Pokles ve výši 100 miliard dolarů: Prudce rostoucí výchozí hodnoty zmenšují asijský trh s nevyžádanými dluhopisy

Od té doby vedla řada nesplácení a masivní výprodeje k velkým ztrátám pro investory a vymazala hodnotu více než 100 miliard dolarů z jednoho široce sledovaného dluhopisového indexu. Celková tržní hodnota asijských dluhopisů s vysokým výnosem – bez dluhu v prodlení – je nyní asi 184 miliard dolarů, podle údajů Bloomberg a Barclays Research.

„To je naprosto bezprecedentní, zvláště pro asijské úvěrové trhy,“ řekl Avanti Save, výkonný ředitel pro Asii úvěrové strategie ve společnosti Barclays.

Paní Save řekla, že celý čínský sektor nemovitostí s vysokými výnosy obchoduje, jako by byl ve finanční tísni; 60 % dluhopisů developerů, kteří nespláceli, se obchoduje za méně než 40 centů za dolar.

Zatímco investoři ustoupili ze všech druhů rizikovějších aktiv tohoto roku, včetně rychle rostoucích technologických akcií a amerických podřadných dluhopisů, jsou problémy na asijském trhu s vysokým výnosem zřetelné a dlouhodobější.

Pokles trhu následoval po letech rychlého růstu. Čínští korporátní dlužníci, včetně realitních společností jako Evergrande a Kaisa Group, využili nízkých úrokových sazeb a finančních prostředků proudících do regionu získat velké částky dolarových financí. V lednu 2020 Evergrande a klíčová dceřiná společnost prodaly během několika dní dluhopisy v hodnotě 6 miliard dolarů, což ukazuje na rostoucí hloubku trhu.

Včetně správců peněz

BlackRock Inc.,

Pacific Investment Management Co. a UBS Asset Management také propagovaly výhody investování do asijských dluhopisů s vysokým výnosem, upřednostňovaly aktiva pro jejich atraktivní výnosy a nízké výnosy. historické míry defaultu vzhledem k podřadným dluhopisům v USA a dalších částech světa.

To vše se změnilo poté, co čínští regulátoři zavedli limity na pákový efekt vývojářů, což donutilo Evergrande a některé z jeho kolegů omezit své výpůjční aktivity. Prodej bytů také začal vysychat a následovala finanční krize. investoři vyhodil mnoho nevyžádaných dluhopisů vývojářů, ceny padají a výnosy prudce rostou.

Evergrande a Kaisa nespláceli svůj dolarový dluh v prosinci dva největší z více než dvou desítek asijských emitentů s vysokým výnosem, kteří od začátku roku 2021 nespláceli svůj mezinárodní dluh, podle údajů Goldman Sachs.

Když společnosti nesplní své závazky, jsou jejich dluhopisy odstraněny z globálních dluhopisových indexů, což snižuje celkovou nominální hodnotu a tržní hodnotu benchmarků.

Výtěžek na široce sledované ICE

BofA

index asijských dolarových dluhopisů s vysokým výnosem byl nedávno 15.1 % oproti 7.8 % před rokem. Tento výnos byl 23.6 % pro podobný index pro čínské společnosti. Širší vesmír také zahrnuje státní dluhopisy s podřadným ratingem ze zemí, jako je Pákistán a Srí Lanka, a také dluhopisy vydané asijskými energetickými společnostmi a provozovateli kasin v Macau.

Dluh čínských společností tvořil před rokem více než polovinu asijského trhu s podřadnými dluhopisy. Nyní tvoří mnohem menší podíl na asijském trhu s vysokými výnosy. "Je těžké napodobit příspěvek, který měl čínský majetek," řekla Sandra Chow, spoluvedoucí asijsko-pacifického výzkumu ve společnosti CreditSights zabývající se výzkumem dluhů. Dodala, že dříve, než bude nalezeno dno trhu, může dojít k dalším nesplácením.

Spad také ovlivnil poptávku po nových dluhopisech. Během roku do 10. května prodali asijští emitenti s vysokým výnosem pouze 2.5 miliardy dolarů dluhu, což je o 90 % méně než 24.2 miliardy dolarů ve stejném období v roce 2021, podle Dealogic. To je srovnatelné se 73% meziročním poklesem amerických vysoce výnosných emisí, ukazují data.

Rishi Jalan,

Citigroup Inc. je

Šéf asijského dluhového syndikátu uvedl, že ačkoli v Indii došlo k několika obchodům s dluhopisy od společností zabývajících se obnovitelnými zdroji energie, celková poptávka investorů na trhu s vysokými výnosy byla relativně slabá.

"Investoři pociťují bolest v čínských nemovitostech a všechno přehodnocuje," řekl pan Jalan a dodal, že protivítr může chvíli trvat, než se rozplyne.

Řekl, že současné výnosy – spolu s rostoucími úrokovými sazbami v USA – způsobily, že pro mnoho korporátních dlužníků je prodej nových dolarových dluhopisů neekonomický. Některé společnosti se proto rozhodly získat finanční prostředky jinými způsoby, například prostřednictvím trhu soukromých půjček.

Amy Kam, senior portfolio manager ve společnosti

Investoři Aviva

v Londýně a veteránka v oblasti asijských úvěrů řekla, že stále doufá, že se podmínky na asijském trhu s vysokými výnosy zlepší.

"Budou přeživší," řekla s odkazem na čínský realitní sektor a jeho význam pro čínskou ekonomiku. "Snažíme se zůstat u silnějších společností, o kterých si myslíme, že dokážou odolat poklesu."

Napsat Serena Ng ve společnosti [chráněno e-mailem]