(Bloomberg) – Cena mědi – používané ve všem, od počítačových čipů a toustovačů po energetické systémy a klimatizace – klesla od března téměř o třetinu. Investoři prodávají ze strachu, že globální recese zastaví poptávku po kovu, který je synonymem růstu a expanze.
Nejčtenější z Bloombergu
Při pohledu na dnešní trh byste to nepoznali, ale někteří z největších těžařů a obchodníků s kovy varují, že za pouhých pár let se objeví masivní nedostatek nejkritičtějšího kovu na světě – takového, který by se sám mohl brzdit globální růst, podporovat inflaci zvyšováním výrobních nákladů a vyhazovat globální klimatické cíle z kurzu. Hrozí, že nedávný pokles a nedostatečné investice, které následují, situaci jen zhorší.
"Podíváme se zpět na rok 2022 a pomyslíme si: 'Jejda'," řekl John LaForge, vedoucí strategie skutečných aktiv ve Wells Fargo. „Trh jen odráží bezprostřední obavy. Ale pokud jste opravdu mysleli na budoucnost, můžete vidět, že svět se jasně mění. Bude elektrifikován a bude potřebovat hodně mědi.“
Zásoby sledované obchodními burzami jsou blízko historických minim. A poslední kolísání cen znamená, že nová těžba – již se předpokládá, že začne ubývat v roce 2024 – by mohla být v blízké budoucnosti ještě přísnější. Jen před několika dny těžařský gigant Newmont Corp. odložil plány na projekt zlata a mědi v Peru za dvě miliardy dolarů. Freeport-McMoRan Inc., největší světový veřejně obchodovaný dodavatel mědi, varoval, že ceny jsou nyní „nedostatečné“ na podporu nových investic.
Odborníci na komodity varovali před možným skřípáním mědi měsíce, ne-li roky. A poslední pokles trhu prohloubí budoucí problémy s dodávkami – tím, že nabídne falešný pocit bezpečí, přiškrtí cash flow a zmrazí investice. Vývoj nového dolu a jeho uvedení do provozu trvá nejméně 10 let, což znamená, že rozhodnutí, která dnes výrobci dělají, pomohou určit zásoby na nejméně deset let.
"Významné investice do mědi vyžadují dobrou cenu nebo alespoň dobře vnímanou dlouhodobou cenu mědi," řekl generální ředitel Rio Tinto Group Jakob Stausholm v rozhovoru tento týden v New Yorku.
Proč je měď důležitá?
Měď je nezbytná pro moderní život. V průměrném autě je asi 65 liber (30 kilogramů) a více než 400 liber jde na rodinný dům.
Kov, považovaný za měřítko pro vedení elektřiny, je také klíčem k zelenějšímu světu. Zatímco velká část pozornosti byla zaměřena na lithium – klíčovou součást dnešních baterií – energetický přechod bude poháněn řadou surovin, včetně niklu, kobaltu a oceli. Pokud jde o měď, miliony stop měděné kabeláže budou zásadní pro posílení světových energetických sítí a na stavbu větrných a solárních farem budou potřeba tuny a tuny. Elektromobily podle Copper Alliance spotřebují více než dvakrát více mědi než auta na benzín.
Jak velký bude nedostatek?
Jak svět přechází na elektřinu, cíle nulových čistých emisí zdvojnásobí poptávku po kovu na 50 milionů metrických tun ročně do roku 2035, podle průmyslově financované studie S&P Global. I když je tato předpověď do značné míry hypotetická vzhledem k tomu, že měď nemůže být spotřebována, pokud není k dispozici, další analýzy také poukazují na potenciál pro nárůst. BloombergNEF odhaduje, že poptávka se od roku 50 do roku 2022 zvýší o více než 2040 %.
Růst nabídky dolů mezitím vyvrcholí kolem roku 2024, s nedostatkem nových projektů ve výstavbě a s vysycháním stávajících zdrojů. To vytváří scénář, kdy by svět mohl v roce 10 zaznamenat historický deficit až 2035 milionů tun, podle výzkumu S&P Global. Goldman Sachs Group Inc. odhaduje, že těžaři budou muset v příštím desetiletí utratit asi 150 miliard dolarů, aby vyřešili deficit ve výši 8 milionů tun, podle zprávy zveřejněné tento měsíc. BloombergNEF předpovídá, že do roku 2040 by mezera ve vytěžené produkci mohla dosáhnout 14 milionů tun, které by bylo nutné vyplnit recyklací kovu.
Pro představu, jak masivní by tento nedostatek byl, zvažte, že v roce 2021 dosáhl globální deficit 441,000 2 tun, což odpovídá méně než 25 % poptávky po rafinovaném kovu, podle International Copper Study Group. To stačilo k tomu, aby ceny v daném roce vyskočily o 2035 %. Současné projekce nejhoršího případu od S&P Global ukazují, že v roce 20 bude schodek odpovídat asi XNUMX % spotřeby.
A co to znamená pro ceny?
"Bude to extrémní," řekl Mike Jones, který strávil více než tři desetiletí v kovoprůmyslu a nyní je generálním ředitelem Los Andes Copper, společnosti zabývající se těžebním průzkumem a rozvojem.
Kam směřují ceny?
Goldman Sachs předpovídá, že referenční cena na londýnské burze kovů se v roce 15,000 téměř zdvojnásobí na roční průměr 2025 7,690 USD za tunu. Ve středu se měď na LME ustálila na XNUMX XNUMX USD za tunu.
„Všechny známky dodávek ukazují na poměrně kamenitou cestu, pokud producenti nezačnou stavět doly,“ řekl Piotr Kulas, hlavní analytik základních kovů ve výzkumné firmě CRU Group.
Všechny tyto prognózy megapoptávky jsou samozřejmě založeny na myšlence, že vlády budou nadále prosazovat cíle s nulovou čistou, zoufale potřebné k boji proti změně klimatu. Ale politická scéna by se mohla změnit, a to by znamenalo velmi odlišný scénář pro použití kovů (a planety).
A na komoditních trzích existuje také běžné pořekadlo, které by mohlo vstoupit do hry: vysoké ceny jsou lékem na vysoké ceny. Zatímco měď klesla z březnového rekordu, stále se obchoduje asi 15 % nad svým 10letým průměrem. Podle Kena Hoffmana, spoluvedoucího skupiny pro výzkum materiálů baterií pro elektromobily ve společnosti McKinsey & Co, pokud budou ceny nadále stoupat, bude to nakonec přimět průmysl čisté energie k navrhování způsobů, jak snížit spotřebu kovů, nebo dokonce hledat alternativy.
Nabídka šrotu může pomoci zaplnit mezery v těžbě dolů, zvláště když ceny rostou, což „přiměje, aby se na trhu objevilo více recyklovaných kovů,“ řekl Sung Choi, analytik BloombergNEF. S&P Global poukazuje na skutečnost, že čím více mědi se spotřebuje při energetickém přechodu, otevře se také více „příležitostí pro recyklaci“, jako když jsou EV sešrotovány. Recyklovaná výroba bude do roku 22 představovat asi 2035 % celkového trhu s rafinovanou mědí, oproti 16 % v roce 2021, odhaduje S&P Global.
Současná globální ekonomická nevolnost také podtrhuje, proč hlavní ekonom BHP Group, největšího těžaře na světě, právě tento měsíc uvedl, že měď má před sebou „hrbolatou“ cestu kvůli obavám z poptávky. Citigroup Inc. vidí pokles mědi v nadcházejících měsících kvůli recesi, tažené zejména Evropou. Banka má prognózu na 6,600 2023 USD v prvním čtvrtletí roku XNUMX.
Klíčovým faktorem bude také výhled poptávky z Číny, největšího světového spotřebitele kovů.
Pokud se čínský sektor nemovitostí výrazně zmenší, „je to strukturálně menší poptávka po mědi,“ řekla Timna Tanners, analytička společnosti Wolfe Research. "Pro mě je to jen důležitá kompenzace" předpovědí spotřeby na základě cílů s nulovou čistou, řekla.
Ale i recese bude znamenat pouze „zpoždění“ poptávky a podle prezentace agentury BloombergNEF z 2040. srpna to „výrazně nenaruší“ projekce spotřeby do roku 31. Je to proto, že velká část budoucí poptávky „uzákoněno“ prostřednictvím zaměření vlád na zelené cíle, díky čemuž je měď méně závislá na širší globální ekonomice, než tomu bylo dříve, řekl LaForge z Wells Fargo.
Navíc je na zásobovací straně rovnice malý prostor pro pohyb. Trh s fyzickou mědí je již tak napjatý, že i přes propad cen futures se prémie zaplacené za okamžitou dodávku kovu posouvaly výše.
Co brzdí zásoby?
Stačí se podívat na to, co se děje v Chile, legendární těžařské zemi, která je dlouhodobě největším světovým dodavatelem kovu. Příjmy z vývozu mědi klesají kvůli výrobním bojům.
Ve vyspělých dolech se kvalita rudy zhoršuje, což znamená, že výstup buď sklouzne, nebo se musí zpracovat více horniny, aby se vyrobilo stejné množství. A mezitím se řada angažovaných projektů v tomto odvětví vyčerpává. Nová ložiska jsou čím dál složitější a dražší jak při hledání, tak při vývoji. V Peru a Chile, které dohromady tvoří více než třetinu celosvětové produkce, se některé investice do těžby zastavily, částečně kvůli nejistotě v oblasti regulace, protože politici usilují o větší část zisků na vyřešení ekonomických nerovností.
Rostoucí inflace také zvyšuje výrobní náklady. To znamená, že průměrná pobídková cena, neboli hodnota potřebná k tomu, aby byla těžba atraktivní, je nyní zhruba o 30 % vyšší než v roce 2018 na zhruba 9,000 XNUMX USD za tunu, podle Goldman Sachs.
Celosvětově jsou zásoby tak omezené, že se výrobci snaží vytlačit drobné nugety z odpadních hornin. V USA se společnosti potýkají s povolovacími zátarasy. V Kongu slabá infrastruktura omezuje růstový potenciál velkých ložisek.
Čtěte více: Největší měděný důl v USA se zastavil kvůli sporu o posvátnou půdu
A pak je tu jeden velký rozpor, pokud jde o měď: Kov je nezbytný pro zelenější svět, ale vykopat ho ze země může být pěkně špinavý proces. V době, kdy všichni od místních komunit až po manažery globálních dodavatelských řetězců stupňují svou kontrolu nad environmentálními a sociálními problémy, je získávání schválení pro nové projekty mnohem těžší.
Cyklický charakter komoditních odvětví také znamená, že výrobci čelí tlaku, aby udrželi silnou bilanci a odměňovali investory, než aby se agresivně pouštěli do růstu.
„Pobídka využívat peněžní toky pro návratnost kapitálu spíše než pro investice do nových dolů je klíčovým faktorem vedoucím k nedostatku surovin, které svět potřebuje k dekarbonizaci,“ uvedli analytici z Jefferies Group LLC ve zprávě z tohoto měsíce.
I když producenti přepnou rychlost a najednou začnou nalévat peníze do nových projektů, dlouhá dodací lhůta pro doly znamená, že výhled nabídky na příští desetiletí je do značné míry uzavřen.
"Krátkodobá situace přispívá k lepšímu výhledu z dlouhodobého hlediska, protože má dopad na vývoj nabídky," řekl v rozhovoru Richard Adkerson, generální ředitel společnosti Freeport-McMoRan. A mezitím „svět je stále električtější, kamkoli se podíváte,“ řekl, což nevyhnutelně přináší „novou éru poptávky“.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/great-copper-squeeze-coming-global-230027036.html