Je to cyklus, který ostřílení investoři dobře znají: oživení růstových akcií po prudkém ekonomickém růstu, který se Federální rezervní systém rozhodne zastavit.
Vzestup a pokles růstových akcií byl dramatický. The
Nasdaq-100,
index velké tržní kapitalizace a rychle rostoucích technologických akcií dosáhl historického maxima 16,573 19. listopadu, pak začal klesat, dokud nenarazil 13,046 14 120. března, což je rekordně málo. Pokles za těch 21 dnů byl XNUMX %.
Apple (ticker: AAPL), nejváženější jméno v indexu, klesl o 18 % od 3. ledna do 14. března. Tesla (TSLA), pátý největší holding, klesl od začátku listopadu do 38. března o 14 %.
Pokles růstových akcií byl mnohem horší než pokles za rok
Dow Jones Industrial Average
a
S&P 500,
které jsou tvořeny převážně hodnotovými akciemi. Dow Industrials ztratil 11 % a S&P 500 klesl 13%.
U růstových akcií byl hlavní viník prudce rostoucí výnosy dlouhodobých dluhopisů– tlačeni očekáváním ohledně toho, co se Federální rezervní systém chystá udělat ohledně 40 let vysoké inflace poháněné přehřátou ekonomikou.
Předseda Fedu Jerome Powell naznačil, že centrální banka letos sedmkrát zvýší úrokové sazby a zároveň ukončí program nákupu dluhopisů, který kdysi činil 120 miliard dolarů měsíčně. A Fed právě to udělal, ukončil nákupy dluhopisů a zavedl první zvýšení úrokových sazeb.
Odebrání těchto peněz z trhu dluhopisů snižuje ceny dluhopisů a zvedá jejich výnosy. Vyšší výnosy dlouhodobých dluhopisů snižují hodnotu budoucích zisků – rostoucí společnosti jsou oceňovány na základě toho, že budou produkovat značné zisky po mnoho let.
Výnosy dluhopisů jsou nyní vyšší, ale růstové akcie rostou, protože zčásti centrální banka vložila své peníze tam, kde je má.
Projekt
Nasdaq-100
je vyšší o 11 % od svého dna; Apple 13 % a Tesla 30 %. Částečně jízda, která je u Fedu větší jistotou. Růstové ocenění neboli násobky akcií k očekávaným ziskům na příští rok již odrážely velkou část nárůstu výnosů, protože násobky poklesly. Si být jisti, výnosy by odtud mohly stále stoupat, ale růstové akcie už byly zasaženy.
„Růst a high-multiple tech strávily většinu roku 2022 potrestáním, protože sazby vzrostly, ale nyní se odrážejí od určitých nadějí na jasnost Fedu,“ napsal Tom Essaye, zakladatel Sevens Report Research.
Pro nováčky v investování se to všechno může zdát alespoň trochu v rozporu se zdravým rozumem. Ale zkušení investoři považují toto oživení růstu za docela normální pro tuto fázi ekonomického cyklu.
Obvykle, než Fed zpřísní měnovou politiku, růstové akcie zaostávají za svými hodnotovými protějšky. Často je to proto, že silná poptávka žene nahoru spotřebitelské ceny – a hodnotové akcie zaznamenávají silný růst zisků, když ekonomika nabírá na síle.
Poté se Fed snaží zkrotit inflaci zvedáním krátkodobých úrokových sazeb, což způsobuje zpomalení, někdy až recesi. Jakékoli znechucení je pobídkou pro investory, aby se vzdali hodnotových akcií pro růstové.
A zpomalující se ekonomika může omezit výnosy dlouhodobých dluhopisů. Celkově růstové ocenění přestávají klesat, což umožňuje jejich očekávaný růst zisku zvýšit ceny jejich akcií.
Dlouhodobí lidé si budou pamatovat dva strohé příklady, kdy se to už stalo. Mezi lety 1990 a 1993 byl podle údajů RBC růst velkých společností nižší než hodnota velkých společností. Poté začal Fed v roce 1993 zpřísňovat a růst na několik let pokořil hodnotu. Mezi roky 2015 a 2018 růst opět nedokázal držet krok s hodnotou. Stejně jako Fed začal zpřísňovat v roce 2018, růst předčil hodnotu v první polovině roku 2021.
Tak jsme tady. Je to znovu déjà vu, jak by řekl Yogi Berra.
Napište Jacobovi Sonenshineovi na [chráněno e-mailem]