělat jen málo, říká Yardeni.
Představitelé Fedu v minulosti i v současnosti tvrdí, že cíl 2 % je nedotknutelný. Ministryně financí a bývalá předsedkyně Fedu Janet Yellenová nedávno odmítla myšlenku vyššího inflačního cíle. Powell vyjádřil závazek snížit inflaci zpět na 2 % a formální politická prohlášení tento cíl opakují.
Přihlásit se k odběru novinek
Zkontrolovat a zobrazit náhled
Každý pracovní den večer zdůrazňujeme následné tržní novinky dne a vysvětlujeme, na čem bude zítra pravděpodobně záležet.
Ale Yardeni není sám v jeho pohledu. V rozhovoru pro Bloomberg TV začátkem tohoto měsíce profesor New York University Paul Romer řekl, že Fed by na tom byl lépe se stabilním 3% až 4% inflačním cílem.
Allianz
Hlavní ekonomický poradce Mohamed El-Erian v dubnu pro CNBC řekl, že Fed může být nucen zvýšit svůj cíl, vzhledem k tomu, jak daleko za inflační křivkou klesl.
Přetrvávající přístřeší inflace není jediným důvodem k podezření, že je na stole vyšší inflační cíl. Tim
McDonald
,
partner ve společnosti Pennant Investors poukazuje na přechod na zelenou energii a také na potenciální kroky amerických výrobců s cílem přiblížit dodavatelské řetězce k domovu. Pokud jde o prvně jmenovaný, říká, že než zelený systém nahradí ten současný, dojde k letitému odpojení nabídky a poptávky. McDonald (který říká, že jeho názory nereprezentují názory jeho firmy) poznamenává, že i částečné zvrácení globalizace by zvedlo desetiletí trvající inflaci, protože společnosti čelí vyšším mzdovým nákladům a dalším výdajům spojeným s přesunem výroby.
Jde o to, říká McDonald, že americká ekonomika se nachází v období vyšší strukturální inflace, díky čemuž je 2% cíl zastaralý. „Jak se na to dívám jako investor, dívám se na to, jako bychom byli v přechodném období. Nevím, jak dlouho to bude trvat, ale můžu vám říct, že to není v ubikacích.“
Údaje z pátku ukázaly, že PCE bez potravin a energie se v dubnu ochladilo na 4.9% meziroční tempo, z 5.2% o měsíc dříve, což představuje nejpomalejší tempo v tomto roce. To je výrazně za 6.2% nárůstem v dubnovém základním CPI a není daleko od 4%, které Yardeni a další označili za možný nový cíl. Kritici říkají, že PCE je problematická. Zdravotní péče má v PCE velkou váhu a většinu z toho tvoří sazby úhrad Medicare a Medicaid, které jsou stanoveny vládou, a tedy uměle sníženy, říká Peter Boockvar, investiční ředitel Bleakley Advisory Group. Kritiku stranou, realita je taková, že Fed používá jádro PCE k nastavení politiky a může se ochladit o 4 % rychleji, než se cení.
Není jasné, jak by vyšší inflační cíl ovlivnil ekonomiku a trhy, protože existují různé pohyblivé části. Tadesse ze Société Générale říká, že zvýšení cíle by bylo negativní jak pro akcie, tak pro dluhopisy, protože by to narušilo inflační očekávání a následně by zvedlo ceny a později by to mohlo způsobit další bolesti. McDonald of Pennant poznamenává, že vyšší inflace prospívá dlužníkům na úkor věřitelů. Pak je tu myšlenka, že vyšší inflační cíl by znamenal nižší úrokové sazby, což by ve vakuu mělo zvýšit současnou hodnotu budoucích volných peněžních toků společností a zejména posílit růst akcií.
Pokud má americká ekonomika odvrátit recesi, bude tomu muset něco dát. Může to být inflační cíl Fedu.
Napsat Lisa Beilfuss ve společnosti [chráněno e-mailem]
