(Bloomberg) — Nejhorší rok pro akciové býky od roku 2008 si budeme pamatovat také jako rok, kdy se převládající investiční strategie od sebe odchýlily nejvíce za poslední dvě desetiletí.
Nejčtenější z Bloombergu
Nejznámější benchmarky amerických akcií postihly rozdílné jmění, přičemž roční ztráta indexu S&P 500 byla téměř o 20 % více než dvojnásobek oproti Dow Jones Industrial Average. Přesnější srovnání zahrnuje stylové kategorie – hodnota a růst – s tím, že posledně jmenovaný zaostává za prvním faktorem 3 a ztrácí na něj v procentuálním vyjádření nejvíce od roku 2000.
Byl to refrén kvantitativních býků po celá léta: hodnota byla splatná za vítězství. V roce 2022 se to stalo – alespoň v relativním vyjádření – kvůli souběhu protirůstových sil, od rostoucích výnosů dluhopisů po zpřísňující se Federální rezervy. Pro přeplňované megacaps, které dominovaly desetiletí po finanční krizi, to bylo těžké. Na jejich místo přišly akcie energií, pojištění a potravin.
„Rok 2022 byl rokem, kdy vyšel příliv a my jsme viděli, kdo plave nahý,“ řekl Andrew Adams ze společnosti Saut Strategy. "Je to po dlouhé době první rok, který vyžadoval dělat něco jiného, než jen kupovat dipy a držet, abyste vydělali peníze."
Dařit se v roce 2022 vyústilo v jediné rozhodnutí, pokud jde o konstrukci portfolia: imunizovat se před citlivostí na úrokové sazby. Byl to požadavek Mahmooda Nooraniho, generálního ředitele londýnské analytické výzkumné firmy Quant Insight, zhruba před rokem od klienta, který se obával růstu a úvěrového rizika. Na příkaz Nooraniho správce portfolia snížil kdysi žhavá jména jako Meta Platforms Inc. a PayPal Holdings Inc. o 25 % a zvýšil o stejnou částku ve společnostech jako Coca-Cola Co. a Shell Plc.
O čtyři měsíce později se míchání vyplatilo: zlepšení výnosů o 4 procentní body oproti tomu, co by se stalo, kdyby se žádné takové úpravy neprovedly.
Případová studie zdůrazňuje hlavní téma roku 2022: Když se cesta inflace a politika Fedu stane zastřešující silou trhu, každý se stane makroobchodníkem. Věnování pozornost velkým ekonomickým trendům může v novém roce opět zastínit výběr akcií, protože Čína právě odstranila poslední ze svých obrubníků Covid, zatímco se v USA rozhoří debata o recesi.
Peněžní manažeři „nakonec akceptují, že svět, ve kterém se nacházíme, znamená, že pokud si chtějí ponechat svou jedinou akciovou alfu a veškerý základní výzkum, který provádějí, pak přijde makro, které je samozřejmě stále častěji fouká,“ řekl Noorani rozhovor. "Aby se dostali přes tato makro období, aby mohli skutečně sklízet tu alfu, musí si být vědomi makra."
Vzhledem k tomu, že inflace a politika Fedu dominovaly zpravodajským tokům, investoři bojovali s trhem „všechno nebo nic“, kde se fundamenty jednotlivých společností stahují na zadní sedadlo. Lockstep pohyby akcií, jeden den nahoru a druhý den dolů, se trhem prohnaly jako bouře, protože paranoia z inflace se střídala s optimismem, že ekonomika může obstát v boji Fedu proti ní. Během 83 samostatných zasedání v roce 2022 se nejméně 400 členů indexu S&P 500 pohybovalo stejným směrem, což je rychlost, která převyšuje všechny kromě jednoho roku od roku 1997.
Od komodit přes dluhopisy až po měny bylo téměř každé aktivum vydáno napospas událostem, jako byla ruská invaze na Ukrajinu a dramatický zásah Bank of England do státních dluhopisů. Míra vzájemné korelace mezi aktivy sledovaná společností Barclays Plc se letos do srpna téměř zdvojnásobila, čímž se řadí mezi nejvyšší úrovně za posledních 17 let.
V tomto světě posedlém sazbami se objevil jeden pozoruhodný vzorec: Akcie se pohybovaly v tandemu se státními dluhopisy a vůči americkému dolaru. Ve skutečnosti se to letos stalo po 28 různých týdnů, což je frekvence, která nebyla zaznamenána minimálně od roku 1973.
Zatímco trvalý vztah mezi aktivy byl přínosem pro kvantové fondy sledující trend, přinesl bolest těm, kteří si vybrali akcie, zejména těm, kteří se pevně drželi starých miláčků v technologiích a růstu.
„Pokud budeme všichni upřímní, lidé, kteří si letos vedli velmi špatně, si vedli špatně, protože si nebyli skutečně makro vědomi toho, co se obecně děje s úrokovými sazbami a tímto novým posunem v paradigmatu,“ řekl Matt Frame, partner. v Bornite Capital Management, hedgeovém fondu pro výběr akcií, který získal shorts proti technologickým akciím a snížil akciovou expozici v očekávání jestřábího Fedu. "A ti, kteří si letos vedli docela dobře, to ve skutečnosti neviděli, ale věděli, jak se přizpůsobit tomuto druhu měnící se krajiny."
Nebezpečí neuposlechnutí opatření centrální banky nejlépe ilustruje načasování nejhoršího výkonu indexu S&P 500 během roku 2022. Všech pět největších týdenních poklesů indexu se odehrálo bezprostředně před zasedáním Fedu nebo kolem něj.
Podle Nooraniho ze společnosti Quant Insight si více profesionálů uvědomuje, jak důležité je pochopit, jak makro síly ovlivňují výkonnost trhu. Produkt společnosti pro makrorizika – který nabízí analýzu vztahu mezi cenami aktiv a více než 20 rizikovými faktory, jako je likvidita a očekávání sazeb – získal v tomto čtvrtletí tucet nových klientů poté, co v létě navázal partnerství s Goldman Sachs Group Inc. To je nárůst z celkových čtyř přírůstků během předchozích devíti měsíců.
V příštím roce se růst hrubého domácího produktu ukázal jako jeden z dominantních faktorů pro akciový trh, ukazuje firemní model.
"Rizikem pro rok 2023 je recese a obrat v úvěrovém cyklu," řekl Noorani. "Nyní je naším cílem jít za našimi klienty a potenciálními zákazníky a povzbudit je, aby se podívali na své expozice vůči globálnímu růstu HDP a úvěrovým spreadům."
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html