Anatomie Imploze CeFi

Byl jsem a stále jsem velkým fanouškem DeFi (decentralizované finance) a v tomto případě CeFi (centralizované finance), ale nedávná imploze zdůrazňuje problémy všech finančních služeb. Celsius a Lehman šli dolů ze stejného důvodu, příliš velké riziko. Zní to neškodně, ale můžete tuto větu přepsat: Celsius a Lehman padli ze stejného důvodu, přílišná chamtivost.

V rozmachu vyhrává chamtivý, šíleně chamtivý vyhrává největší. A u těch největších vítězů je to šílenství, které je postaví na piedestal slávy a bohatství. Pak se bum změní v krach a způsobí otřesný pád. Šíleně chamtiví jsou první, kdo havaruje.

Základem bankovnictví je půjčit si peníze nabízející nízké riziko pro věřitele a určitou platbu za jejich vklad jako pobídku a poté tyto peníze půjčit s vyšším rizikem, abyste dosáhli zisku. Čím vyšší je riziko do určité míry, tím větší je zisk, ale existuje bod zlomu, kdy se větší riziko rovná sníženému zisku, a pak bod, kdy větší riziko vytváří ztráty.

Analogicky to můžete vidět v Kelly Optimization, způsobu maximalizace výnosů z vítězného herního procesu – může to být podpůrný kůň, může to být financování nezajištěných kreditních karet.

Existuje optimální bod v rozsahu rizika, kde je maximalizován zisk. Kelly tento výsledek vyjadřuje velikostí pozic, ale platí to i pro jednoduché riziko. Jak říkám o nákupu určitých vysoce rizikových akcií: „Neexistuje žádné skutečné riziko, jste si jisti, že přijdete o všechny své peníze.“ Normálně nad určitou úrovní zvýšeného rizika prostě nemůžete vyhrát.

Takže v boomu, který není normální, se šíleně chamtivci budou dařit neuvěřitelně dobře, protože každý hazard, jakkoli riskantní, vyhrává. Takže zdvojnásobují své sázky, využívají je, využívají zisky z pákového efektu, někteří se obrátí na podvody, aby zvýšili své vystavení na maximum. Vzniká obří věž rizika. Když se pak bublina zastaví, začnou ztrácet, pak začnou těžce ztrácet, pak se věž zřítí dolů a narazí na další paláce šíleně chamtivých a způsobí kaskádu.

CeFi a DeFi byly a jsou postaveny na prostředcích vkladatelů, ale ne těch, které byste si mohli myslet. Burzy parkují své zákaznické prostředky na těchto platformách (nezapomeňte „ne vaše klíče, ne vaše krypto?“) a používají je k vydělávání volných peněz a vyrovnávání svých knih na obrovských krátkých pozicích, které často nesou.

Tyto šortky se časem vypořádají buď se ziskem, nebo ze stop drive. (Chtěli byste s touto pákou zastavit ztrátu? Jejda, trh nějak vzrostl a vaše krypto je nyní naše.) Burza může vložit USDc ze zůstatků svých vkladatelů a půjčit si coin, který jí chybí, aby pokryla splacení nebo jakoukoli jinou operaci. fantazie. Peníze vkladatelů směnáren proudily kolem DeFi, CeFi a dále do operací jako 3AC, které před dny zkrachovaly, a skončily ve všech možných zákoutích a jak nyní víme s deficitem Celsia 1 miliardy dolarů a více, nepřichází zadní.

Broker/bucket shop vezme vaši kryptoměnu, vystaví ji riziku výnosu a systém DeFi/CeFi ji vrhne dál. Tak funguje kapitalismus. Je třeba si uvědomit, že kapitalismus je cyklus boomu a propadu a kryptoměny jsou nyní v cyklu propadu.

Když ceny rostou, mnoho brokerů se dostává do nedostatku, takže si půjčují tokeny na DeFi/CeFi, aby zakryli díru, a tím zvýšili roční procentní výnosy (APY) a peníze proudí dovnitř, aby zachytily tento APY. Opak je pravdou, když ceny klesají, burzy se prodlužují a splácejí a vkládají a APY klesají.

Existuje však zásadní rozdíl mezi decentralizovaným financováním a centralizovaným financováním. Zatímco nepružnost DeFi ho chrání před cyklem bublin a omezuje ho v bublině, CeFi je vystavena pružnosti lidského elementu při havárii, ale nespoutaná při rozmachu. Lidé vystavují CeFi gambler's ruin a to je to, co jsme viděli. (Hazardní zmar je, když někdo přežene sázky a prohraje vše, a proto není schopen pokračovat ve hře, i když je z dlouhodobého hlediska výherní.)

APY se zhroutily na platformách DeFi jako AaveDUCH
a Sloučenina (COMP), protože APY je poháněn hlavně algoritmy APY. Abychom „opravili“ ten kolabující APY a udrželi jej na neudržitelně vysoké úrovni, kód by musel být rozvětvený a jeho falešná povaha odhalena v kódu. To by mohlo trvat týdny kódování nebo riskovat nějakou obrovskou chybu zabezpečení a lidé by to odhalili během hodin. Takže když APY padá, management zůstává zachmuřeně zírat, jak si tržní síly vybírají svou daň. Objemy klesají, peníze se táhnou, TVL prudce klesá a každý to vidí. Nicméně je to tak, taková je realita. Kód chrání management před pokušením, pokušením, které vede management ve financích tak často ke katastrofálnímu selhání.

V CeFi může management ochotně pozastavit svou nedůvěru a předstírat, že jeho APY jsou udržitelné a doufat, že se příliv obrátí. Je to strategie zkázy, ale je to běžné. Musím prozradit, že jsem vytáhl své prostředky z Celsia před měsíci, protože když BlockFi snížil své sazby, Celsius ne. Mezitím sazby DeFi prudce klesaly, takže jsem to viděl jako obrovskou červenou vlajku.

Pak je ještě jedna větší slabina v CeFi a ta je opět založená na lidech.

Management CeFi pracuje na tom, aby udržoval APY, není to práce alga na principu ber to nebo nech to být, takže lidé hledají způsoby, jak získat výnos pro své vklady a v rozmachu jsou metody, jakkoli divoké a podivné, všude a lukrativní. Mohou dokonce rozdávat fondy akciových investorů, aby získali podíl na trhu. Při krachu příležitosti vyschnou, odkupy rostou a vám zbývají nelikvidní aktiva a dědictví zmařených investic. Toto je starý příběh ve fondech všech tvarů a zánik mnoha klasických hedgeových fondů.

Takže když se šíleně chamtiví objeví u dveří podniku CeFi lačnícího po výnosech, který se stále třpytí zábleskem superhvězdy a nabízí půjčování s vysokými výnosy, oblečení CeFi ukousne dlužníkovi ruku za smluvních podmínek.

Mezitím smlouva DeFi stále potřebuje splnit své neflexibilní robotické podmínky a nelze ji okouzlit, šikanovat nebo s ní vyjednávat. Pokud se podniká, protokol je dobře pokryt, na rozdíl od společnosti CeFi, která půjčila a nyní se modlí.

Brzy bývalý krypto-superstar se nesplácí. Bum, oblečení CeFi je na mizině a ti, kteří jim půjčili peníze, jdou na řadu a ti, kterým dlužili peníze, jdou zase do krámu!

Pokud trh zkolabuje, CeFi musí zavolat dlužníkovi a požádat o marži, kterou nemusí mít a nemusí ji dodat, pak musí CeFi uzavřít dohody, aby se z toho dostal, a pokud ne, je po všem.

DeFi jednoduše likviduje přezajištěné pozice.

DeFi může výchozí, ale pouze na úrovni kódu, DeFi musí rozdělit svůj kód, aby vytáhl rychlý. Lidé dokážou prodělat katastrofu, chytré smlouvy jsou nelidsky rýhované a jen extrémně transparentní akce je mohou ohnout. To je síla DeFi, díky které je DeFi odolný při haváriích. Tuto robustnost lze vidět na nízkých APY u Aave a Compound, které nedělají nikoho šťastným z krátkodobého hlediska, ale z dlouhodobého hlediska jsou klíčem k přežití a prosperitě.

Kryptokrach definuje silné a slabé stránky decentralizace a jejího opačného opaku, centralizace. Centralizace je téměř vždy bezpečná, neslavně neprůhledná, ale podléhá katastrofálnímu selhání; decentralizace je vždy riskantní, nádherně transparentní, ale odolná vůči katastrofickému selhání.

Takže v rozmachu se chcete svézt pohodlím centralizace a v krachu chcete být obyvatelem decentralizace.

Ani jedno neodchází a stejně jako u rizika, velikosti pozice a většiny ostatních spekter existuje optimální mix.

Další krypto krok dolů jistě otestuje oba.