AMC's New Drama Stars 'APE', bujarý CEO a Bonds… AMC Bonds

AMC Entertainment (AMC) minulý týden zveřejnili zisky za druhé čtvrtletí, přičemž tržby klesly o 20 % oproti úrovním před pandemií v roce 2019 a pokračují ve ztrátách – ale skutečnou stopou byl plán divadelního řetězce vydat dividendu z preferovaných akcií s názvem AMC Preferred Equity, nebo APE (APE).

Ve skutečnosti AMC zpočátku uklouzla na zprávě o výdělcích, která byla do značné míry v souladu s očekáváním, ale poté prudce vzrostla kvůli nadšení z nabídky APE. Pro kontext, ve stejný den, kdy byly zveřejněny výsledky, konkurenční Cinemark (CNK) odhalila podobně slabou zprávu o zisku, která poslala akcie dolů o 13 %.

Podívejme se, jak by se tento nový spiknutí v akciích mohl odehrát pro investory, kteří se zajímají o slavné jméno „meme“ – jak se toto napětí promění v šťastný konec nebo hororovou show – nebo by mohly dluhopisy zachránit situaci?

Preferovaná dividenda z akcií bude vydána na bázi jedna za jednu pro každou kmenovou akcii, přičemž každá preferovaná akcie bude směnitelná na akcii kmenové akcie. Kupodivu byla dividenda formulována jako „odměna“ pro akcionáře, když se v podstatě jedná o rozdělení akcií. Rozdělení akcií není odměnou a ani by nemělo být formulováno jako jedna. Preferovaný je pouze chytrý lék na vydávání nových akcií za účelem získání kapitálu. Vedení AMC bylo spoutáno akcionáři, kteří při posledním hlasování odmítli schválit vydání dalších kmenových akcií.

Pokud by akcionáři považovali vydání nových akcií za odměnu, měli by schválit poslední pokus vedení. Zdá se však, že generální ředitel AMC Adam Aron věří, že získávání kapitálu na splacení dluhu, restrukturalizaci pronájmů a potenciálních fúzích a akvizicích posílí rozvahu a „zajistí AMC v blízké budoucnosti“. Je zřejmé, že navyšování kapitálu je pozitivní, pokud jde o odstranění krátkodobého bankrotu ze stolu, ale investoři se musí připravit na výrazné zředění akcií, aby tohoto cíle dosáhli.

Znepokojující je rétorika vysoce propagačního generálního ředitele společnosti AMC, když popisuje pozitivní přínosy získávání kapitálu, jako je „špatná, špatná, špatná zpráva pro ty, kteří nám chtějí ublížit“.

Věřím, že je to nešťastná prosba o oběti ze strany generálního ředitele. Proti AMC neexistuje žádné hanebné spiknutí, když ten krátký případ je již předložen, věřím, že je dostatečně přesvědčivý podle vlastních slov generálního ředitele – že navýšení kapitálu je potřeba „k zajištění našeho přežití v blízké budoucnosti“. Adam Aron vysvětluje tento krátký případ dostatečně jasně, když naznačuje, že přežití AMC je stále ohroženo pandemií pro společnost s tržní kapitalizací ve výši 12 miliard dolarů a 10 miliardami čistého dluhu a leasingových závazků.

Pokud společnost AMC dokáže navýšit vlastní kapitál prostřednictvím nových preferovaných akcií APE na zvýšených úrovních akcií, aby odkoupila dluh na snížených úrovních, je to jasný přínos pro kapitálovou strukturu. Na rozdíl od akcií může u dluhopisů existovat investiční případ. Investoři, kteří věří, že Adam Aron dokáže získat miliardy na splacení dluhu, by považovali za logičtější koupit dluhopisy AMC se splatností v roce 2027, které se v současnosti obchodují za 58 centů za dolar s výnosem do splatnosti 20 %. Investice ve výši 10,000 14,500 USD by během příštích pěti let vrátila zisk přibližně 150 XNUMX USD a návratnost téměř XNUMX %. Tyto dluhopisy jsou samozřejmě v současné době hluboko v nevyžádaném území na CC+.

Investiční argument pro vlastnictví akcií však neexistuje kromě krátkodobých příležitostných krátkých stlačování akcií memů. Sektor kin bude žít dál, ale nikdy nebude vzkvétat a pravděpodobně bude v sekulárním úpadku. Kapitálová struktura AMC se zlepší, ale ještě jsme neviděli chuť trhu po potenciálně dalších miliardách dolarů navýšení vlastního kapitálu. AMC je předem oprávněna vydat až 4.5 miliardy dalších prioritních akcií APE za účelem získání hotovosti. Prodej pouhého zlomku povolených akcií způsobí masivní zředění vlastníků akcií.

Ve svém jádru je AMC řetězec kin, i když největší na světě, a podléhá měnícím se technologiím a preferencím spotřebitelů pro sledování filmů, což způsobuje, že toto odvětví v nejlepším případě stagnuje. Nepodceňujte prosím, kolik čerstvého kapitálu může společnost AMC získat, aby zajistila své přežití, tlakem na akcie po vydání preferované dividendy. Na druhou stranu, čím více akcií se získá, tím lépe lze dluhopisy obchodovat. Jedinou investiční tezí, která stojí za zvážení, je proto prodej akcií AMC za účelem nákupu dluhopisů.