3M vypadá jako čistý obchod, dokud si neuvědomíte špinavou pravdu

3 miliony (MMM) je jednou z největších amerických průmyslových společností. Konglomerát se sídlem v Minnesotě přežil ve všech ekonomikách a tržních cyklech od svého vstupu na burzu v roce 1929. MMM se obchoduje s výraznými slevami oproti svým průmyslovým protějškům a má 4% dividendový výnos. Přesto se zdá, že akcie jsou nedotknutelné, protože společnost je vystavena nevyčíslitelné odpovědnosti za nebezpečnou chemickou látku, kterou vyrobili, nazývanou PFAS nebo per- a polyfluoralkylové látky.

Podle EPA obsahují PFAS chemikálie, které se rozkládají velmi pomalu. Kvůli jejich širokému použití a perzistenci v životním prostředí se mnoho PFAS nachází v krvi lidí a zvířat po celém světě a jsou přítomny v nízkých hladinách v různých potravinářských produktech a v životním prostředí.

Společnost 3M se začátkem tohoto týdne vyrovnala s belgickými úřady za 582 milionů USD na financování sanace PFAS související s jejich výrobním závodem ve Zwinjdrechtu. Důležité je, že tato dohoda nechrání 3M před dalšími soudními spory souvisejícími s kontaminací půdy a pitné vody. Závazek přiměl předního průmyslového analytika společnosti JP Morgan, Steva Tusu, snížit svůj cíl pro MMM na 125 USD ze 175 USD – pod současnou cenu 130 USD.

3M má tři podobné výrobní závody v USA a jedno v Německu, na které se vztahuje odpovědnost za náklady na vyčištění a sanaci. EPA 15. června aktualizovala úrovně doporučení pro PFAS, což znamená, že prahová hodnota pro lokality považované za kontaminované je téměř nulová. Bank of America věří, že by to mohlo rozšířit rozsah úklidových webů Superfund (známých také jako CERCLA) a lidí, kteří žádají o ublížení na zdraví. Státy a obce s dříve vyššími prahovými hodnotami se budou pravděpodobně řídit nižší prahovou hodnotou. EPA je na dobré cestě klasifikovat chemikálie PFAS jako nebezpečné látky do léta 2023. Vzhledem k „společné a nerozdílné“ přísné odpovědnosti CERCLA budou odpovědné strany pravděpodobně zákonně požadovat od výrobců chemikálií, aby pokryli náklady na čištění.

Časová osa pro vyčištění Superfundu je zdlouhavá a intenzivní. Podle nedávné konference Bank of America o PFAS trvá předběžné posouzení jeden až tři roky, nápravné šetření tři až šest let, návrh a výstavba nápravy dva až čtyři roky, nápravné operace až 30 nebo více let a dlouhodobé vedení 30 a více let. Ministerstvo obrany je v současné době v prvních dvou fázích, z čehož vyplývá, že proces očištění soukromého sektoru bude podobně zdlouhavý.

Je pravděpodobné, že do ceny MMM je zapečeno značné množství odpovědnosti. Akcie se obchodují s nízkou cenou 12-13 v poměru k zisku, hluboko pod srovnatelnými průmyslovými akciemi. Problémem je však nejistá odpovědnost a široká škála potenciálních výsledků. Analytici potřebují více ujasnit si právní odpovědnost, než budou ochotni akcie doporučit – je pozoruhodné, že ani jedna firma nemá rating „koupit“ na 3M s 13 „neutrálními“ a osmi „podváženými“. Převis může trvat až do roku 2023, kdy EPA určí, zda PFAS podléhá vyčištění Superfund. Potenciální označení Superfund – podle kterého je PFAS nebezpečná chemikálie – pravděpodobně spustí řadu soudních sporů pro 3M a několik dalších výrobců chemikálií.

Přestože se 3M obchoduje za relativně levné ocenění, akcie by se měly vyhýbat, dokud nebude uzavřena právní odpovědnost společnosti. Možná, že 4.5% dividendový výnos dává investorům dostatečnou motivaci, aby zůstali na palubě, dokud bouře nepřejde, ale akcie pravděpodobně přinejlepším šlapou. Pravděpodobně nejlepší je vyhnout se akciím a legálnímu bahnu.