Analýza: Elliott Management, Jane Street žalují LME za debakl niklu

Na 8^th března 2022 ceny futures na nikl vzrostly o více než 111 % a byly vyšší o více než 250 % ve dvou obchodních seancích a dosáhly historických maxim nad 100,000 XNUMX USD za metrickou tunu na londýnské burze kovů (LME).

Náhlá exploze cenové akce byla důsledkem krátkého stlačení, kdy se banky a makléři zoufale snažili uvolnit obrovskou pozici, kterou zaujal Xiang Guanga, čínský miliardář a zakladatel Tsingshan Holding Group, jednoho z největších čínských těžařů nerezové oceli a niklu.

Hledáte rychlé zprávy, horké tipy a analýzy trhu?

Zaregistrujte se k odběru zpravodaje Invezz ještě dnes.

Guanga nashromáždil velký short a vsadil, že ceny niklu klesnou. V podstatě prodal niklové forwardy na trhu se sázením na pokles trhu.

Ceny niklu byly od začátku roku kolísavé kvůli nedostatku čistého niklu a akcie LME v posledních několika letech klesaly. Sankce vůči Rusku dále omezily nabídku na trhu, přičemž tato země představovala 17 % celosvětové produkce vysoce kvalitního niklu.

Během 24 hodin před bezprecedentním cenovým zásahem z Ruska odešla vlna společností, JP Morgan se rozhodla odstranit Rusko ze svých dluhopisových indexů, v USA byl předložen návrh zákona zakazující obchod s ruskou ropou, americký Senát schválil stimul ve výši 1.9 bilionu dolarů a ceny ropy vystřelily nahoru, což vyvolalo prudký nárůst na fyzickém trhu s kovy.

Guangda, která v té době údajně nebyla identifikována, musela dodat 9,000 XNUMX metrických tun niklu, který Tsingshan nevlastnil, nebo splnit smlouvy, které by mohly společnost zbankrotovat. Banky a makléři spěchali s uzavřením pozice, protože ztráty narůstaly.

V reakci na pozdvižení LME uvedl, že „obchodování se stalo neuspořádaným“ a že existuje potenciál zažehnout „systémové riziko“. V „zájmu zachování spravedlivého a řádného trhu“ LME tvrdí, že podnikla bezprecedentní kroky k zastavení obchodování do 16.^th března a kontroverzně zruší 3.9 miliardy dolarů v již vypořádaných obchodech.

Podle Viveka Dhara, komoditního analytika CBA, „Nejlepším způsobem, jak popsat, co se stalo, je v zásadě fyzické riziko dodávek, kdy Rusko stojí stranou od trhu, což se promítá do události na finančním trhu.“

Vítězové a poražení

Rozhodnutí LME mělo dva okamžité účinky. Za prvé, Tsingshan byl v podstatě mimo, vrátil čas a zvrátil katastrofické ztráty. Potácející se na pokraji, i makléři byli zachráněni před masivními výzvami na marži, které hrozily hlubším výprodejem a širší nákazou.

Za druhé, finanční intuice, které udělaly opačnou stranu sázky, zjistily, že jejich zisky se během okamžiku vypařily.

Není překvapením, že se do centra pozornosti dostaly politické podtexty a klientelismus, přičemž nejstarší a největší burza na světě, 145letá LME, čelí přívalu kritiky za to, že selhala ve svém mandátu jednat jako nestranná strana a usnadňovat transparentní transakce. .

Matthew Chamberlain, generální ředitel London Metal Exchange, popírá jakékoli pochybení nebo zvýhodňování, protože skeptici poukázali na to, že vlastníkem LME je Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME tvrdí, že nevěděla, že obří pozici zastávala skupina Tsingshan Group kvůli nedostatku transparentnosti na trhu Over-the-Counter (OTC).  

Na OTC trhu probíhají obchody mezi stranami soukromě, mimo burzu.

Podle sdělení LME si organizace nebyla vědoma „existence velkých krátkých pozic na OTC trhu, o kterých LME před 8. březnem 2022 neměla žádnou viditelnost“.

Ke svému rozhodnutí nejen ukončit obchodování, ale zrušit transakce, Chamberlain řekl: "Cítili jsme, že ceny, které byly vytvářeny, nebyly reprezentativní pro fyzický trh, protože nyní víme, že existuje tato velmi velká krátká pozice."

LME tvrdí, že prosazovala reformy pro větší transparentnost mimoburzovních obchodů.  

Soudní jednání

Jeden z největších světových hedgeových fondů Paul Singer vedl 39 miliard dolarů Elliott Management podal dvě žaloby proti dvěma samostatným subjektům London Metal Exchange (LME) za 456 milionů dolarů, což považuje za nezákonnou činnost a překročení pravomocí burzy. .

Podle Elliott Management jednal LME „nepřiměřeně a iracionálně zejména tím, že vzal v úvahu irelevantní faktory, včetně své vlastní finanční situace“.

Částka 456 milionů USD se blíží hodnotě 9,000 50,000 tun niklu při 100,000 XNUMX USD za metrickou tunu, což je cena, která byla resetována po zrušení obchodů, a nikoli nejvyšší XNUMX XNUMX USD.

Další přední hedgeový fond, AQR Capital Management, zvažuje právní kroky pod vedením ředitele a zakladatele Clifforda S. Asnesse tweeting"Krádež peněz od účastníků trhu obchodujících v dobré víře a jejich poskytování čínským výrobcům niklu a jejich bankám - kteří mohli absorbovat ztráty - ano, integrita." Řekl také, že LME „obrátí obchody, aby zachránil vaše oblíbené přátele a okrádal vaše zákazníky, kteří nejsou přáteli“.

Proč Elliott vsadil na nikl?

Nikl je prvek, který se používá při výrobě oceli, slitin a pokovování a baterií.

Poptávka po niklu neustále roste, zejména v souvislosti s širším příběhem energetické transformace a zelenými mandáty. V roce 2022 se očekávalo, že poptávka po nerezové oceli zvýší tlak na zásoby Ni, zatímco nabídka zůstává napjatá a zásoby jsou na historických minimech.

Akcie niklových společností byly v minulém roce na silném tempu, očekával se pokles produkce z Indonésie a poptávka po dobíjecích bateriích v Číně rostla.

Kvůli požadavkům ESG na výrobu rostou náklady na podporu vyšších cen tolik potřebného kovu.

V zásadě se očekává, že kov bude i nadále mít nedostatečnou nabídku, zatímco se očekává, že poptávka poroste.

Pokračující výpadky dodávek v důsledku nedostatku tankerů a logistických překážek byly zhoršeny vypuknutím rusko-ukrajinské války, což vedlo k hlubší nerovnováze poptávky a nabídky kovu, což připravilo půdu pro cenovou explozi.

LME se snaží obnovit pořádek

Oznámení zveřejněné na webových stránkách LME uvádí, že během uzavření burza pracovala na „posouzení tržních podmínek a zavedla další provozní opatření“, aby usnadnila návrat k řádnému obchodování.

Opatření zahrnovala stanovení cenových limitů, aby fungovaly jako jističe, pokud by obchodování začalo být šílené. Cenové limity by umožňovaly horní a dolní pásmo pouze 15 % v kterýkoli daný den jako „extra mechanismus stabilizace trhu“.

LME uznala důležitost zachycování údajů OTC v téměř reálném čase a rozšířila ustanovení umožňující každodenní podávání zpráv. Existují však „provozní problémy s implementací tohoto v krátkodobém horizontu“.

Cenové fiasko

Při znovuotevření trhu 16. března se cenové limity ukázaly jako neúčinné. S obchodníky, kteří se pokoušeli opustit poskvrněný trh, ceny v po sobě jdoucích obchodních dnech prolomily 15% hranici poklesu. To vedlo LME k vydání „disruption event“.

„Událost narušení“ zesílila nejistotu ohledně ceny s pokyny LME o událostech narušení, v nichž se uvádí, že úředníci burzy „budou pokračovat ve zveřejňování těchto narušených oficiálních cen a narušených uzavíracích cen na svých zdrojích tržních dat. Tyto ceny však formálně nepředstavují oficiální ceny a závěrečné ceny pro účely smluv, které nejsou smlouvami LME.“ Dále se účastníkům trhu „doporučuje, aby vzali v úvahu příslušné smluvní podmínky (např. se svými protistranami), aby určili dopad, který mohou mít Disruption Events (a následný vliv na ceny LME). Při posuzování takového dopadu by se nemělo spoléhat na pokyny v tomto oznámení.“

LME navíc kvůli technickým zádrhelům tvrdí, že některé obchody byly dne 16.^th, 17^th, a 18^th března a poté byly zrušeny v souladu s pravidly a postupy burzy.

Vzhledem k tomu, že účastníci trhu již byli na hraně, LME nebyl schopen poskytnout CSP (nebo ceny vypořádané v hotovosti) na konci obchodování. Svět neměl „cenové“ měřítko niklu, alespoň ne od LME. Přestože neexistoval žádný oficiální CSP, byly vydány „referenční ceny“, což způsobilo další zmatek.

Cenová nejistota vedla strany k uzavření pecí a operací souvisejících s niklem.

V dubnu zahájil Financial Conduct Authority (FCA) nezávislý přezkum, aby zjistil, jak lze zlepšit opatření pro řízení rizik. Očekává se například, že zahrnutí více nezávislých ředitelů se zkušenostmi s obchodováním s komoditami bude přínosem pro obnovení důvěry ve správu a řízení společnosti.

Vybraní členové správní rady mají také potenciální střet zájmů, jako je předseda LME Gay Huey Evans, který je také členem správní rady Standard Chartered. Některé velké banky mohly čelit vlně ztrát, dokud se obchody nezvrátily.

Bank of England (BoE) je „odpovědná za dohled nad LME Clear jako centrální protistrana“ a rovněž provedla sonda v dubnu do rozhodnutí burzy.

Co bude dál?

Důvěryhodnost LME dostala obrovský zásah a obchodníci z burzy hromadně odcházeli.

Dnes, 8^th Červen je konečným termínem pro podání soudních přezkumů proti LME. Jane Street, kvantitativní obchodní firma, tak již učinila za 15.3 milionu dolarů.

Do konce dne lze očekávat více obleků.

LME ze své strany tvrdí, že jsou „bezdůvodné“ a má 21 dní na podání formální odpovědi u britských soudů.

Z dlouhodobého hlediska

Oživení LME se zdá být extrémně obtížné, což přispívá k strasti burzy se ztrátou podílu na trhu ve prospěch jiných hráčů, jako je Shanghai Futures Exchange.

Nastupujícím trendem je, že výrobci zcela obcházejí burzy, vytvářejí vlastní platformy a přímo prodávají prostřednictvím online aukcí. Podle Juerga Kienera ze Swiss Asia Capital se to na trhu s lithiem již stalo ve velkém. Doly také zařizují odběrová zařízení, kde mohou být kovy dodávány přímo koncovým uživatelům.

Objevily se určité spekulace, že čínská vláda se může pokusit zachránit Tsinghshan Group, ale nevlastní požadovaný kov. Trhy budou sledovat, zda existuje nějaký náznak takového pohybu.

Kde koupit právě teď

Aby uživatelé mohli jednoduše a snadno investovat, potřebují makléře s nízkými poplatky se spolehlivostí. Následující makléři jsou vysoce hodnoceni, celosvětově uznávaní a jejich použití je bezpečné:

1. EToro, kterému důvěřuje více než 13 milionů uživatelů po celém světě. Zaregistrujte se zde>
2. Capital.com, jednoduché, snadno použitelné a regulovatelné. Zaregistrujte se zde>

*Investování do kryptoaktiv není v některých zemích EU a Spojeném království regulováno. Žádná ochrana spotřebitele. Váš kapitál je ohrožen.