Americké regulační orgány přicházejí pro kryptoměny. Jak bude vypadat budoucnost?

Přístup americké vlády k regulaci kryptoměn určí, zda se průmysl vyvine k rozkvětu, nebo se propadne do neznáma. 

Americká krypto regulační krajina

Regulace kryptoměn přichází do USA – a toJe pravděpodobně bude mít zásadní dopad na budoucnost odvětví.

První klíčový rozdíl, který je třeba vzít v úvahu při analýze současného stavu regulačního prostředí kryptoměn v USA, je rozdíl mezi legislativními a vynucovacími přístupy vlády. Je to podobné jako srovnání toho, co vláda říká, s tím, co dělá v praxi, což je důležité, protože rozdíl mezi těmito dvěma přístupy poskytuje cenný pohled na skutečné záměry vlády týkající se odvětví a třídy aktiv.

Na legislativní frontě došlo za poslední rok k výraznému nárůstu návrhů zákonů souvisejících s kryptoměnami, včetně senátorek Cynthie Lummis a Kirsten Gillibrandové. Zákon o odpovědných finančních inovacích, zástupce Joshe Gottheimera Stablecoin Innovation and Protection Act z roku 2022, senátora Pata Toomeyho Stablecoin TRUST Act z roku 2022a senátorů Debbie Stabenow a Johna Boozmana Zákon o ochraně spotřebitele digitálních komodit z roku 2022. Pokud tyto návrhy zákonů projdou tak, jak bylo navrženo, kryptoregulační a průmyslové prostředí zaznamená významné změny, z nichž většina zúčastněných stran v tomto odvětví hodnotí pozitivně.

Snad nejpozoruhodnější je, že Commodity Futures Trading Commission by měla přednost před Komisí pro cenné papíry a burzy, aby se stala primárním regulátorem třídy aktiv tím, že by získala pravomoc nad spotovými a derivátovými trhy kryptoměn. Až donedávna to bylo považováno za velmi vítanou změnu mezi zúčastněnými stranami v oboru, kteří už mají dost agresivního přístupu SEC „regulace vynucováním“. 

Další velkou změnou, která by následovala, pokud by tyto návrhy zákonů prošly, by bylo zavedení výrazně přísnějších pravidel pro vydávání a správu stablecoinů. To by mohlo vést k implicitnímu zákazu nekrytých, algoritmických nebo „endogenně zajištěných“ stablecoinů a 100% povinným rezervám pro emitenty stablecoinů. Emitenti Stablecoinů budou pravděpodobně muset vlastnit bankovní charty, které je velmi obtížné získat, nebo se zaregistrovat přímo u Federálního rezervního systému. To by výrazně snížilo rizika depeg na trhu s kryptoměnami. Mohlo by to však také centralizovat ekonomiku on-chain, pokud se prostor stane příliš závislým na regulovaných poskytovatelích stablecoinů.  

Snad nejdůležitějším vývojem na legislativní frontě je však nedávný komplexní rámec Bílého domu regulace prostoru digitálních aktiv. Rámec byl zveřejněn 16. září poté, co prezident Biden podepsal výkonný příkaz ze dne „Zajištění odpovědného rozvoje digitálních aktiv" v březnu. Obsahuje názory a doporučení SEC, ministerstva financí a mnoha dalších vládních agentur ohledně toho, jak regulovat kryptoaktiva. 

Projekt rámec poskytuje dosud nejjasnější přehled o tom, jak se Bidenova administrativa plánuje vypořádat s kryptoměnami, včetně plánů na zintenzivnění vynucovacích opatření proti nezákonným praktikám, odtlačování uživatelů od kryptoměn a směrem k vládou vydávaným a kontrolovaným centralizovaným platebním řešením, jako jsou FedNow a CBDC, a pozměňující Zákon o bankovním tajemství, který by se měl výslovně vztahovat na digitální aktiva, a využít postavení země v mezinárodních organizacích k podpoře větší přeshraniční spolupráce v oblasti regulace a vymáhání kryptoměn.

Pokud administrativa začne plnit své plány, americký kryptoprůmysl začne stále více připomínat fintech než lidové hnutí usilující o vytvoření alternativního finančního systému, kterým se rozhodl být. Vynucováním příliš přísných regulačních požadavků na toto odvětví by jeho zúčastněné strany mohly začít opouštět USA do jurisdikcí, které jsou šetrnější ke kryptoměnám, což povede k exodu talentů Web3 a nakonec k podřízenosti Ameriky na globální krypto scéně. 

Regulace prostřednictvím prosazování

Na frontě vymáhání práva existuje několik kritických probíhajících případů, které – v závislosti na jejich výsledku – by mohly změnit podobu kryptoměn v zemi. Nejrozšířenějším z těchto případů je SEC v. Ripple, ve kterém agentura pro cenné papíry žaluje blockchainovou společnost za údajné provádění nelegální nabídky cenných papírů veřejným prodejem tokenů XRP. Soudě podle posledního vývoje případu bude záležitost pravděpodobně vyřešena mimosoudně, což by byla velká výhra jak pro Ripple, tak pro americký kryptoprůmysl. Pro agenturu pro cenné papíry by ztráta případu nebo mimosoudní urovnání značně ztížilo pronásledování jiných krypto společností se stejnými poplatky, což by emitentům kryptoměn a burzám poskytlo tolik potřebný prostor k oddechu.

Druhý kritický případ je SEC v. Wahi, kde agentura pro cenné papíry žaluje bývalého zaměstnance Coinbase a dva spoluspiklence na základě obvinění z obchodování zasvěcených osob. Ve zjevném příkladu „regulace vynucováním“ SEC tvrdí, že „nejméně“ devět z kryptoměn uvedených na burze byly cenné papíry. Pokud by soud akceptoval toto tvrzení, mohlo by mít široké důsledky v tomto odvětví, protože by agentuře usnadnilo provádění krypto burz za nelegální nabízení neregistrovaných cenných papírů.

V dalším probíhajícím případu zdůrazňujícím přístup SEC „regulace vynucováním“ se agentura pokouší získat kontrolu nad průmyslem tím, že předkládá široká tvrzení, která by mohla mít vážné důsledky pro třídu aktiv. Totiž v SEC v. Ian Balina V tomto případě agentura tvrdila, že transakce Ethereum by měly být považovány za „probíhající“ v USA, protože v USA se nachází více uzlů Ethereum než v jakékoli jiné zemi. Z tohoto důvodu by podle SEC mělo Ethereum spadat pod její jurisdikci. Pokud soud přijme tento argument, SEC by se pak mohla pokusit zavést jurisdikci nad všemi transakcemi Ethereum zahrnujícími tokeny, které považuje za cenné papíry, bez ohledu na umístění protistran transakce.

Dalším zklamáním pro krypto komunitu je CFTC – ve stopách SEC –žaluje decentralizovanou autonomní organizaci a její držitelé tokenů na základě obvinění z provozování nezákonného obchodního místa s deriváty. Vítězství CFTC v tomto přelomovém případu by vytvořilo hrozný precedens pro protokoly DeFi a držitele tokenů tím, že by zajistilo, že mohou být zodpovědní za různé zločiny jako „neregistrovaná sdružení“. To by účinně zpustošilo DeFi, což by znemožnilo fungování protokolů a DAO bez rizika stíhání.

Konečně přesun ministerstva financí do sankce decentralizovaný protokol o ochraně osobních údajů Tornado Cash vyniká jako jedna z nejlepších vynucovacích akcí, které již měly na toto odvětví mimořádný dopad. Tento krok představuje první případ, kdy vládní agentura schválila chytrou smlouvu – neměnný kód žijící na blockchainu – a několik klíčových poskytovatelů blockchainové infrastruktury, jako Alchemy a Infura, již sankcím vyhovělo.

Mnoho kryptografických právních expertů, včetně americké organizace Coin Center na ochranu kryptoměn, považuje tento krok za neústavní a za hrubý jurisdikční přesah a pravděpodobně jej napadne u soudu. Pokud však ministerstvo financí vyhraje jakýkoli náročný soudní spor, může utrpět celá krypto ekonomika, což zpochybní její schopnost prosazovat své základní principy, jako je decentralizace, důvěryhodná neutralita a odolnost proti cenzuře. 

Pohled do budoucna

V závislosti na tom, zda nedávno navrhovaná nařízení o kryptoměnách vstoupí v platnost a jak probíhají případy vymáhání, by mohla americká kryptoměna za pár let vypadat úplně jinak. Optimistický názor je, že jak SEC, tak CFTC prohrají všechny soudní spory, které by mohly zastavit průmysl, zatímco zákonodárci schválí příznivější navrhované zákony, které nabízejí jasnost, pokud jde o regulaci. Pokud se to stane – a šance jsou poměrně významné – USA by se mohly stát přední světovou jurisdikcí přátelskou ke kryptoměnám a podepřít tím celý globální průmysl.

Na druhou stranu, nejhorší scénář je, že zákonodárcům trvá příliš dlouho, než projdou příznivými krypto regulacemi, zatímco SEC a CFTC pomalu regulují prostor prostřednictvím vymáhání. To by vážně bránilo pozoruhodnému růstu amerického kryptoprůmyslu a jakékoli technologické inovaci, která z něj plyne. Vzhledem k obrovskému mezinárodnímu politickému a ekonomickému vlivu USA by takový scénář byl také negativním znamením pro globální kryptoprůmysl. Jedním z potenciálních výsledků tvrdého regulačního prostředí je fragmentace DeFi na „RegFi“, skládající se výhradně z protokolů vyhovujících předpisům, a DarkFi, složený ze skutečně decentralizovaných, nevyhovujících protokolů odolných vůči cenzuře.

Zveřejnění: V době psaní tohoto článku vlastnil autor této funkce ETH a několik dalších kryptoměn.