Antimonopolní expert na fúze říká, že akvizice Spirit společností Frontier nebo JetBlue bude pravděpodobně schválena

Kvůli mým obchodním vztahům a držení akcií se společnostmi Spirit a JetBlue jsem v posledních několika měsících nepsal o navrhovaných fúzích Frontier-Spirit a JetBlue-Spirit. Je to momentálně žhavé téma, takže jsem si řekl, že by bylo skvělé, kdyby čtenáři Forbesu slyšeli někoho blízkého o této záležitosti.

Veřejná prohlášení od Frontier and Spirit naznačují, že věří, že jejich dohoda má 100% schválení a že kombinace s JetBlue má 0% šanci. To se mi nezdálo, tak jsem chtěl získat názor odborníka. Glenn Pomerantz je absolventem práv na Harvardu a sloužil jako hlavní soudní poradce pro vládu při významných výzvách v oblasti fúzí. Nedávno ho přivedl JetBlue, aby poskytl úhel pohledu na regulační prostředí. V těchto otázkách a odpovědích se mnou sdílí myšlenky o tom, jak by ministerstvo spravedlnosti USA (DOJ) mohlo vnímat další konsolidaci odvětví.

Glenne, je skvělé s tebou dnes chatovat. Řekněte mi trochu o své zkušenosti.

Díky Bene. V praxi se pohybuji téměř 40 let. Jsem jedním z mála soukromých právníků, kteří byli požádáni ministerstvem spravedlnosti a mnoha státními zástupci, aby sloužili jako hlavní soudní poradce pro vládu ve významných problémech s fúzí, včetně Fúze AT&T/T-Mobile. Antimonopolní spory byly vždy mým hlavním profesním zájmem.

Mnoho lidí si myslí, že je nyní těžké sloučení jakékoli letecké společnosti. Souhlasíš?

Současná administrativa uvedla, že chce vidět jinou úroveň vymáhání při velkých fúzích, a to i v leteckém sektoru. Jakákoli fúze bude obtížnější než před několika lety. Myslím si však, že regulační překážky pro dohodu Frontier-Spirit nebo JetBlue-Spirit jsou velmi podobné. V každém případě je to soud, a ne ministerstvo spravedlnosti, kdo má konečné slovo. Myslím, že obě transakce mají lepší než 50% šanci na uzavření.

Kdybyste zastupoval JetBlue s DOJ, jaká by byla vaše pozice?

Připomněl bych DOJ jejich vlastní slova. Ve svém soudním podání pro Severovýchodní alianci JetBlue, DOJ výtečně chválí JetBlue za „JetBlue efekt“ a jeho schopnost „vyzvat velké letecké společnosti“ nižšími tarify a skvělými službami. Takže když JetBlue vstoupí na trh, hlavní letecké společnosti sníží své sazby. DOJ dále hovoří o tom, že JetBlue je „jedinečně rušivý“ a jak důležitý je jeho růst pro konkurenci v USA. Je celkem jasné, že růst JetBlue vidí jako dobrou věc a že konkurenční dopad JetBlue považuje za jedinečný mezi současnými leteckými společnostmi, včetně ultranízkonákladoví dopravci. Je to proto, že staré letecké společnosti nereagují stejným způsobem, když ultranízkonákladoví dopravci vstoupí na nové trasy. Ultra-nízkonákladoví dopravci nenabízejí služby srovnatelné s JetBlue, a proto je JetBlue tak konkurenční hrozbou pro starší letecké společnosti. Pokus JetBlue o sloučení se společností Spirit mi naznačuje, že se zaměřují na rozšíření tohoto JetBlue efektu po celé zemi a narušení podnikání starších dopravců.

Takže říkáte, že ministerstvo spravedlnosti žalující JetBlue skutečně podporuje kombinaci JetBlue-Spirit? To si Duch nemyslí.

Ano, říkám, že zdůvodnění ministerstva spravedlnosti v Soudní spor NEA podporuje kombinaci JetBlue-Spirit. Kromě toho to, že vás ministerstvo spravedlnosti žaluje v jedné věci, neznamená, že by vás automaticky žalovalo v jiné věci. Není to osobní věc. Problém Severovýchodní aliance bude vyřešen v tomto současném soudním sporu. Podívali by se na souvislost mezi JetBlue a Spirit samostatně, podle jeho vlastních předností.

Pokud akcionáři společnosti Spirit naznačí, že by raději šli s JetBlue, jaký největší problém bude mít tato kombinace s regulátory?

Jak jsem řekl, jakákoli fúze bude mít nyní těžší získat souhlas ministerstva spravedlnosti vzhledem k současné administrativě. Specificky pro JetBlue-Spirit, DOJ posoudí dopad levného dopravce, který si koupí ultra-nízkonákladového dopravce, a to, jak se do něj započítá jedinečný vliv JetBlue na ceny a kvalitu produktů. Zaměří se také na expanzi a přemístění dalších ultra nízkonákladových dopravců. Jak model JetBlue, tak ultralevný model jsou přínosem pro cestující, ale výhody jsou různé. JetBlue tvrdí, že jejich přínos je mnohem širší a účinnější než u ultralevného modelu. To je druh přínosu, který by soud pečlivě zvážil, kdyby se DOJ rozhodlo, že chce tuto fúzi napadnout.

Myslíte si, že by ministerstvo spravedlnosti preferovalo kombinaci Frontier-Spirit?

Já to tak nevidím. Lidé se nesoustředili na skutečnost, že Frontier a Spirit mají mnoho tras překrývajících se po celé zemi – mnohem více než JetBlue a Spirit – a podle mých zkušeností DOJ takové věci vyhodnotí. Také ministerstvo spravedlnosti u soudu řeklo, že se jim JetBlue Effect opravdu líbí. Neviděl jsem je v záznamech o sloučení prvního a druhého největšího ultra-nízkonákladového dopravce. Tato obava byla vznesena ještě předtím, než se JetBlue vůbec objevil.

Někteří tvrdí, že jediný ultra-nízkonákladový dopravce by byl silnějším konkurentem velkých leteckých společností. jaký je váš pohled?

Nevidím nic aditivního pro spotřebitele ve spojení dvou největších ultra-nízkonákladových dopravců. Mohli byste se domnívat, že jim efektivita pomáhá udržet nízké ceny na místě, ale není to změna hry a můžete skončit odstranění konkurence mezi Frontier a Spirit na celé řadě tras. Ekonomické údaje, které jsem viděl, ukazují, že JetBlue mnohem více narušuje ceny starších operátorů než ultra-nízkonákladové dopravce. Je to proto, že poskytnutí větší sítě JetBlue z ní učiní lepšího konkurenta starších leteckých společností. Analýza, kterou jsem viděl, naznačuje, že totéž by nebylo pravdou, kdybychom spojili dva ultra-nízkonákladové přepravce. Legacies nereagují stejným způsobem na ultra-nízkonákladové dopravce. A ultra-nízkonákladový obchodní model není nastaven tak, aby dopravci mohl těžit z rozšířené sítě stejným způsobem, jako by to dělal JetBlue.

Je to jen o jízdném pro DOJ?

Není to tak jednoduché, protože vyhrává nejnižší cena. DOJ také nechce, aby se ceny zvýšily oproti dědictvím, takže budou studovat, jak mohou dědictví reagovat na větší JetBlue nebo větší Frontier. Zaměří se také na necenové faktory, jako je kvalita produktu a harmonogramy služeb. To jsou důležité prvky při vytváření konkurenčních efektů. Pro DOJ to bude těžké hodnocení, protože JetBlue je známá velmi inkluzivní úrovní služeb a nabídek, které osloví jak rekreanty, tak obchodní cestující. Spirit a Frontier mají velmi základní úroveň levných služeb a za vše platíte navíc.

Kdybyste teď byli v DOJ, na co byste se zeptali?

DOJ si velmi dobře uvědomuje, že na americkém trhu vládnou čtyři mega dopravci. Dostali jsme se sem kvůli konsolidaci, kterou DOJ umožnilo, takže je ironické, že DOJ možná bude muset povolit více konsolidace, aby to napravilo. Nebude to však politicky populární, takže ano v úlovku-22. Dodal bych, že to je důvod, proč v případě potřeby máme jako konečné rozhodnutí soud. Zatímco ministerstvo spravedlnosti může přistupovat k vymáhání v různých správních orgánech odlišně, právo, kterým se soud řídí, zůstává v podstatě stejné. A myslím, že soud by viděl, že kombinace JetBlue a Spirit by vedla k větší konkurenci s mega přepravci, z čehož by nakonec měli prospěch spotřebitelé.

Jak vidíte celý tento konec?

Regulační překážka bude existovat u každé fúze leteckých společností vzhledem k politickému prostředí, ale věřím, že riziko je extrémně podobné u fúze Frontier-Spirit nebo JetBlue-Spirit. A věřím, že JetBlue má dobrou šanci dosáhnout dohody. Co mě opravdu přesvědčilo, je to, jak to ministerstvo spravedlnosti vyjádřilo svými vlastními slovy v podání soudu Severovýchodní aliance.