Rostoucí index bídy ukazuje na čtyři zvýšení sazeb v roce 2022

Během éry po druhé světové válce se Misery Index pohyboval od minima těsně pod tři v červenci 1953, kdy byla inflace zanedbatelná a USA byly plně zaměstnány, až po asi 22 v červnu 1980 na vrcholu stagflace za prezidenta Jimmyho Cartera. . Misery Index v loňském roce stabilně stoupal, v dubnu se dostal do dvouciferných čísel a v prosinci zůstal na 10.9. Není divu, že jak bída narůstala, index spotřebitelského sentimentu Michiganské univerzity se začal převalovat.

Naposledy se Misery Index dostal do dvouciferných čísel v květnu 2012, kdy byl 10.4, s nezaměstnaností na 8.1 % během pomalého zotavování z recese po finanční krizi v letech 2007-09. Inflace však byla tehdy utlumená na 2.3 %, jako tomu bylo po většinu posledního čtvrtstoletí.

Tedy až do loňského roku. Index bídy vzrostl a spotřebitelská nálada klesla navzdory trvalému poklesu míry nezaměstnanosti na 3.9 % v prosinci. Inflace se ukázala být spíše neústupná než přechodná, což je termín, který představitelé Federálního rezervního systému optimisticky používali, a který znamenal utrpení pro ty, kteří musí platit vyšší ceny.

A tak se inflace minulý týden přesunula do večerních zpráv a na přední stránky novin, přičemž index spotřebitelských cen v prosinci vzrostl o 7 % oproti předchozímu roku, což je největší meziroční nárůst za čtyři desetiletí. Vina je připisována na velmi propagované zlomy v dodavatelských řetězcích, jak pandemie Covid-19 přetrvávala.

Joseph Carson, bývalý hlavní ekonom AllianceBernstein, který soustavně mluvil o inflaci, však zjišťuje, že snadné vydělávání peněz zvýšilo vykazovanou inflaci stejně jako nedostatek nabídky a překážky.

Předpokládá, že omezení nabídky způsobila všechny skoky v cenách nových a ojetých vozidel, pronajatých aut, bytového zařízení a spotřebičů, oblečení, sportovních potřeb a potravin spotřebovaných mimo domov. Celkově vzato, uvádí, že tyto položky představovaly asi 3.5 procentního bodu ze 7% nárůstu CPI.

Zatímco novinové články hlásaly, že se jedná o největší roční nárůst CPI za téměř čtyři desetiletí, Carson poukazuje na to, že skok by byl mnohem větší, kdyby se index vypočítal podle vzorce používaného před rokem 1982, který počítal ceny domů pro odhad vlastníků domů. 'náklady na bydlení. Ceny domů vzrostly o 19 % oproti předchozímu roku, podle nejnovějšího indexu S&P Core Logic Case-Shiller Composite. Imputované nájemné – míra v CPI, která odhaduje, kolik by byli majitelé domů ochotni zaplatit za pronájem svých domů – vzrostlo pouze o 3.8 %. Úprava nákladů majitelů domů na skutečné ceny by přidala dalších 3.5 procentního bodu k oznámenému 7% nárůstu CPI.

Snadné peníze přispěly k tomuto skutečnému nárůstu inflace, zatímco pandemie napumpovala další ceny, tvrdí Carson. Nějak pochybujeme, že na těch kontejnerových lodích kotvících u západního pobřeží jsou domy nebo byty, které by ulehčily napjatý trh s bydlením.

Co se také liší od poslední doby, kdy byla inflace tak žhavá, je sazba federálních fondů, kterou Jim Reid, vedoucí tematického výzkumu na

Deutsche Bank
,
pozorovaná byla na 13 % v roce 1982. Vzhledem k tomu, že Fed nyní nadále udržuje svou klíčovou měnovou sazbu na 0 % až 0.25 %, je skutečná sazba (po očištění o inflaci) nižší než cokoliv, co bylo pozorováno během Velké inflace v 1970. letech, a je srovnatelné pouze s Období druhé světové války, napsal v poznámce klienta. Hluboce záporné reálné sazby se rovnají super-snadným penězům.

Na svém potvrzovacím slyšení před bankovním výborem Senátu minulý týden předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell zopakoval záměr centrální banky zabránit tomu, aby se současná vysoká inflace začlenila do ekonomiky.

Ale když se ho senátor Pat Toomey (R., Penn.) zeptal, jak realistické je vrátit inflaci k cílům Fedu a zároveň zachovat záporné reálné úrokové sazby, Powellova počáteční reakce byla obviňovat narušení, která způsobila pokles nabídky, na poptávku. Dodal, že pokud Fed uvidí, že inflace přetrvává, použije své nástroje a zvýší sazby.

Mezitím zůstává politika Fedu velmi expanzivní tváří v tvář inflaci, která nás činí nešťastnými. Zatímco většina z toho byla v prudce rostoucích cenách zboží, větším problémem se mohou stát vyšší náklady na služby, zvláště když se do CPI začnou promítat zpožďující se nájemné.

Mezi vrcholnými představiteli Fedu a účastníky trhu nyní panuje shoda v tom, že ke zvýšení sazby FED-fondů dojde na zasedání Federálního výboru pro otevřený trh ve dnech 15. až 16. března, přičemž ve čtvrtek bude 25% pravděpodobnost zvýšení o 83 bazických bodů. podle webu CME FedWatch. Kurzy upřednostňují dodatečné pohyby o 25 bazických bodů v červnu a září, přičemž čtvrtý nárůst v prosinci je lepší než kurzy na sudé peníze. Čtyři zvýšení by sazbu fondů postavily na ohromné ​​1 % až 1.25 %, v reálných hodnotách stále záporné. (Základní bod je 1/100 procentního bodu.)

Zatímco tato zvýšení jsou na obzoru, Fed pokračuje v nákupu cenných papírů státních pokladen za 40 miliard dolarů a 20 miliard dolarů agenturních cenných papírů zajištěných hypotékami každý měsíc. Přestože FOMC na svém prosincovém zasedání oznámil další omezení nákupu dluhopisů, pokračuje v přidávání likvidity rozšiřováním své rozvahy, která se blíží k 9 bilionům dolarů, oproti přibližně 4 bilionům dolarů před pandemií.

Nejnovější údaje o inflaci by měly podnítit Fed k oznámení ukončení nákupů cenných papírů na schůzce ve dnech 25. až 26. ledna, píše v e-mailu Neil Dutta, šéf ekonomiky společnosti Renaissance Macro Research. Zatímco nákupy aktiv by měly skončit do března, čímž by se připravila cesta pro tolik očekávané první zvýšení sazeb, řekl, že dřívější konec by byl velmi malým, jestřábím překvapením pro trhy, které očekávají eventuální odliv v rozvaze.

Dutta vidí nízké šance na snížení inflace do 2% zóny do konce roku, jak předpokládá nejnovější Souhrn ekonomických projekcí FOMC. "V potrubí je docela dost inflace," říká. Souhrnné příjmy rostou zhruba o 10 %, odhaduje. Takže pokud člověk nepředpokládá reálný růst 8 %, je těžké si představit 2% míru inflace, dodává.

Aby byla inflace pod kontrolou, bude muset měnová expanze Fedu zpomalit a nakonec zvrátit. Vzhledem k tomu, že centrální banka přestane nakupovat a začne vyplácet splatné cenné papíry, JP Morgan odhaduje, že trh bude muset letos absorbovat dalších 350 miliard dolarů v dluhopisech. Podle zprávy Nikolaose Panigirtzogloua, vedoucího globální skupiny pro globální kvantitativní a derivátové strategie banky, bude pomalejší růst peněžní zásoby ponechávat k dispozici méně přebytečné hotovosti, kterou lze vložit do akcií.

Tato vyhlídka na přísnější likviditu již způsobuje mizerný začátek roku 2022. Možná právě začíná.

Napsat Randall W. Forsyth ve společnosti [chráněno e-mailem]