Američtí spotřebitelé již nepodporují růst

Zotavení z blokování Covidu mělo největší sílu mezi domácnostmi. Nákup domů vzkvétal a následovala výstavba domů. Maloobchodní nákupy prudce vzrostly ve všech hlavních kategoriích. Ale to na obrázku se nyní změnilo. Rostoucí úrokové sazby způsobily, že vlastnictví domů je pro mnohé příliš drahé. Inflace hluboce zasáhla kupní sílu příjmů lidí a reálné výdaje se odpovídajícím způsobem zpomalily. Nyní, když se podíváme na rok 2023, vyhlídky stěží ukazují směrem k růstu a prosperitě. Místo toho poukazují na rozvíjející se recesi, pokud ekonomika již v ní není.

Nákup domů a výstavba domů vedly v měsících následujících po nejhorších pandemických uzamčeních. Během druhé poloviny roku 2020 a v roce 2021 nákupy nových domů skokově vzrostly. Do konce roku 2021 byly nákupy o 25 % vyšší než před pandemií. Stavebnictví se snažilo držet krok s nákupem. Začátky nových bytových jednotek vzrostly do konce roku 2021 přibližně o 24 % nad úrovně před Covidem.

Letos se obě aktivity staly obětí rostoucích úrokových sazeb, protože inflace donutila Federální rezervní systém (Fed) zpřísnit úvěry. Od loňského března, kdy Fed zahájil protiinflační úsilí, se sazby u 30letých hypoték více než zdvojnásobily, z minima 3.29 % nedávno na 6.5–7.0 %. Není divu, že vlastnictví domu se pro mnoho Američanů stalo příliš nákladným. Nákupy domů se propadly a od března do listopadu klesly o 9.5 %, což je poslední měsíc, za který jsou k dispozici údaje. Následovala nová výstavba, která ve stejném období klesla o 16.8 %.

Pokles nákupu domů a stavebnictví přímo ovlivnil spotřebitelské výdaje, zejména prodeje nábytku a spotřebičů, jakož i potřeb pro opravy domů. Spotřebitelské výdaje však ještě více utrpěly zátěží, kterou na reálné příjmy uvalila inflace.

I když mzdy rostly historicky rychlým tempem, inflace zvyšovala životní náklady ještě rychleji. Během prvních tří čtvrtletí roku 2022 ministerstvo obchodu uvádí, že příjmy domácností z mezd a platů vzrostly o 6.2 % ročně. Spotřebitelské ceny však během té doby rostly 8.0% ročním tempem, což více než kompenzovalo kupní sílu jejich rozšířených příjmů. Lidé chvíli ťukali na své kreditní karty, aby utráceli, ale takové chování může zajít jen tak daleko. Museli zpomalit tempo nových nákupů. Takže zatímco maloobchodní tržby během první poloviny roku 2022 vzrostly působivým 9.0% ročním tempem, v nominálních hodnotách od června téměř nerostly. Po zohlednění dopadů inflace se reálné tržby ve skutečnosti snížily.

Obzvláště znepokojující na tomto zpomalení je široký vzorec poklesu, který je tak patrný v nedávných údajích o maloobchodních tržbách. V prosinci celkové nominální tržby klesly o 1.1 % z listopadové úrovně, tedy o 12.3 % v ročním tempu. Pouze čtyři z dvanácti hlavních kategorií vykázaly vůbec nějaký nominální růst, natož reálný růst. Nejprudší pokles zaznamenaly prodeje velkých vstupenek. Prodej aut v samotném prosinci klesl o 1.2 %. Prodej nábytku za měsíc klesl o 2.5 % a prodeje elektroniky o 1.1 %. To je výmluvné, protože spotřebitelé, když se cítí připoutáni, nejprve omezí tyto druhy velkých výdajů na vstupenky. Utrácení za takové věci se snáze odkládá než utrácení za běžné věci, jako je mýdlo nebo potraviny, léky a podobně. A skutečně, jídlo bylo jednou ze čtyř kategorií, které vykazovaly jakýkoli nárůst.

Je pravda, že prosinec je jen jeden měsíc a údaje za jeden měsíc nejsou trendem. Ale listopad vypadal skoro stejně. Obvykle se celkové číslo – ať už povzbuzující nebo neuspokojivé – skládá ze směsi růstu v některých kategoriích a poklesu v jiných. To se dá očekávat, protože domácnosti se obvykle drží zpátky u jednoho druhu výdajů, když utrácejí za jiný. Měsíc, kdy si pracující rodina koupí auto, je měsícem, kdy se rozhodne jíst méně než obvykle. To je pak výmluvné, že prosinec a listopad obecně zaznamenaly škrty. Tato skutečnost a obecnější trendy ukazují na to, že se vstupem ekonomiky do roku 2023 bude více.

Pokud to není hezký obrázek, příčina ekonomických potíží nabízí důvod hledat oživení později v roce 2023. Pokud se úsilí Fedu podaří omezit inflaci – což není zcela nepravděpodobné – domácnosti by se mohly snadno vrátit k agresivnějším modelům utrácení. Úspěch v oblasti inflace by také mohl později v novém roce přimět Fed, aby zmírnil svou politiku úvěrového omezení a možná zvrátil svou současnou politiku zvyšování úrokových sazeb. To by mohlo podpořit návrat k nákupu domů a stavění, ne-li koncem roku 2023, pak v roce 2024. Fáze je připravena na včasné zotavení, ale bolest je pravděpodobná v příštích šesti až devíti měsících.