Proč je „kryptozima“ v roce 2022 na rozdíl od předchozích medvědích trhů

Dvě slova na rtech každého kryptoinvestora právě teď jsou nepochybně „kryptozima“.

Kryptoměny letos utrpěly brutální pád a od vrcholu masivní rally v roce 2 ztratily na hodnotě 2021 biliony dolarů.

Bitcoin, největší digitální mince na světě, je o 70 % nižší z listopadového historického maxima téměř 69,000 XNUMX USD.

To vedlo k varování mnoha odborníků před prodlouženým medvědím trhem známým jako „kryptozima“. K poslední takové události došlo v letech 2017 až 2018.

Ale na posledním krachu je něco, co jej odlišuje od předchozích poklesů v kryptoměnách – poslední cyklus byl poznamenán řadou událostí, které způsobily nákazu v celém odvětví kvůli jejich propojené povaze a obchodním strategiím.

V roce 2018 bitcoiny a další tokeny prudce propadly po strmém stoupání v roce 2017.

Trh byl tehdy zaplaven takzvanými počátečními nabídkami mincí, kde lidé nalévali peníze do kryptopodniků, které se objevily vlevo, vpravo a uprostřed – ale velká většina těchto projektů skončila neúspěšně.

„Krach v roce 2017 byl z velké části způsoben prasknutím bubliny,“ řekla CNBC Clara Medalie, ředitelka výzkumu kryptodata firmy Kaiko.

Současný krach však začal počátkem tohoto roku v důsledku makroekonomických faktorů, včetně nekontrolovatelné inflace, která způsobila, že americká centrální banka a další centrální banky zvýšily úrokové sazby. Tyto faktory nebyly v posledním cyklu přítomny.

Bitcoin a trh s kryptoměnami v širším měřítku se obchoduje v úzké korelaci s dalšími rizikovými aktivy, zejména akciemi. Bitcoin zveřejnil své nejhorší čtvrtletí za více než deset let ve druhém čtvrtletí roku. Ve stejném období technologicky náročný Nasdaq klesl o více než 22 %.

Tento prudký obrat na trhu zastihl mnohé v oboru od hedgeových fondů po věřitele nepřipravených.

Dalším rozdílem je, že podle Carol Alexanderové, profesorky financí na Sussex University, v letech 2017 a 2018 velcí hráči z Wall Street nevyužívali „vysoce zadlužené pozice“.

Jistě existují paralely mezi dnešním zhroucením a minulými krachy – nejvýznamnější jsou seismické ztráty, které utrpěli začínající obchodníci, kteří se nechali zlákat do kryptoměn sliby vysokých výnosů.

Od posledního velkého medvědího trhu se ale mnohé změnilo.

Jak jsme se sem dostali?

TerraUSD, neboli UST, byl algoritmický stablecoin, typ kryptoměny, která měla být vázána jedna ku jedné s americký dolar. Fungovalo to přes složitý mechanismus řízený algoritmem. Ale UST ztratilo fixaci dolaru, což vedlo k kolaps jeho sestry token luna taky.

To vyvolalo otřesy v kryptoprůmyslu, ale mělo to také vedlejší účinky na společnosti vystavené UST, zejména hedgeový fond Three Arrows Capital nebo 3AC (více o nich později).

„Kolaps blockchainu Terra a stablecoinu UST byl po období obrovského růstu široce neočekávaný,“ řekla Medalie.

Krypto investoři vytvořili obrovské množství pákového efektu díky vzniku centralizovaných úvěrových schémat a takzvaných „decentralizovaných financí“ nebo DeFi, což je zastřešující termín pro finanční produkty vyvinuté na blockchainu.

Ale povaha pákového efektu byla v tomto cyklu jiná než v minulém. Podle Martina Greena, generálního ředitele společnosti Cambrian Asset Management, byla v roce 2017 páka z velké části poskytována drobným investorům prostřednictvím derivátů na burzách kryptoměn.

Když kryptotrhy v roce 2018 poklesly, tyto pozice otevřené drobnými investory byly na burzách automaticky likvidovány, protože nebyly schopny splnit výzvy k marži, což prodej ještě zhoršilo.

„Naproti tomu páka, která způsobila nucený prodej ve 2. čtvrtletí 2022, byla poskytnuta kryptofondům a úvěrovým institucím drobnými vkladateli kryptoměn, kteří investovali za účelem zisku,“ řekl Green. „Od roku 2020 došlo k obrovskému nárůstu výnosových DeFi a krypto ‚stínových bank‘.“

„Bylo zde mnoho nezajištěných nebo nedostatečně zajištěných úvěrů, protože úvěrová rizika a rizika protistrany nebyla hodnocena s obezřetností. Když tržní ceny ve 2. čtvrtletí letošního roku klesly, fondy, věřitelé a další se stali nucenými prodejci kvůli maržovým výzvám.“

Výzva k dodatkové úhradě je situace, ve které musí investor vložit více prostředků, aby se vyhnul ztrátám při obchodu s vypůjčenou hotovostí.

Neschopnost splnit výzvy k dodatkové úhradě vedla k další nákaze.

Jádrem nedávných otřesů v oblasti krypto aktiv je vystavení mnoha kryptofirem riskantním sázkám, které byly zranitelné vůči „útoku“, včetně terra, řekl Alexander ze Sussex University.

Stojí za to podívat se na to, jak se některá z těchto nákaz projevila, prostřednictvím některých známých příkladů.

Celsius, společnost, která uživatelům nabídla výnosy více než 18 % za uložení jejich kryptoměny u firmy, pozastavené výběry pro zákazníky minulý měsíc. Celsius se choval jako banka. Vzal by uloženou kryptoměnu a půjčil by ji dalším hráčům s vysokým výnosem. Ostatní hráči by to použili k obchodování. A zisk Celsia z výnosu by byl použit na splacení investorů, kteří uložili kryptoměny.

Ale když udeřil pokles, byl tento obchodní model podroben zkoušce. Celsius nadále čelí problémům s likviditou a musel pozastavit výběry, aby účinně zastavil krypto verzi bankovního runu.

„Hráči, kteří hledají vysoké výnosy, vyměnili fiat za kryptoměny, využili půjčovací platformy jako správce a tyto platformy pak získané prostředky využily k vysoce riskantním investicím – jak jinak by mohli platit tak vysoké úrokové sazby?,“ řekl Alexander.

Jeden problém, který se v poslední době ukázal, je, jak moc se kryptospolečnosti spoléhaly na vzájemné půjčky.

Three Arrows Capital, neboli 3AC, je singapurský hedgeový fond zaměřený na kryptoměny, který se stal jednou z největších obětí poklesu trhu. 3AC byl vystaven luně a utrpěl ztráty po kolapsu UST (jak je uvedeno výše). The Financial Times minulý měsíc oznámila, že společnost 3AC nedokázala splnit výzvu k dodatkové úhradě od poskytovatele kryptopůjček BlockFi a její pozice byly zlikvidovány.

Pak hedgeový fond nesplácela více než 660 milionů dolarů půjčka od Voyager Digital.

V důsledku toho, 3AC se ponořila do likvidace a podal návrh na prohlášení konkurzu podle kapitoly 15 amerického zákona o bankrotu.

Three Arrows Capital je známá svými vysoce zadluženými a býčími sázkami na kryptoměny, které se během krachu trhu neuskutečnily, což ukazuje, jak se takové obchodní modely dostaly pod tlak.

Nákaza pokračovala dále.

Když Voyager Digital podal návrh na prohlášení konkurzu, firma prozradila, že nejen dlužila kryptomiliardáři Samu Bankman-Friedovi Alameda Research 75 milionů dolarů, ale také dlužila Voyageru 377 milionů dolarů.

Aby to ještě více zkomplikovalo, Alameda vlastní 9% podíl ve Voyageru.

„Celkově byl červen a 2. čtvrtletí jako celek velmi obtížné pro kryptotrhy, kde jsme viděli zhroucení některých největších společností z velké části kvůli extrémně špatnému řízení rizik a nákaze z kolapsu 3AC, největšího krypto hedgeového fondu, “ řekla Kaikova medaile.

„Nyní je zřejmé, že téměř každý velký centralizovaný věřitel nedokázal správně řídit riziko, což ho vystavilo události ve stylu nákazy s kolapsem jediného subjektu. Společnost 3AC si vzala půjčky od téměř všech věřitelů, které nebyli schopni splatit po širším kolapsu trhu, což způsobilo krizi likvidity uprostřed vysokých splácení od klientů.“

Kdy se turbulence na trhu konečně uklidní, není jasné. Analytici však očekávají, že před námi bude ještě nějaká bolest, protože kryptofirmy se snaží splatit své dluhy a zpracovávat výběry klientů.

Podle Jamese Butterfilla, vedoucího výzkumu společnosti CoinShares, by další domino, které padne, mohly být kryptoburzy a těžaři.

"Cítíme, že tato bolest se přenese do přeplněného burzovního průmyslu," řekl Butterfill. "Vzhledem k tomu, že je to tak přeplněný trh a že burzy do určité míry spoléhají na úspory z rozsahu, současné prostředí pravděpodobně upozorní na další oběti."

I zavedeným hráčům se líbí Coinbase byly ovlivněny klesajícími trhy. Minulý měsíc, Coinbase propustil 18 % svých zaměstnanců snížit náklady. Americká kryptoburza zaznamenala v poslední době kolaps obchodních objemů v tandemu s klesajícími cenami digitálních měn.

Mezitím by mohli mít potíže i těžaři kryptoměn, kteří se spoléhají na specializované výpočetní zařízení k vypořádání transakcí na blockchainu, řekl Butterfill.

"Viděli jsme také příklady potenciálního stresu, kdy těžaři údajně neplatili své účty za elektřinu, což by mohlo naznačovat problémy s peněžními toky," uvedl minulý týden ve zprávě z výzkumu.

"To je pravděpodobně důvod, proč vidíme, jak někteří těžaři prodávají svůj majetek."

Role, kterou hrají těžaři, je velmi drahá – nejen za samotné zařízení, ale i za nepřetržitý tok elektřiny, který je nezbytný k tomu, aby jejich stroje fungovaly nepřetržitě.