Jsou ve vaší budoucnosti trojciferné ceny ropy?

Jeff Currie z Goldman Sachs nedávno předpověděl vyšší ceny komodit na rok 2023, včetně „'Pamatuje si někdo, co se stalo s cenami ropy od ledna '07 do července '08?' řekl Currie. "Fed sundá nohu z brzdy, Čína sešlápne pedál na kov, Evropa začne rychle růst" a ceny ropy vzrostly o 100 dolarů za barel, řekl. Nezdá se, že by tentokrát předpovídal nárůst o 100 dolarů za barel, ale navrhl, že ve třetím čtvrtletí by cena mohla být 110 dolarů.

Currie má pověst býka na ceně ropy, i když jsem neanalyzoval jeho minulé předpovědi, abych zjistil, zda si to vydělá. (Moje vlastní předpovědi ukazují medvědí zaujatost, jak mnozí vyskočili, aby poukázali.) A nemám přístup k jeho výzkumu kromě toho, co se objevilo ve všech – také – souhrnných zprávách. Přesto stojí za to zvážit ovladače, které by nás dovedly na trojciferné číslo – nebo ne.

Starý vtip ekonoma (od Edgara Fiedlera, podle Adama Sieminského) zní „předpověz cenu nebo datum, ale nikdy obojí“, což je jistě výstižné. Téměř každá cena se někdy objeví a vy můžete ukázat, že jste měli pravdu. Někteří by také řekli „předvídejte brzy a často“ a doufají, že si lidé pamatují jen vaše dobré předpovědi.

Currie samozřejmě poukazuje na více než jen tři výše uvedené faktory, včetně nízkých zásob ropy a minimální volné kapacity, a to vše jsou důležité faktory ovlivňující ceny, ale nejsou tak znepokojivé jako v roce 2008. Například rovnováha na trhu s ropou vidět v lednu 2008 Zpráva o trhu s ropou od IEA ve srovnání s nejnovější je v tabulce níže:

Tato čísla přinejmenším naznačují podobnost mezi lety 2008 a 2023, což by mělo být znepokojující. Na druhou stranu, nárůst poptávky po ropě OPEC (plus změna zásob) o 1.1 mb/d, i když je vysoký, není nijak ohromující, jak ukazuje obrázek níže. (Ignorovat pandemické roky.) Takže býčí, ale ne nutně trojciferný býčí.

To není celý příběh, očividně. Správně poznamenává, že dostupná nadbytečná kapacita je poměrně nízká, ale to platilo po většinu posledních dvou desetiletí. V lednu 2008 byl odhad 2.7 mb/d, z toho 1.7 v Saúdské Arábii. Nyní se odhaduje, že existuje minimálně 1.6 mb/d přebytečné kapacity OPEC mimo Saúdskou Arábii plus možná dalších 0.6 mb/d v ostatních členech OPEC+, i když to zahrnuje zjevných 0.4 mb/d v Rusku, jehož dostupnost je nejistá. . Přesto se zdá, že dodatečnou poptávku lze uspokojit zvýšenou produkcí OPEC vzhledem k prognóze IEA, i když by se trh zpřísnil.

Currie je navíc na čínskou poptávku býčí, a přestože nemám jeho přesný odhad jejich očekávaného nárůstu, IEA předpokládá nárůst o 0.9 mb/d od této země, což by se mohlo ukázat jako příliš mírné. Na druhou stranu bilance IEA také zahrnuje letošní pokles dodávek ruské ropy o 1.3 mb/d, což se vzhledem k jejich dosavadní schopnosti najít nové zákazníky zdá být sporné. IEA byla dříve příliš optimistická, pokud jde o účinnost sankcí na vývoz ruské ropy, a zdá se pravděpodobné, že se to znovu potvrdí. V takovém případě by letos výzva k OPEC přibližně stagnovala, i když další poptávka z Číny nad prognózu IEA by to zvýšila.

Pak zbývá otázka zásob. Určitě se snížily: níže uvedený obrázek ukazuje soupisy OECD, ale pouze do konce listopadu (vzhledem k zpoždění údajů). IEA odhaduje, že globální zásoby v listopadu prudce vzrostly, ale z velké části to byl nárůst zásob na moři, vzhledem k měnícím se vzorům ruských zásilek. Tyto zásoby nejsou snadno dostupné a představují téměř poloviční nárůst; zbytek je v zemích mimo OECD, kde jsou údaje méně spolehlivé. Přesto inventury OECD z konce listopadu 2007 představovaly 86 dní budoucí spotřeby (odhad IEA) oproti současným 99 dnům. Zásoby jsou o 200 milionů barelů vyšší, než odpovídající množství před prudkým nárůstem cen v roce 2008, kdy poptávka klesne o přibližně 3 mb/d.

Letošní rok má tedy potenciál k nárůstu cen na trojciferné číslo, pokud se čínská poptávka ukáže jako silná a vývoz ruské ropy klesne, jak IEA očekává. Nebo by mohli vypadnout, pokud se ani jedno neprokáže. Jsem středně přesvědčen, že ruský export neklesne, jak se předpovídalo, ale čínská poptávka by mohla být velmi dobře vyšší, než prognóza IEA, což by to vykompenzovalo. Nakonec se tedy problém scvrká na to, zda OPEC+ zvýší kvóty, či nikoli, pokud trh zpřísní nebo nechá ceny růst, ale tlak na trh se nezdá být silný. Čtenářům se doporučuje, aby si to zapamatovali – pokud se prokážu správně.