Zlatá akcie stojí za prémii

Poprvé jsem udělal z McDonald's Corporation (MCD) dlouhý nápad v listopadu 2012. Po uzavření pozice v květnu 2017 jsem pak v listopadu 2019 znovu uvedl McDonald's jako dlouhý nápad. Od té doby akcie vzrostly o 34 % ve srovnání s 54 % zisk pro S&P 500. Navzdory podprůměrnému výkonu trhu si myslím, že dnes má akcie hodnotu 310 USD+/akcii – 26%+ nárůst.

Akcie McDonald's mají silný růst na základě:

• schopnost společnosti překonat konkurenci v náročných prostředích
• nadřazená distribuční síť společnosti
• schopnost společnosti udržovat kulturně relevantní menu po celém světě
• velmi omezené riziko poklesu z dlouhodobého hlediska a 26 %+ nahoru, pokud je konsenzus správný

Obrázek 1: Dlouhý nápad: Od data zveřejnění do 5. 2. 2022

Co funguje

Vylepšené provozní schopnosti: Jak bylo vidět během odstávek souvisejících s pandemií, které daly více než 10% Vynikající provoz McDonald's umožnil společnosti nejen přežít v extrémně náročném prostředí, ale také se zotavit díky vylepšeným digitálním a doručovacím schopnostem. V 1Q22 představoval digitální prodej na šesti hlavních trzích McDonald's více než 30 % celosystémových tržeb, oproti 20 % v roce 2020. Kromě toho procento restaurací McDonald's nabízejících rozvoz vzrostlo z 65% v 1Q19 až 80% k 1Q22.

Další zisky podílu na trhu: Vedení společnosti McDonald's ve zprávě o zisku za 1. čtvrtletí 22 poznamenalo, že hlavní burgerový byznys restaurace a rostoucí kuřecí segment v poslední době zvýšily podíl na trhu. Podíl McDonald's na americkém segmentu neformálního stravování (IEO) burgerů na konci 1Q22 byl více než% 33, což je o procentní bod více než před pandemií v roce 2019.

Poté, co McDonald's představil svůj Crispy Chicken Sandwich v únoru 2021, zlepšil svůj podíl na trhu s kuřecím sendvičem o půl procentního bodu.

Vysoce ziskový a zůstane tak: Špičková distribuční síť společnosti McDonald's umožňuje společnosti fungovat efektivně z hlediska nákladů a zároveň poskytovat konzistentní úroveň kvality. Kromě toho má společnost silnou schopnost uspokojit své menu s různými kulturními preferencemi po celém světě. Nejde jen o změnu názvu burgeru na Royale se sýrem, ale spíše vytváření menu s místní přitažlivostí specifickou např. Indie. Poskytování levných potravin konzistentní kvality, které splňují místní preference, vytváří velký vodní příkop, který umožňuje podnikání ziskově růst po celém světě.

Schopnost společnosti neustále zlepšovat svou ziskovost dokazuje sílu jejích provozních schopností. Během posledních dvou desetiletí McDonald's zvýšil návratnost investovaného kapitálu (ROIC) ze 7 % v roce 2001 na 17 % v roce 2021. ROIC McDonald's ve výši 17 % za posledních dvanáct měsíců (TTM) je mnohem vyšší než 10 %. průměrná ROIC skupiny vrstevníků uvedené na obrázku 2.

Se zvýšenými digitálními a doručovacími schopnostmi má McDonald's spoustu příležitostí ke zlepšení ROIC.

Obrázek 2: McDonald's vs. Peers: NOPAT Margin, IC Turn & ROIC: TTM

Ve vlastní lize: McDonald's generuje mnohem více volného cash flow (FCF) než kterýkoli z jeho kolegů. Za čtyři z posledních pěti let vygenerovala společnost McDonald's více FCF než kombinovaná FCF její rovnocenné skupiny podle obrázku 3. Od roku 2017 společnost vygenerovala 28.2 miliardy USD (15 % tržní kapitalizace) v kumulativních FCF. Od roku 2017 jen McDonald's vygeneroval o 1.3 miliardy dolarů více FCF, než je celková součet jejich protějšků.

Obrázek 3: Volný peněžní tok: McDonald's vs. Kombinovaná skupina vrstevníků: 2017 – 2021

Co nefunguje

Inflace by mohla poškodit marže: Inflace zvyšuje náklady v celé ekonomice. Trhy očekávají mnohem přísnější měnovou politiku Federálního rezervního systému a dalších centrálních bank, což by vedlo ke zpomalení ekonomiky a snížení diskrečních výdajů. Schopnost McDonald's zlepšit čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT) z 32 % v roce 2020 na 37 % v roce 2021 naznačuje, že společnost zlepšila svou provozní efektivitu při implementaci „strategické zvýšení cen“. Společnost však riskuje, že si odcizí svou zákaznickou základnu, pokud zvýší ceny příliš vysoko a příliš rychle. Pokud bude inflace pokračovat ve svém vzestupu, může společnost uvíznout na nižších maržích.

Geopolitika ohrožuje globální operační model: Před pandemií představovala Čína ~4–5 % celosystémového prodeje. Zatímco prudký nárůst omezení COVID vedl v 1Q22 k nižším prodejům stejných obchodů v Číně, společnost plánuje v roce 800 v zemi otevřít 2022 obchodů.

McDonald's v současnosti čelí další výzvě zvýšeného globálního politického napětí v důsledku ruské války na Ukrajině. V reakci na to McDonald's uzavřel všechny své restaurace v obou zemích, což dohromady tvoří ~ 2 % celosystémových tržeb. Ačkoli 2 % celosystémových tržeb nemusí podstatně ovlivnit ziskovost společnosti, politické napětí v zemích, které představují větší procenta celosystémových tržeb McDonald's, by mohlo mít na podnikání mnohem nákladnější dopad.

Podnik, který řídí prémii: S poměrem ceny k zisku (PE) 25 se mohou investoři používající tradiční metriky domnívat, že McDonald's je na současných úrovních příliš drahý. Na rozdíl od rychle rostoucích akcií posledních let si akcie společností s jedinečně odolnými obchodními modely, jako je McDonald's, a dlouhou historií generování zisků, zaslouží prémiové ocenění. Akcie McDonald's nemusí být „levné“ a nemusí investorům přinášet výnosy z jejich investic podobné jako memové akcie, ale MCD stále nabízí vzhůru s velmi omezeným rizikem poklesu při současném ocenění na trhu plném nejistoty. Trocha bezpečí na tomto nejistém trhu stojí za to zaplatit.

Akcie mají 26% nárůst

Poměr ceny a ekonomické účetní hodnoty společnosti McDonald's (PEBV) 1.3 znamená, že cena akcií má růst o 30 % oproti současné úrovni. Níže používám můj model reverzního diskontovaného peněžního toku (DCF). analyzovat očekávání budoucího růstu peněžních toků zapečených do několika scénářů cen akcií pro McDonald's.

V prvním scénáři předpokládám McDonald's:

• Marže NOPAT klesá na 35 % (průměr za tři roky vs. 37 % v roce 2021) v letech 2022 – 2036 a
• tržby rostou o 3 % (vs. 2022 – 2024 konsensuální CAGR + 4 %), a to ročně až do roku 2036.

V tomto scénář, McDonald's NOPAT roste v příštích 2 letech o 15 % ročně a akcie mají dnes hodnotu 246 USD/akcii – což se rovná aktuální ceně. Pro srovnání, McDonald's zvýšil NOPAT o 8 % ročně za posledních pět let.

Akcie mohou dosáhnout 310 USD nebo více

Pokud předpokládám McDonald's:

• udržuje marže NOPAT 2021 na úrovni 37 % v letech 2022–2036 a
• příjmy porostou 4% CAGR (což odpovídá konsenzu 2022 – 2024) až do roku 2036, pak

akcie stojí Dnes 310 $/akcii – 26 % nad aktuální cenou. V tomto scénáři poroste McDonald's NOPAT v příštím desetiletí o 4 % ročně. Pokud by McDonald's rostl NOPAT rychleji, akcie by měly ještě větší růst.

Obrázek 4: Historický a implikovaný NOPAT McDonald's: Scénáře ocenění DCF

Zveřejňování: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávají žádnou kompenzaci za psaní o jakémkoli konkrétním materiálu, sektoru, stylu nebo tématu.