Zombie jsou skutečné. No, alespoň „zombie společnosti“ jsou skutečné.
Volně definováno jako ekonomicky neživotaschopné firmy, které si potřebují půjčit, aby zůstaly naživu, éra levné peníze a vysoce rizikové investice podnítily v posledním desetiletí nárůst chodících mrtvých v obchodním světě.
David Trainer, generální ředitel investiční výzkumné firmy New Constructs, věří, že nyní existuje zhruba 300 veřejně obchodovaných zombie společností.
A s úrokovými sazbami stoupající, peníze nejsou tak levné, jak bývaly, což znamená, že zombie společnosti čelí zúčtování, které ovlivní investory i ekonomiku jako celek, protože se obává recese namontovat.
"Když ekonomická realita zasáhne tyto společnosti a oni klesnou na nulu nebo se k ní přiblíží, což uvidíme v mnoha ohledech, mnoho investorů bude rozdrceno," řekl Trainer. Štěstí. "Budeme svědky potenciálně obrovského dopadu na spotřebitelskou poptávku...bude zde spousta lidí, kteří budou zaškrtnuti."
Co je to zombie společnost?
Co přesně dělá zombie společnost a kolik jich je v USA, je předmětem diskuse.
Goldman Sachs nedávno odhadnuté že asi 13 % společností kotovaných v USA „by mohlo být považováno“ za zombie, které společnost nazvala „firmy, které nevytvářely dostatečný zisk, aby splácely své dluhy“.
Ale v studie v loňském roce Federální rezervní systém zjistil, že pouze zhruba 10 % veřejných firem byly v roce 2019 zombie společnosti s použitím o něco přísnějších kritérií. A v ještě zmatenějším obratu,Deutsche Bank Stratég Jim Reid provedl v dubnu 2021 studii, která zjistila, že v roce 25 bylo více než 2020 % amerických společností zombie.
Pro srovnání, v roce 2000 bylo podle Reidových zjištění ve stejné situaci jen asi 6 % amerických firem.
Trenér, který si udělal jméno u několika lidí prozíravé předpovědi o zombie společnostech v posledních letech se také domnívá, že počet těchto upadajících firem v USA za posledních několik desetiletí dramaticky vzrostl.
Ale definuje zombie společnosti pomocí holističtější metody. Z pohledu trenéra jsou zombie firmy s méně než dvěma lety „záchranného lana“ na základě průměrného volného cash flow, které se také snaží odlišit od konkurence, mají slabé marže a postrádají možnosti budoucího ziskového růstu.
"Je tedy velmi malá pravděpodobnost, že se spálení peněz někdy zlepší," řekl.
Trainer a jeho tým vytvořili seznam zhruba 300 veřejně obchodovaných zombie, které bedlivě sledují, a přestože většina z nich jsou menší firmy, některé byly v poslední době na očích veřejnosti.
Akcie jako online prodejce aut Carvanaa kdysi vysoce létající výrobce stacionárních kol Peloton se dostal na seznam spolu s oblíbenými meme-stocky AMC a GameStop.
Carvana odmítl Fortune žádost o vyjádření. AMC, Peloton a GameStop okamžitě nereagovaly na žádosti o komentář.
Podle názoru trenéra mnoho z těchto zombie společností nakonec uvidí, že jejich ceny akcií klesnou na 0 USD, protože trh rozpozná, že nemohou přežít rostoucí úrokové sazby.
Federální rezervní systém zvýšil sazby pětkrát letos bojovat blízko 40 let vysoká inflace, což vede k prudce rostoucím výpůjčním nákladům pro korporace. To ovlivňuje zombie společnosti, které se již nyní potýkají se splácením svých úrokových nákladů, mnohem více než většina ostatních.
Ale zatímco potenciální pád zombie společností by mohl být pro investory a ekonomiku z krátkodobého hlediska bolestivý, Trainer tvrdil, že to z dlouhodobého hlediska nebude to nejhorší.
Místo toho tvrdil, že to představuje nutnou očistu finančního systému.
Vzestup zombie a jejich dopady na ekonomiku
Jak k této zombie invazi vůbec došlo?
V letech po Velké finanční krizi v roce 2008 se centrální banky po celém světě zoufale snažily oživit hospodářský růst a snížit nezaměstnanost. Za tímto účelem se mnozí rozhodli snížit úrokové sazby a zavést další uvolněnou měnovou politiku navrženou k urychlení půjček a investic.
Byl to začátek éry „volné peníze“, který dal hotovost do rukou spekulantů, kteří rychle otočili a nakoupili riziková finanční aktiva a poslali je do nových výšin.
Například index S&P 500 vzrostl o více než 545 % mezi svým minimem po GFC v únoru 2009 a maximem v listopadu 2021. A ve stejném období, průměrná prodejní cena počet amerických domů vyskočil téměř o 110 %, zatímco kryptoměny se proměnily ve třídu aktiv plus bilion dolarů.
Spekulativní éra dosáhla svého vrcholu v roce 2021 poté, co stimulační kontroly podpořily boom maloobchodních investic, uvádí Trainer. V té době kryptoměny jako Bitcoin prudce stoupaly, trhy IPO a SPAC byly v plamenech a obchodníci s meme akciemi tlačili akcie zombie společností jako AMC a GameStop stále výše.
Trainer věří, že tato éra spekulativního investování dramaticky zvýšila počet zombie společností v USA, poškodila produktivitu a učinila ekonomiku zranitelnější během recese.
"Myslím, že z dlouhodobého hlediska zombie způsobily významné snížení růstu a prosperity," řekl. "Protože to, co je akcie zombie, je plýtvání kapitálem." V rozsahu, v jakém je kapitál nehospodárně využíván v těchto podnicích, které ve skutečnosti nikdy nevytvářely žádnou skutečnou ekonomickou hodnotu, ztrácíme příležitost investovat je do produktivnějších oblastí.“
Stratég Deutsche Bank Jim Reid loni v reakci na komentáře trenéra řekl, že zombie společnosti oslabují ekonomiky tím, že minimalizují růst firem v odvětvích, ve kterých působí.
„Přežití zombie firem je pravděpodobně brzdou růstu produktivity, protože tyto firmy zahlcují trhy a odklánějí úvěry, investice a dovednosti z toku do produktivnějších a úspěšnějších firem,“ uvedl ve své studii z roku 2021 s odkazem na údaje z BIS.
Trainer jde o krok dále než Reid a tvrdí, že přežití zombie společností je hrozbou pro USA ve stále více konkurenční globální ekonomice.
„Pokud nemáme efektivní a produktivní kapitálové trhy, ztrácíme pravděpodobně jednu z největších konkurenčních výhod, které jako země máme, což je naše schopnost efektivněji a rychleji alokovat kapitál k jeho nejvyššímu a nejlepšímu využití,“ řekl. . "A to je část problému." Lidé zapomněli, že o tom jsou kapitálové trhy. Jde jim o alokaci kapitálu k jeho nejvyššímu a nejlepšímu využití, tečka, konec odstavce.“
Pád zombie a lekce pro investory
Éra zombie společností se možná chýlí ke konci, protože úrokové sazby rostou, což nutí neziskové firmy pálit stále více peněz. Podle Trainera ale bude pád zombie firem v konečném důsledku pro ekonomiku přínosem a pomůže naučit mladší investory, kteří prožili éru spekulativního excesu, o důležitosti řízení rizik.
„Existuje prostředí, kde lidé vyrostli a nechápou riziko. Vezměte si zásoby meme proboha,“ řekl Trainer s odkazem na oblíbené AMC na Redditu. „Kupujete filmovou společnost, jejíž největší konkurent právě zkrachoval... Pak vidíte, jak všechny konkurenční síly stlačují marže a management mluví o nákupu zlatého dolu ao tom, jak budou prodávat popcorn v obchodech s potravinami? Jo, jsem si jistý, že si kolem popcornu vybudují konkurenční výhodu.“
Generální ředitel dále tvrdil, že mladí investoři, kteří během pandemie napumpovali akcie zombie, by měli prospěch z pochopení rozdílu mezi spekulacemi a investováním, které tak výmluvně popsal mentor Warrena Buffetta Benjamin Graham ve své knize z roku 1949 „The Inteligentní Investor. "
Graham rozlišoval mezi investory, jejichž „primární zájem spočívá v získávání a držení vhodných cenných papírů za vhodné ceny“, a spekulanty, kteří se starají pouze o „předvídání a profitování z výkyvů trhu“.
Před více než 70 lety také varoval před nebezpečím, že se na akciovém trhu rozběhnou spekulace.
„Rozlišení mezi investicemi a spekulacemi do kmenových akcií bylo vždy užitečné a jeho vymizení je důvodem k obavám. Často jsme říkali, že Wall Street jako instituci by bylo vhodné tento rozdíl obnovit a zdůrazňovat ho ve všech svých jednáních s veřejností. V opačném případě mohou být burzy jednou obviňovány z těžkých spekulativních ztrát, před kterými ti, kdo je utrpěli, nebyli řádně varováni,“ napsal Graham.
Trainer tvrdí, že dnes vidíme dopad ignorování Grahamova varování s nárůstem (a nadcházejícím pádem) akcií zombie.
Tento příběh byl původně uveden na Fortune.com
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/huge-number-zombie-companies-drowning-120000776.html