Byl pád FTX skutečně „Lehmanovým momentem“ kryptoměny?

Kolaps FTX byl špatný, ale jak špatný? Téměř od chvíle, kdy burza se sídlem na Bahamách začátkem listopadu pozastavila výběry kryptoměn – a tři dny před tím, než podala návrh na bankrot – začala létat historická srovnání. 

CEO společnosti Circle Jeremy Allaire tweeted 8. listopadu byl FTX „Lehmanovým okamžikem“ s odkazem na kolaps investiční banky Lehman Brothers v roce 2008, který vyvolal globální finanční paniku. Tato analogie se udržela alespoň v posledních čtyřech týdnech. Minulý týden ho zaměstnala i ministryně financí Spojených států Janet Yellenová, vyprávění DealBook:

"Je to okamžik Lehman v rámci kryptoměny a krypto je dostatečně velké na to, abychom investorům utrpěli značné škody."

Byly však nakresleny i další obchodní paralely. Krach FTX mohl připomínat skandál Madoff z roku 2008, například vzhledem k tomu, že jak podvodník Bernie Madoff, tak zakladatel FTX Sam Bankman-Fried měli talent „okouzlovat regulátory a investory“, a tak je odvádět od „kopání a sledování toho, co je skutečně pokračuje,“ jako bývalá předsedkyně Federal Deposit Insurance Corporation Sheila Bair řekl CNN.

Jiní navrhli, že náhlý bankrot FTX byl ve skutečnosti spíše jako imploze Enron Corporation v roce 2001. Mezi společné prvky patří, podle k bývalému ministru financí USA Lawrence Summersovi, jak uvádí Bloomberg, byli:

"Nejchytřejší kluci v místnosti." Nejen finanční chyba, ale – jistě ze zpráv – závan podvodu. Názvy stadionů velmi brzy v historii společnosti. Obrovská exploze bohatství, které nikdo zcela nerozumí, odkud pochází."

Hlavní stratég Binance Patrick Hillman kreslil podobnosti mezi Bankman-Fried a zakladatelkou Theranos Elizabeth Holmes, kterou popsal jako „zcela klamnou“.

A šlo to.

Historické precedenty mohou být nepolapitelné

"Samozřejmě neexistuje žádné dokonalé srovnání," řekl Cointelegraph Timothy Massad, vědecký pracovník Kennedy School of Government na Harvardské univerzitě a bývalý předseda americké komise pro obchodování s komoditními futures.

Klíčová otázka, řekl Massad, který také působil jako náměstek ministra pro finanční stabilitu amerického ministerstva financí a pomáhal řídit reakci vlády na finanční krizi v roce 2008, zda to ve skutečnosti povede k takovému druhu regulace, který velmi potřebuje. kryptoměnový průmysl, nebo:

"Bude to jen větší verze Mt. Gox, která popálila spoustu lidí, ale kryptosvět prostě šel dál?"

Není také zcela jasné, co se dokonce myslí pod pojmem „Lehmanův moment“. Odkazuje to na náhlý a nečekaný finanční kolaps? Nebo to znamená bankrot, který spustí dominový efekt – dokud se neotřese celý průmyslový sektor nebo dokonce globální ekonomika?

„Lehman byl okamžikem, kdy si všichni uvědomili závažnost globální finanční krize,“ řekl Cointelegraph Kevin Werbach, profesor právních studií a obchodní etiky na Wharton School. "Bylo šokující vidět přes noc mizet dlouholetý sloup Wall Street." To také vedlo k budoucím regulačním opatřením. "Lehmanovo selhání naznačilo, že existuje vážná mezera v řízení rizik ve finančních službách, což vedlo k Dodd-Frankově zákonu."

Poslední: Brazilský kryptoprůmysl dostává regulativní jasnost uprostřed globální nejistoty

Stejně tak bylo začátkem listopadu „šokující“ vidět FTX, „jedna z největších a nejviditelnějších burz digitálních aktiv, náhle zkolabovala,“ řekl Werbach a dodal, že nyní „existují podobné obavy, že je zapotřebí nová legislativa pro digitální aktiva."

Psaní Kevin Roose v New York Times řekl, že bankrot Lehman „objasnil laikům, v jak velkých problémech Wall Street byla“. Lehman Moment z krypto sektoru by mohl signalizovat, že „odvětví, které se již zmítá v brutálním roce ztrát, může čekat ještě horší časy“.

Je Lehman to správné přirovnání?

Je však při bližším zamyšlení Lehman tím správným přirovnáním? Krach pověstné investiční banky koneckonců otřásl světovou ekonomikou, nejen malým finančním subsektorem. Je tu otázka měřítka. FTX potenciálně ztratila investory miliardy dolarů – podle některých odhadů 10 až 50 miliard dolarů. Podle GAO se však Lehman stal symbolem zhroucení subprime hypoték poznamenaného ekonomickými ztrátami v bilionech.

„Kolaps FTX může způsobit vlnění kryptoměn, ale nesráží tradiční finanční systém. V tomto smyslu mi připadá podobnější Enron/Theranos/Madoff než Lehman,“ řekla Cointelegraphu Hanna Halaburda, docentka na katedře technologie, provozu a statistiky na New York University's Stern School of Business.

Přesto „přelévání“ do reálné ekonomiky nemusí být to, co je míněno „Lehmanovým momentem“, jak se v současnosti používá, Elvira Sojli, docentka financí na University of New South Wales, řekla Cointelegraphu:

„To, co Yellen znamená ‚Lehman moment‘, není to, že uvidíme přeliv Lehmana z Wall Street na Main Street. Má na mysli restrukturalizaci a přidanou regulaci v bankovním sektoru kvůli krachu Lehman.

V každém případě „nemyslím, že by se kolaps FTX přelil do reálné ekonomiky,“ dodal Sojli. "Lidé si nepůjčovali/nezastavovali své domovy, aby investovali do kryptoměn, takže efekt bude omezený."

Massad dodal: "Sekretářka Yellenová řekla, že to byl okamžik Lehmanů." krypto. Jasně nenaznačuje, že to způsobí srovnatelné škody celému finančnímu systému, ale spíše to, že to byla firma s nadměrným zadlužením, jejíž kolaps ukazuje potřebu lepší regulace celého sektoru.

Ani toto utlumené Lehmanovo srovnání však nemusí fungovat. Co když případ FTX není záležitostí neúplné nebo neúčinné regulace, jako je tomu u Lehman Brothers, ale jednoduše jedním z podvodů? Pokud ano, může to připomínat spíše bankrot Enronu z roku 2001, největší v tehdejší historii USA. To znamená, že vůdci FTX i Enronu věděli, že dělají něco špatného a nezákonného – ale přesto to udělali.

„Enron dělal něco zjevně proti pravidlům – zákonům a nařízením – a Lehman Brothers dělal věci v souladu se zákony a předpisy, ale pravidla neomezovala špatné jednání,“ řekl Halaburda. Pokud jde o FTX, je to „příklad jít proti pravidlům, která již máme, spíše než pravidla být špatná“.

Existují například důkazy, které naznačují, že Bankman-Fried používal FTX zákaznické účty na podporu svého přidruženého podnikání Alameda Research – téměř jako by to bylo jeho osobní prasátko.

"FTX se zdá být příběhem masivních podvodů a špatného finančního řízení, což je analogie s Enronem, Madoffem, Theranosem a nedávno Wirecard v Evropě," řekl Werbach Cointelegraphu. „Většina z nich však byly ojedinělé incidenty. Theranos neznamenal, že by ostatní společnosti zabývající se lékařskou diagnostikou měly být prověřovány, ani nedošlo k velkým finančním dopadům v celém sektoru zdravotnictví.“

Werbach považuje Enron za pravděpodobně nejbližší analogii FTX, alespoň na straně podvodu, „protože k němu [Enron] došlo přibližně ve stejnou dobu jako řada dalších skandálů, jako je Worldcom a Adelphia.

Sarbanes-Oxley Act z roku 2002 byl přijat v USA, aby potlačil druhy účetních podvodů, do kterých se Enron a někteří jeho současníci zapojili. Vzhledem k tomu, že rozuzlení FTX následovalo po květnovém kolapsu Terra a později Celsia, pravděpodobně „vyvolává otázky o praktikách dalších velkých hráčů v krypto sektoru,“ navrhl Werbach. Legislativní řešení by mohlo přijít.

A co Theranos? „Bankman-Fried je v některých ohledech jako Elizabeth Holmes – podivín, který tvrdil, že dělá dobro a který podle všeho oklamal spoustu investorů. Ale byl od začátku zapojen do podvodu? zeptal se Massad a dodal:

"Relevantnost analogií Enron a Theranos závisí na tom, zda imploze FTX byla způsobena podvodem a podvodem více než hrubou nedbalostí a špatným řízením, a to zatím nevíme."

„Nemyslím si, že existuje lepší srovnání“ než Lehman, řekl Sojli, „možná než LTCM“, tj. Long-Term Capital Management, vysoce zadlužený hedgeový fond, který se náhle zhroutil v roce 1998 po několika letech nadměrných zisků. V představenstvu LTCM bylo mnoho významných osobností, včetně laureátů Nobelovy ceny Myrona Scholese a Roberta Mertona. Federální rezervní banka v New Yorku nakonec zařídila záchranu věřitelů ve výši 3.625 miliardy dolarů, protože se obávala poškození většího finančního systému.

Pokud jde o krypto sektor po FTX, „dojde ke konsolidaci a spoustě samoregulace a také určitému tlaku na externí regulaci těchto trhů,“ předpověděl Sojli.

Proč se obtěžovat obchodními analogiemi?

Proč kreslíme tyto historické podobizny – jsou vůbec užitečné?

"Lidé vždy rádi dělají tyto druhy srovnání - je to způsob, jak zjednodušit událost na něco, co s lidmi rezonuje," vysvětlil Massad. Na jedné úrovni jsou jen trochu zábavné. Ale nesou i rizika. Pokud jsou špatně nakreslená, mohou srovnání „zakrýt detaily, které jsou důležité z hlediska dalších kroků“.

"Dávají falešný pocit porozumění," dodal Halaburda. "Co je opravdu důležité, je, aby se regulační orgány pečlivě podívaly na tento konkrétní případ," tj. FTX.

Například pád Terra, jakýsi předchůdce FTX, byl pravděpodobně selháním technologie – nedostatečně zajištěný algoritmický stablecoin prostě nefungoval. Ale zmar FTX může být něco jiného, ​​méně nevinného a více promyšleného.

"Již existují zákony a předpisy, které by v tomto případě měly platit," pokračoval Halaburda. „Regulátoři prostě potřebují objasnit, které to jsou. FTX vzala vklady lidí – dává smysl, aby splnili alespoň požadavky na makléřství, které zajišťuje bezpečnost úschovy.“

Poslední: Vliv CBDC na stablecoiny s Bitget's Gracy Chen

Massad věří, že historická srovnání, jako je tato, mohou lidi motivovat ke změně k lepšímu:

"Doufám, že je to jako krach akciového trhu v roce 1929 - samozřejmě ne ve smyslu ovlivnění širší ekonomiky, ale ve smyslu přimět lidi, aby si uvědomili potřebu posílit federální regulaci."

Koneckonců, zákony státních peněžních služeb, „podle kterých kryptoobchodní místa prohlašují, že jsou regulována“, přinejmenším v USA, „jsou při regulaci kryptoměn asi tak účinné, jako byly státní zákony o modré obloze při regulaci akciového trhu před krachem,“ a krach vedl ke schválení federálních zákonů o cenných papírech,“ uzavřel Massad.