75 nebo 100 bazických bodů? V debatě na trhu o dalším zvýšení sazeb Fedu se ztratilo „jak dlouho zůstane inflace na těchto úrovních“

Debata se vznášela o tom, zda tvůrci politiky Federálního rezervního systému koncem tohoto měsíce zvýší sazbu federálních fondů o tři čtvrtě procentního bodu, jako to udělali v červnu, nebo zintenzívní kampaň na boj proti inflaci zvýšením o plný bod –-- něco, co za posledních 40 let nebylo k vidění.

Páteční ekonomické údaje, které zahrnovaly mírně se zlepšující nebo stabilní inflační očekávání z University of Michigan spotřebitelský průzkum, přiměl obchodníky snížit svá očekávání ohledně zvýšení o 100 bazických bodů za méně než dva týdny. Velikost příštího zvýšení sazeb Fedu by však v tuto chvíli mohla být roztřepená, vzhledem k většímu, zdrcujícímu problému, kterému čelí úředníci a finanční trhy: A 9.1% míra inflace za červen, který ještě nevyvrcholil.

Obecně řečeno, investoři si představovali scénář, ve kterém inflace dosáhne vrcholu a centrální banka bude nakonec schopna ustoupit od agresivního zvyšování sazeb a vyhnout se utopení americké ekonomiky do hluboké recese. Finanční trhy jsou svou povahou optimistické a bojují s cenou v pesimističtějším scénáři, ve kterém inflace nepolevuje a tvůrci politik jsou nuceni zvednout sazby navzdory důsledkům pro největší světovou ekonomiku.

Je to velký důvod, proč finanční trhy stal se křehkým před měsícem, před a zvýšení sazby o 75 základních bodů ze strany Fedu, což byl největší nárůst od roku 1994 – přičemž státní pokladny, akcie, úvěry a měny všechny vykazovaly třenice nebo napětí vpřed rozhodnutí z 15. června. Rychle vpřed do současnosti: Údaje o inflaci mají pouze jsou žhavější, než se očekávalo, 9.1% roční hlavní CPI za červen. Od pátku obchodníci počítali s 31% pravděpodobností pohybu o 100 bazických bodů 27. července – výrazně méně než ve středu – a 69% pravděpodobností zvýšení o 75 bazických bodů, podle Nástroj CME FedWatch.

„Problém se nyní netýká 100 nebo 75 bazických bodů: Jde o to, jak dlouho inflace zůstane na těchto úrovních, než se sníží,“ řekl Jim Vogel, stratég úrokových sazeb z FHN Financial v Memphisu. „Čím déle to trvá, tím obtížnější je realizovat jakékoli zvýšení rizikových aktiv. Je to prostě méně pozitivní, což znamená, že jakékoli kolo prodeje je těžší se odrazit.“

Absence kupujících a množství prodávajících vede k mezerám v nabídkových a prodejních cenách a „pro likviditu bude obtížné zlepšit se s ohledem na některé chybné nápady na trhu, jako je představa, že inflace může vyvrcholit nebo následovat ekonomické cykly, když v Evropě probíhá pozemní válka,“ řekl Vogel do telefonu s odkazem na ruskou invazi na Ukrajinu.

Finanční trhy se rychle pohybují, hledí do budoucnosti a obvykle jsou efektivní při vyhodnocování informací. Zajímavé však je, že měli těžké časy opustit sangvinický názor, že inflace by měla ustoupit. června Data CPI ukázaly, že inflace byla široce založená, přičemž prakticky každá složka byla silnější, než obchodníci s inflací očekávali. A zatímco mnoho investorů počítá s tím, že od poloviny června klesají ceny plynu, aby snížily červencový tisk inflace, benzín je jen jednou částí rovnice: zisky v jiných kategoriích by mohly stačit k tomu, aby to kompenzovaly a vytvořily další vysoký tisk. Obchodníci s inflačními deriváty očekávali, že uvidí tři další 8% plus CPI údaje za červenec, srpen a září – i po zohlednění poklesu cen plynu a zvýšení sazeb Fedu.

Před rozhodnutím Fedu „dojde k přesunům mezi aktivy, neexistuje žádný jiný způsob, jak to vyjádřit,“ řekl John Silvia, bývalý hlavní ekonom Wells Fargo Securities. Akciový trh je prvním místem, kde se tyto dislokace objevily, protože byl předraženější než jiné třídy aktiv a „není dostatek kupujících za stávající ceny v poměru k prodávajícím“. Úvěrové trhy také pociťují určitou bolest, zatímco státní pokladny – nejlikvidnější trh na Zemi – budou pravděpodobně posledním místem, kde budou zasaženy, řekl telefonicky.

„Máte nedostatek likvidity na trhu a mezery v nabídkových a prodejních cenách a není překvapivé, proč tomu tak je,“ řekla Silvia, nyní zakladatelka a výkonná ředitelka Dynamic Economic Strategy na Captiva Island na Floridě. „Dostáváme inflaci, která je tak odlišná od toho, co trh očekával, že pozice hráčů na trhu jsou výrazně mimo. Trh se těmto informacím nemůže tak rychle přizpůsobit.“

Pokud se Fed 100. července rozhodne zvýšit o 27 bazických bodů – s tím, že cíl pro úrokové sazby Fedových fondů bude mezi 2.5 % a 2.75 % ze současné úrovně mezi 1.5 % a 1.75 % – „bude spousta ztrátových pozic a lidí na špatné straně toho obchodu,“ řekl. Na druhou stranu by zvýšení o 75 bazických bodů „zklamalo“ kvůli obavám, že Fed to s inflací nemyslí vážně.

Všechny tři hlavní americké akciové indexy zaznamenávají od začátku roku dvouciferné ztráty, protože inflace se zvyšuje. V pátek Dow industrials
DJIA,
+ 2.15%,
S&P 500
SPX,
+ 1.92%
a Nasdaq Composite
COMP,
+ 1.79%
zaznamenaly týdenní ztráty ve výši 0.2 %, 0.9 % a 1.6 %, i když oba skončily pro tento den výrazně vyšší.

Poslední měsíc investoři do dluhopisů kolísali mezi prodejem státních dluhopisů v očekávání vyšších sazeb a jejich nákupem z obav z recese. Deset a 30 let Výnosy státní pokladny každý klesl tři z posledních čtyř týdnů uprostřed obnoveného zájmu o bezpečnost vládního dluhu.

Dlouhodobé státní pokladny jsou jednou z částí finančního trhu, kde došlo k „pravděpodobně menší finanční dislokaci,“ řekl ekonom Chris Low, Vogelův kolega z FHN Financial v New Yorku, přestože hluboce převrácená křivka státní pokladny podporuje představu zhoršující se ekonomické situace. výhled a trhy mohou uvíznout v turbulentním prostředí, které bude trvat tak dlouho jako finanční krize a recese v letech 2007-2009.

Investoři, kteří se zajímají o směřování akciových trhů, i když se chtějí vyhnout nebo omezit alokace hotovosti a/nebo dluhopisů, „stále se mohou podílet na vzestupném potenciálu výnosů akciových trhů a snížit předem definované množství rizika poklesu prostřednictvím opčních strategií“. řekl Johan Grahn, viceprezident a vedoucí strategie ETF ve společnosti Allianz Investment Management v Minneapolis, která dohlíží na 19.5 miliardy dolarů. "Mohou to udělat sami, nebo investovat do ETF, které to udělají za ně."

Mezitím jednou z obranných her, které mohou investoři do dluhopisů provést, je to, co David Petrosinelli, senior obchodník společnosti InspereX v New Yorku, popisuje jako „barbelling“ neboli vlastnění sekuritizovaných a vládních dluhů v kratších a delších částech křivky ministerstva financí – a „Osvědčená strategie v prostředí rostoucích sazeb,“ řekl MarketWatch.

Ekonomický kalendář příštího týdne je relativně lehký, protože politici Fedu míří do období výpadku proudu před svým příštím zasedáním.

Pondělí přináší index stavitelů domů NAHB za červenec, následovaný červnovými údaji o stavebních povoleních a zahájení bydlení v úterý.

Následující den má být zveřejněna zpráva o červnových prodejích stávajících domů. Čtvrteční data se skládají z týdenních žádostí o podporu v nezaměstnanosti, červencového výrobního indexu Philadelphia Fed a hlavních ekonomických ukazatelů za červen. A v pátek jsou zveřejněny indexy amerických výrobních manažerů a nákupních manažerů služeb S&P Global.