Co očekávat od krypto rok po FTX

Kryptoměna měla svůj Lehmanův moment s FTX – nebo možná, další Lehmanův moment. Makroekonomický pokles neušetřil ani kryptoměny, a jak se řítil listopad, nikdo nevěděl, že nás čeká kolaps impéria v hodnotě miliard dolarů.

Když se začaly šířit zvěsti o bankrotu, byl nevyhnutelný bankovní run. Sam „SBF“ Bankman-Fried, kdysi efektivní altruista nyní v domácím vězení, nadále tvrdil, že majetek je „v pořádku“. Samozřejmě, že nebyli. Od Genesis po Gemini byla většina velkých kryptoorganizací postižena následným efektem nákazy.

Problém s burzami jako Binance, Coinbase a FTX

Znovu a znovu byla slabá vrstva stability rozbita kladivem makroekonomického stresu v atmosféře centralizace. Lze tvrdit, že centralizované systémy rychle rostou ze stejného důvodu: Upřednostňují efektivitu před tolerancí vůči stresu. Zatímco tradiční finance realizují ekonomické cykly v rozpětí desítek let, rychle se rozvíjející charakter Web3 nám pomohl ocenit – nebo spíše pohrdat – nebezpečím, která představují centralizované burzy.

Problémy, které představují, jsou jednoduché, ale dalekosáhlé: Chytají skeptické a inteligentní investory do falešného pocitu bezpečí. Dokud jsme na „býčím“ trhu, ať už organickém nebo zmanipulovaném, zveřejňujeme mnohem méně zpráv o selhávajících rozvahách a stinných pozadích. Nevýhoda samolibosti spočívá právě v okamžiku, kdy tomu tak není.

Související: Ekonomická slabost by mohla brzy dát bitcoinu novou roli v globálním obchodu

Cestou vpřed by pro většinu lidí, kteří byli zraněni kolapsem FTX, bylo začít používat vlastní peněženky. Zatímco se drobní investoři snaží dostat své kryptoměny mimo centralizované burzy, většina z nich musí pochopit rozsah problému centralizace. Nekončí tím, že drobní investoři ukládají svá aktiva do horkých nebo studených peněženek; spíše se to jednoduše promění v další otázku: Pod jakým aktivem parkujete své bohatství?

Často oslavován jako páteř kryptoekosystému Tether (USDT) se mnohokrát dostal pod palbu za to, že údajně neměl aktiva na krytí vkladů svých uživatelů. To znamená, že v případě bankrotu by Tether nebyl schopen tyto vklady splatit a systém by se zhroutil. Ačkoli to obstálo ve zkoušce času – a medvědí trhy – někteří lidé, kteří nemají rádi riziko, nemusí své štěstí předvést potenciální depeg události. Další možností je samozřejmě USD Coin (USDC), který je poháněn Circle. Byla to spolehlivá možnost pro kryptoveterány, dokud USDC spojený s protokolem Tornado Cash nebyl zmrazen samotným Circle, což nám znovu připomnělo nebezpečí centralizace. Zatímco Binance USD (BUSD) je doslova podporována Binance, centralizovanou burzou, Dai (DAI) se razí po překolateralizovaném etheru (ETH) je uložen do protokolu Maker, díky čemuž se stabilní systém spoléhá na cenu rizikových aktiv.

Je zde také riziko protistrany, protože musíte vzít slovo auditorů, když říkají, že určitý protokol má aktiva k vrácení vašich vkladů. Dokonce i v býčím běhu se vyskytly případy, kdy byla tato hodnocení shledána nespolehlivá, takže nemá smysl jim za tak náročných okolností přímo věřit. Pro ekosystém, který tolik spoléhá na nezávislost a ověřování, se zdá, že kryptoměny předvádějí docela výkon opakovaných proseb „důvěřuj mi“.

Kde nás to teď opouští? Regulátoři sledují kryptoprůmysl s hněvem spravedlnosti, zatímco nadšenci ukazují prstem na několik aktérů, kteří vedli k tomuto okamžiku. Někteří říkají, že hlavním viníkem je SBF, zatímco jiní zastávají hypotézu, že generální ředitel Binance Changpeng Zhao je zodpovědný za zničení důvěry v ekosystém. V této „zimě“ se zdá, že regulační orgány jsou přesvědčeny, že lidské bytosti a protokoly, se kterými přicházejí, vyžadují legislativu a regulaci.

Uživatelé opouštějící FTX, Binance, Coinbase a další burzy jsou důvodem k naději

Už nejde o to, zda má průmysl opustit centralizované burzy. Spíše jde o to, jak to dokážeme vyrobit decentralizované financování (DeFi) lépe způsobem, který nenarušuje soukromí a zároveň omezuje současné představy o tom, že jde o „Divoký západ“. Regulátoři – spolu s investory – se probouzejí k přepracované myšlence centralizovaných organizací, které se hroutí pod tlakem. Nesprávný závěr by byl, že centralizované burzy musí být přísněji regulovány. Optimistický a upřímný je, že je třeba je opustit ve prospěch DeFi mnohem vyšším tempem.

DeFi byl vyvinut tak, aby se těmto rizikům zcela vyhnul. Jednou z takových metod je vývoj simulátorů založených na agentech, které modelují riziko jakéhokoli výpůjčního protokolu. Pomocí dat v řetězci, bitvami prověřených technik hodnocení rizik a komposovatelnosti DeFi zátěžově testujeme úvěrový ekosystém. DeFi nabízí transparentnost potřebnou pro takové aktivity, na rozdíl od svých centralizovaných protějšků, které umožňují zamlžovat a soukromě rehypothekovat finanční prostředky až do bodu kolapsu.

Takové monitorování lze provádět v reálném čase v DeFi, což uživatelům umožňuje mít neustálý přehled o stavu výpůjčního protokolu. Bez takového sledování jsou možné insolvenční události, ke kterým došlo v odvětví centralizovaného financování, a mohou pak spustit kaskádu likvidace, protože se drolí sedmikráska expozice.

Představte si, že by všechna aktiva FTX byla monitorována v reálném čase a zobrazena ve veřejně dostupném zdroji. Takový systém by od začátku zabránil FTX jednat ve špatné víře vůči svým zákazníkům, ale i kdyby existovalo příliš mnoho nezajištěných pákových efektů, které by vedly ke kolapsu, bylo by to vidět a nákaza by byla zmírněna.

Související: Snaha Federálního rezervního systému o „reverzní efekt bohatství“ podkopává kryptoměny

Stabilita úvěrového systému závisí na hodnotě zajištění, kterou dlužníci poskytují. V každém okamžiku musí mít systém dostatečný kapitál, aby se stal solventním. Půjčovací protokoly to vynucují tím, že po uživatelích vyžadují, aby své půjčky nadměrně zajišťovali. I když je tomu tak v případě půjčovacích protokolů DeFi, není tomu tak, když někdo používá centralizovanou burzu a využívá obrovské množství pákového efektu s malým nebo žádným zajištěním.

To znamená, že výpůjční protokoly DeFi jsou konkrétně chráněny před třemi hlavními vektory selhání: centralizací (tj. lidskou chybou a lidskou chamtivostí kvůli střetu zájmů), nedostatkem transparentnosti a nedostatečnou kolateralizací.

Závěrečná poznámka pro regulátory, odklon od centralizovaných systémů je nezbavuje odpovědnosti – ani nevymýtí nutnost – regulovat i decentralizované prostory. Vzhledem k tomu, že takové systémy lze regulovat jen do určité míry, jsou mnohem spolehlivější pro rozhodování a předvídatelnost. Kodex znovu uvede svůj obsah, pokud v něm nebude nalezeno systémové riziko, a proto je snazší zúžit se na konkrétní kodexy a přijít s předpisy kolem nich, než věřit, že každá lidská strana bude jednat v zájmu celé skupiny. . Pro začátek mohou regulační orgány zahájit zátěžové testování aplikací DeFi, pokud jde o jejich velikost transakcí a transparentnost.

Tento článek je určen pro obecné informační účely a není zamýšlen a neměl by být považován za právní nebo investiční poradenství. Názory, myšlenky a názory zde vyjádřené jsou pouze autorovy a nemusí nutně odrážet nebo reprezentovat názory a názory Cointelegraphu.