Výnosy amerických státních dluhopisů prudce rostou, ale co to znamená pro trhy a kryptoměny?

Na všech obchodovatelných trzích a v měnách mají americké státní dluhopisy významný vliv. Ve financích je jakékoli měření rizika relativní, to znamená, že pokud si člověk pojistí dům, maximální odpovědnost je stanovena v nějaké formě peněz. 

Podobně, pokud si vezme půjčku od banky, musí věřitel spočítat pravděpodobnost, že peníze nebudou vráceny, a riziko, že částka bude znehodnocena inflací.

V nejhorším případě si představme, co by se stalo s náklady spojenými s vydáním dluhu, kdyby americká vláda dočasně pozastavila platby konkrétním regionům nebo zemím. V současné době zahraniční subjekty drží dluhopisy v hodnotě přes 7.6 bilionu dolarů a na tomto peněžním toku závisí několik bank a vlád.

Potenciální kaskádový efekt ze strany zemí a finančních institucí by okamžitě ovlivnil jejich schopnost vypořádat dovoz a vývoz, což by vedlo k dalšímu masakru na úvěrových trzích, protože každý účastník by spěchal, aby snížil vystavení riziku.

V amerických státních dluhopisech je v držení široké veřejnosti více než 24 bilionů dolarů, takže účastníci obecně předpokládají, že nejnižší existující riziko představuje státní dluhový titul.

Výnos státní pokladny je nominální, takže pozor na inflaci

Výnos, který je široce medializován, není tím, s čím obchodují profesionální investoři, protože každý dluhopis má svou vlastní cenu. Na základě splatnosti kontraktu však mohou obchodníci vypočítat ekvivalentní anualizovaný výnos, což široké veřejnosti usnadňuje pochopení výhod držení dluhopisů. Například nákup 10letého státního dluhopisu USA za 90 láká vlastníka na ekvivalentní 4% výnos do doby splatnosti kontraktu.

Pokud si investor myslí, že inflaci nebude v dohledné době pod kontrolou, mají tito účastníci tendenci požadovat vyšší výnos při obchodování s 10letým dluhopisem. Na druhou stranu, pokud jiné vlády podstupují riziko platební neschopnosti nebo hyperinflace svých měn, je pravděpodobné, že investoři budou hledat úkryt v amerických státních dluhopisech.

Citlivá rovnováha umožňuje americkým vládním dluhopisům obchodovat níže než konkurenční aktiva a dokonce se pohybovat pod očekávanou inflací. I když to bylo před pár lety nemyslitelné, negativní výnosy se staly zcela běžnou záležitostí poté, co centrální banky v letech 2020 a 2021 snížily úrokové sazby na nulu, aby posílily své ekonomiky.

Investoři platí za privilegium mít jistotu státem zajištěných dluhopisů místo toho, aby čelili riziku z bankovních vkladů. Jakkoli to může znít bláznivě, stále jsou dluhopisy s negativním výnosem v hodnotě přes 2.5 bilionu dolarů existovat, která nezohledňuje vliv inflace.

Běžné dluhopisy mají vyšší inflaci

Abychom pochopili, jak odtržený od reality se stal americký vládní dluhopis, je třeba si uvědomit, že výnos tříletého dluhopisu činí 4.38 %. Mezitím spotřebitelská inflace dosahuje 8.3 %, takže si investoři buď myslí, že Federální rezervní systém úspěšně uvolní metriku, nebo jsou ochotni ztratit kupní sílu výměnou za aktivum s nejnižším rizikem na světě.

V moderní historii USA nikdy nesplácely svůj dluh. Jednoduše řečeno, dluhový strop je limit, který si sami stanovili. Kongres tedy rozhoduje o tom, kolik dluhů může federální vláda vydat.

Pro srovnání dluhopis HSBC Holdings zrání v srpnu 2025 se obchoduje s výnosem 5.90 %. Výnosy amerického ministerstva financí bychom v zásadě neměli interpretovat jako spolehlivý ukazatel inflačních očekávání. Navíc skutečnost, že dosáhla nejvyšší úrovně od roku 2008, má menší význam, protože data ukazují, že investoři jsou ochotni obětovat zisky za jistotu vlastnictví aktiv s nejnižším rizikem.

V důsledku toho jsou výnosy amerického ministerstva financí skvělým nástrojem pro měření vůči ostatním zemím a podnikovým dluhům, ale ne v absolutních hodnotách. Tyto státní dluhopisy budou odrážet inflační očekávání, ale mohly by být také přísně omezeny, pokud se obecné riziko u jiných emitentů zvýší.