Aktivističtí investoři loví cíle na trhu SPAC, ale bitvy nebude snadné vyhrát

(Klikněte na zde přihlásit se k odběru newsletteru Delivering Alpha.)

Kdysi rozžhavený SPAC trh se stává živnou půdou pro aktivisty investory, kteří tlačí na změny v problémových společností a zisk z nich.

Rekordní počet společností vstoupil na burzu za poslední dva roky spojením se speciálními akvizičními společnostmi, což je rychlý alternativní prostředek IPO. Odborníci z oboru, kteří jsou na veřejných trzích noví a často nedostatečně výkonní, se domnívají, že tyto společnosti by mohly být stále více zranitelné vůči zapojení aktivistů.

„Dává smysl, že by se podívali na SPAC, protože často, když dojde k fúzi a akvizici de-SPAC, akcie by klesly o 10 % nebo 15 % i v těch nejlepších případech,“ řekl Perrie Weiner, partner společnosti Baker McKenzie LLP. „Mohou existovat nákupní příležitosti a aktivisté by si mohli počínat dobře. Když se SPAC poprvé rozběhnou, chvíli trvá, než se pod ně postaví, a někdy nejsou manažerské týmy tak dobré, jak by měly být.“

Výkonnost SPAC po jejich sloučení byla propastná. Proprietární CNBC SPAC Post Deal Index, která se skládá ze společností SPAC, které dokončily své fúze a uvedly své cílové společnosti na veřejnost, se meziročně propadla téměř o 30 % a oproti minulému roku o neuvěřitelných 50 %.

Minulý měsíc si Dan Loeb připsal 6.4 %. Cano Health, provozovatel zařízení pro seniory, který se spojil s miliardářem Barrym Sternlichtem podporovaným Jaws Acquisition Corp. Loeb ze společnosti Third Point tlačí na Cano, aby se dalo na prodej, protože investoři mají na SPAC „velmi nepříznivý pohled“.

Loebův krok znamenal jeden z prvních případů, kdy se významný aktivistický investor zaměřil na společnost, která se stala veřejnou prostřednictvím SPAC, ale mnozí očekávají, že přijdou další.

„Víme, že nyní existuje několik aktivistů, kteří vyhodnocují potenciální cíle téměř v každém sektoru,“ řekl Bruce Goldfarb, prezident a generální ředitel Okapi Partners, poradenské firmy v oblasti správy a řízení společností. "V některých případech už čas běží na příští zástupnou sezónu, protože aktivní investoři vyhodnocují cíle před nominačním oknem pro příští setkání k volbě ředitelů."

Zatímco rozmach SPAC vytvořil pro aktivisty spoustu nových cílů, nemuselo pro ně být snadné vyvolat změny v prostoru díky speciální struktuře představenstva a managementu.

Sponzoři SPAC mají ve správní radě zástupce, kteří jsou velmi blízcí managementu a sponzoři také vlastní přibližně 20 % společnosti, což jim dává významnou hlasovací sílu, řekl Goldfarb.

Kromě toho, mnoho nových firem mají různé třídy hlasovací sílu, dělat to obtížný pro jiné investory ovlivnit hlasování. Navíc, většina z těchto společností byly přesazeny desky, což znamená, že všichni ředitelé nejsou až po volbách najednou, dodal.

"Aktivisté se pravděpodobně zaměří na společnosti, které vstoupily na burzu prostřednictvím SPAC, zvláště pokud mají stále nižší výkon, ale není to jako střílení ryb v sudu," řekl Goldfarb.