Autor: Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar a Laura Matthews
(Reuters) – Dobrá zpráva o předběžné dohodě o slepé uličce amerického dluhového stropu se může rychle ukázat jako špatná zpráva pro finanční trhy.
Americký prezident Joe Biden a nejvyšší republikán v Kongresu Kevin McCarthy v sobotu dosáhli předběžné dohody o zvýšení dluhového stropu federální vlády ve výši 31.4 bilionu dolarů, uvedly dva zdroje obeznámené s jednáním, což by mohlo potenciálně odvrátit ekonomicky destabilizující bankrot.
Dohoda ale stále čelí obtížné cestě projít Kongresem, než vládě na začátku června dojdou peníze na zaplacení dluhů.
„Pro trh to bude docela dobré,“ řekl Amo Sahota, ředitel KlarityFX, a dodal, že to může dát více důvodů pro americký Federální rezervní systém, aby se cítil jistý ohledně dalšího zvyšování sazeb.
"I když chceme vidět, jak ta… dohoda vypadá," dodal Sahota.
I když konec nejistoty by byl vítán, úleva, kterou může dohoda přinést, může být pro investory krátkodobá cukrárna. To proto, že jakmile je dosaženo dohody, očekává se, že americké ministerstvo financí rychle naplní svou prázdnou pokladnu vydáním dluhopisů a vysaje z trhu stovky miliard dolarů hotovosti.
Očekává se, že po zvýšení stropu bude v příštích sedmi měsících podle nedávných odhadů JPMorgan následovat emise téměř 1.1 bilionu dolarů v nových státních pokladničních poukázkách (SPP), což je za toto krátké období relativně velká částka.
Tato emise dluhopisů, pravděpodobně při současných vysokých úrokových sazbách, je vnímána jako vyčerpání rezerv bank, protože vklady držené soukromými společnostmi a dalšími se přesouvají do vyššího platebního a relativně bezpečnějšího vládního dluhu.
To by zdůraznilo již převládající trend odlivu vkladů, zvýšilo tlak na likviditu nebo hotovost, kterou mají banky k dispozici, zvýšilo sazby účtované u krátkodobých půjček a dluhopisů a zdražilo financování pro společnosti, které se již zmítají pod vysokým úrokem. hodnotit prostředí.
"Určitě dojde k úlevě na trzích s pevným příjmem," řekl Thierry Wizman, globální stratég FX a úrokových sazeb ve společnosti Macquarie.
„Co to ale neřeší, je to, že výnosy na celé křivce státních dluhopisů v poslední době vzrostly... v očekávání, že v příštích několika týdnech bude hodně vydáváno státních dluhopisů, dluhopisů a směnek, protože americké ministerstvo financí musí doplňte svou hotovost."
Stratég BNP odhaduje, že zhruba 750 až 800 miliard USD by se mohlo přesunout z hotovostních nástrojů, jako jsou bankovní vklady a obchody s financováním přes noc s Fedem. Tento pokles dolarové likvidity si zvykne na nákup státních pokladničních poukázek v hodnotě 800 až 850 miliard USD do konce září.
„Naší obavou je, že pokud likvidita z jakéhokoli důvodu začne opouštět systém, vytvoří to prostředí, kde jsou trhy náchylné ke zhroucení,“ řekl Alex Lennard, investiční ředitel globálního správce aktiv Ruffer. "Tady záleží na dluhovém stropu."
Mike Wilson, akciový stratég společnosti Morgan Stanley, souhlasil. Vydání pokladničních poukázek „efektivně vysaje z trhu spoustu likvidity a může sloužit jako katalyzátor korekce, kterou jsme předpovídali,“ řekl.
Únik likvidity však není samozřejmostí. Emise státních pokladničních poukázek by mohla být částečně pohlcena podílovými fondy peněžního trhu a přesunout se od jednodenních reverzních repo operací, kde účastníci trhu půjčují Fedu přes noc hotovost výměnou za státní dluhopisy.
V takovém případě by „dopad na širší finanční trhy byl pravděpodobně relativně utlumený,“ uvedl ve zprávě Daniel Krieter, ředitel strategie fixního příjmu, BMO Capital Markets.
Alternativa, kdy odliv likvidity pochází z rezerv bank, „by mohla mít lépe měřitelný dopad na riziková aktiva, zejména v době zvýšené nejistoty ve finančním sektoru,“ dodal.
Někteří bankéři uvedli, že se obávají, že finanční trhy možná nepočítaly s rizikem úniku likvidity z rezerv bank.
Index S&P 500 v průběhu roku slušně rostl, zatímco spready investičních a podřadných dluhopisů se od ledna buď zpřísnily, nebo se jen nepatrně rozšířily.
„Riziková aktiva pravděpodobně nebyla plně oceněna potenciálním dopadem omezení likvidity v systému prostřednictvím velkého množství vydávání státních pokladničních poukázek,“ řekl Scott Schulte, výkonný ředitel skupiny Citigroup pro dluhové kapitálové trhy.
Bankéři doufají, že slepá ulička dluhového stropu bude vyřešena bez výrazného přesunu na trhy, ale varují, že je to riskantní strategie.
"Úvěrové trhy stanovují ceny v usnesení ve Washingtonu, takže pokud to nebude doručeno do začátku příštího týdne, pravděpodobně zaznamenáme určitou volatilitu," řekla Maureen O'Connor, globální vedoucí syndikátu vysoce kvalitních dluhů ve Wells Fargo.
"To znamená, že mnoho společností s investičním stupněm toto riziko předcházelo, a proto jsme viděli tak aktivní květnový kalendář," dodala.
(Zprávy Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia a Laura Matthews; editace Paritosh Bansal, Megan Davies a Kim Coghill)
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html