'Snow Job': Plán předat krypto průmysl velkým bankám

"To, že jsi paranoidní, neznamená, že po tobě nejdou." Toto pořekadlo bylo přisuzováno všem od Henryho Kissingera po Kurta Cobaina, ale v dnešní době by to bylo vhodné motto pro kryptoprůmysl.

V roce 2021 se kryptověřící přesvědčili, že americká vláda na to má. A ne bez důvodu: řada rozhodnutí SEC a dalších regulačních orgánů naznačila, že federální úředníci nejsou k tomuto odvětví pouze lhostejní, ale jsou k němu aktivně nepřátelští.

Otázkou je proč. Zatímco mnoho zastánců kryptoměn trvá na tom, že vláda je zkorumpovaná nebo neschopná, realita je taková, že Bidenova administrativa sleduje lstivou strategii, jak zkrotit průmysl, který považuje za hrozbu. 

Rozhovory s bývalými regulátory a vedoucími představiteli špičkových kryptofirem odhalují sofistikovaný plán nerozdrtit kryptoměny, ale kooptovat je předáním klíčové části kryptoprůmyslu – stablecoinů – velkým bankám. Regulátoři věří, že to přivede volnoběžnou krypto ekonomiku na paty.

„Je to velmi promyšlená doktrína o tom, jak zastavit kryptoprůmysl v příliš rychlém a přílišném růstu,“ říká Maya Zehavi, krypto podnikatel a investor, který radil regulátorům.

Kdo přesně stojí za strategií? Zatímco mnozí považují ambiciózního předsedu SEC Garyho Genslera za architekta anti-krypto politik Bidenovy administrativy, jeho vliv byl přeceňován. Místo toho jsou to ministryně financí Janet Yellenová, senátorka Elizabeth Warrenová a klika veteránů Federálního rezervního systému, kteří, jak se zdá, střílí.

Podle Zehaviho a dalších nechce Bidenova administrativa zabíjet stablecoiny úplně. Namísto toho je cílem odstranit to, co tito zákonodárci vnímají jako „stinné“ operace, jako je Tether, a zároveň přivést ty „přívětivé pro regulátory“ jako Circle a Paxos pod záštitu amerického bankovního systému.

Nedávná opatření regulačních orgánů naznačují, že plán již probíhá. Otázkou nyní je, zda se kryptoprůmysl dokáže vyhnout vlastnictví stejných velkých bank, které se rozhodl narušit. 

Stablecoiny: Klíč ke zkrocení kryptoměn

Bitcoin se zrodil v roce 2008, ale trvalo by více než deset let, než by americká vláda začala brát kryptoměny vážně. Když se to nakonec podařilo, bylo to kvůli stablecoinům. 

Podle Jerryho Brita, výkonného ředitele neziskového Coin Center, oznámení Facebooku v roce 2019, že spustit vlastní digitální měnu byl zlomový okamžik. Společnost uvedla, že měna, původně nazvaná Libra, bude stablecoin navázaný na koš měn vydaných vládou.

Facebook byl sotva první, kdo narazil na myšlenku stablecoinu. Už v roce 2014 se uživatelé kryptoměn spoléhali na digitální tokeny navázané na takzvané fiat měny, jako je americký dolar nebo euro. Když ale Facebook oznámil, že svým více než 2 miliardám uživatelů nabídne stablecoiny, Kongres na sebe strhl pozornost. Kryptoambice společnosti nepředstavovaly jen nový produkt, ale také výzvu vládě nad peněženkou. Jako krypto právník Preston Byrne napsal v té době"Kdyby Facebook zvedl armádu, bylo by to jen o něco nepřátelštější vůči lidu Spojených států."

Zatímco stablecoiny ještě nevstoupily do hlavního proudu, staly se kritickou součástí kryptoprůmyslu. Tokeny jako USDT společnosti Tether a USDC společnosti Circle poskytují ochranu před volatilitou a zároveň umožňují obchodníkům vyhnout se poplatkům, které obvykle přicházejí s přesunem peněz zpět do tradiční měny. A není na škodu, že stablecoiny usnadňují vyhnout se daňovým a právním režimům, které nastupují, kdykoli se zákazník dotkne takzvaných „fiat railů“, kde operují tradiční banky.

To vše přichází v době, kdy americké ministerstvo financí začalo být citlivé na výzvy vůči své suverenitě, včetně snah geopolitických rivalů Ruska a Číny oslabit roli dolaru jako světové rezervní měny. Zatímco Čína propagovala své digitální yuan jako jedna z alternativ by byli američtí antagonisté stejně potěšeni, kdyby bitcoin nebo jiná kryptoměna nahradila dolar v globálním obchodu. Tyto geopolitické úvahy pomáhají vysvětlit návrat k projektu Libra na Facebooku (a kryptografickým zápisům ve velkém). 

Politický odpor všichni kromě kastrovaných Vah, ale širší trh stablecoinů stále vzkvétá. Dnes se jeho tržní kapitalizace pohybuje kolem 155 miliard USD, zatímco obchody zahrnující stablecoiny představují více než 70 % všech krypto transakcí v kterýkoli daný den. A to by mohl být jen začátek. Circle, druhý největší emitent stablecoinů, v červenci svým investorům řekl, že hodnota USDC v oběhu by mohla do roku 194 dosáhnout 2023 miliard dolarů – což je částka, která odpovídá HDP Řecka.

Společnost Circle, která je spojencem kryptoobra Coinbase, dlouho propagovala své úsilí zůstat na správné straně regulátorů – i když byla společnost zapletena do vyšetřování SEC a sporů o své rezervy. Tether byl pronásledován vážnějšími obviněními souvisejícími s útržkovitými účetními praktikami a otázkami, zda jsou některé stablecoiny skutečně kryty dolary. Společnost již byla pokutu 41 milionů dolarů ze strany CFTC a 18.5 milionu $ státem New York a je předmětem mnoha federálních vyšetřování ohledně toho, co přesně stojí za jeho stablecoiny.

To vše vedlo stablecoiny k tomu, že se staly hlavním cílem opožděného pokusu federální vlády o dohled nad kryptotrhy. Odpověď zahrnovala leden zprávy z Federálního rezervního systému, který diskutoval o potenciálu digitální měny centrální banky, ale dospěl k závěru, že Fed nebude jednat bez jasného mandátu od Kongresu a Bílého domu.

Mnohem významnější byla zpráva zveřejněná v listopadu prezidentskou pracovní skupinou, meziagenturní skupinou nejvyšších finančních regulátorů v zemi, včetně Yellenové. S názvem „Zpráva o Stablecoinech“. dokument vyzval Kongres, aby schválil zákony vyžadující, aby emitenti stablecoinů působili jako banky a omezovali jejich „přidružení ke komerčním subjektům“.

Projekt zprávy také uvedli, že regulátoři mohou učinit krok k označení emitentů stablecoinů jako „systémově důležitých“, což je označení vytvořené v důsledku finanční krize v roce 2008, aby dohlíželo na instituce, které jsou v řeči té doby „příliš velké na to, aby mohly padnout“.  

Jen málo lidí si myslí, že autoři zprávy myslí vážně nakládání s stablecoiny jako s příliš velkými na to, aby selhaly. Na rozdíl od masivní pojišťovny AIG, která do této kategorie spadala, nejsou stablecoiny propojeny se zbytkem amerického finančního systému. 

Steven Kelly, výzkumník z Yale Programu pro finanční stabilitu, poukazuje na to, že ekonomika stablecoinů ve výši 155 miliard dolarů je poklesem ve srovnání s fondy peněžního trhu, které dnes mají hodnotu téměř 5 bilionů dolarů a byly katalyzátorem minulých finančních krizí.

V tomto světle vypadají tvrzení, že stablecoiny představují existenční hrozbu pro finanční systém, chabě. Nicméně není pochyb o tom, že američtí regulátoři považují kryptoměny za hrozbu pro finanční status quo a věří, že stablecoiny jsou klíčem k jejímu zastavení.

Zehavi říká, že strategií Bidenovy administrativy je udusit trh stablecoinů prostřednictvím regulace; vláda věří, že to může přinést nové příležitosti pro výběr daní a také zpomalit růst širšího trhu s kryptoměnami. Je to proto, že stablecoiny jsou nástrojem, který kryptoobchodníci používají k pohybu na pozicích a z nich – nová omezení pro stablecoiny proto pravděpodobně způsobí třenice pro obchodníky a obchodování s jinými formami kryptoměn bude nepohodlné nebo drahé.

"Dejte to bankám"

Američtí regulátoři mohou stanovit zákon, ale sami jsou omezeni zákonem. To, co chtějí dělat, není vždy stejné jako to, co mohou dělat.

To platí zejména pro Genslera, o kterém se říká, že hledá místo ministra financí. Pokud jde o regulaci stablecoinů, je předseda SEC spíše Čaroděj ze země Oz (přiměřeně politická alegorie o kontrole americké peněžní zásoby) než všemocný policista.

Podle mnoha právních pozorovatelů nemá SEC jasnou jurisdikci nad stablecoiny, protože se nejedná o cenné papíry. Na rozdíl od akcií (nebo většiny kryptoměn, když na to přijdeme), lidé nepořizují stablecoiny v naději, že vydělají – jeden z klíčových faktorů, které SEC upřednostňuje.Howey Test“ pro určení, zda je něco investiční smlouvou. Protože hodnota stablecoinů zůstává konstantní, je těžké tvrdit, že jde o investici. 

Podle Brita z Coin Center je právní status stablecoinů podobný penězům používaným v transakcích PayPal nebo Venmo. Při takových transakcích si zákazníci neposílají skutečné dolary, ale spoléhají na to, že společnosti odepíšou nebo připíší jejich účty pomocí interních prostředků. Dolar zaslaný přes Venmo nebo stablecoin slouží jako peníze, ale to neznamená, že se s ním zachází jako s investicí, na kterou dohlíží SEC.

Otázka koho dělá dostat se k regulaci stablecoinů se objevilo ve zprávě prezidentovy pracovní skupiny zveřejněné v listopadu. Zpráva, která bude předmětem slyšení v Kongresu 8. února, poznamenává, že SEC tvrdila, že stablecoiny by mohly být klasifikovány jako cenné papíry, ale dodává, že další agentura – Federální rezervní systém – považuje stablecoiny za bankovní vklady, které spadají pod její jurisdikci.

A podle odborníků, jako je Josh Mitts, profesor práva cenných papírů na Kolumbijské univerzitě, má Fed více politické šťávy než SEC. „Pokud dojde k tlaku, Fed vyhraje,“ říká Mitts. 

Ve skutečnosti se zdá, že Fed již vyhrál. Zdroj obeznámený s vypracováním zprávy o stablecoinech říká, že Gensler prosazoval, aby byla zahrnuta i formulace poskytující jasnou jurisdikci SEC, ale ministerstvo financí ho odmítlo. 

Místo toho má Bidenova administrativa v úmyslu vykonávat kontrolu nad trhem s stablecoiny – a potenciálně i nad širším krypto průmyslem – prostřednictvím Fedu a dvou jeho sesterských bankovních agentur: Úřadu měnové kontroly (OCC) a Federal Insurance Deposit Corporation ( FDIC), z nichž oba mají obrovskou pravomoc nad bankami země.

„Existuje mnoho způsobů, jak tito bankovní regulátoři mohou uškrtit kryptoměny, pokud vynutí všechny tyto požadavky z tradičního bankovního prostoru do kryptoprostoru,“ říká Mary Beth Buchanan, bývalá americká zástupkyně, která je nyní hlavní právničkou kryptoforenzní firmy Merkle Science.

Mezi první důkazy o tom, že Fed vložil šrouby do kryptoměn, patří jeho léčba Kraken a vpřed, dvě kryptospolečnosti, které získaly státní bankovní charty ve Wyomingu. Firmy požádaly před více než rokem o získání takzvaného hlavního účtu u centrální banky – nezbytného pro federální bankovní operace – ale Fed je zatím odmítl zpracovat. Nedávno předseda Fedu Jay Powell odůvodnil zpoždění s odůvodněním, že aplikace firem z Wyomingu jsou „nové“ a „precedentní“. Senátorka za stát Wyoming Cynthia Lummisová oponovala, že pomalé zavádění agentury je škodlivé a nezákonné. 

Mezitím OCC odmítla žádosti od jiných krypto společností, aby obdržely charty federálního bankovnictví, které by je opravňovaly k získání pojištění FDIC – což zajišťuje, že tradiční finanční instituce, nikoli ty krypto, jsou jediné, které se mohou zapojit do každodenního bankovnictví.

Výsledkem je, že bankovní regulátoři jsou připraveni dosáhnout toho, co chtějí – vnutit stablecoiny tradičnímu bankovnímu režimu – ale bez toho, aby kryptofirmám dali místo u stolu.

„Prostě to předají velkým bankám,“ říká jeden bývalý manažer z Wall Street, který nyní vede krypto společnost. "Je to úplná sněhová práce od JP Morgana."

Nedávná řeč dočasný šéf OCC Michael Hsu citoval poziční dokument lobbistické skupiny Bank Policy Institute, který vyzývá k omezení ujednání o „pronájmech charterů“. Tato ujednání, která zahrnují placení bankám za sdílení jejich regulačních deštníků, jsou stále běžnější a mnoho krypto a fintech společností je schopno legálně fungovat. Pokud OCC donutí banky, aby odřízly přístup k těmto chartám, mohlo by to ochromit provozovatele stablecoinů.

Hsu, který nahradil svého krypto-přátelského předchůdce Briana Brookse, slouží v dočasné roli, ale zdá se, že má v Bidenově administrativě obrovský vliv. Je to pravděpodobně proto, že je bývalým zaměstnancem Federálního rezervního systému, kde sloužil po boku Yellenové a Nellie Liang, současná náměstkyně ministra financí pro domácí finance, která byl vokální při volání po regulaci stablecoinů. Zdá se, že společně tři bývalí členové Fedu řídí agendu, která upřednostňuje tradiční banky, které dobře znají, před začínajícími emitenty stablecoinů.

Tato kampaň získala další podporu od FDIC, kde progresivisté spjatí se senátorem Warrenem v prosinci učinili neobvyklý krok, když zbavili předsedu FDIC, Trumpa jmenovaného, ​​pravomoci určovat agendu agentury. Tento krok, který se vzepřel desetiletím precedentu a vyvolal rezignaci předsedy, někteří republikáni označili za „převrat“. Mezitím může být Warrenův vliv také na nedávnou hromadnou žalobu proti PoolTogether, kterou podal bývalý zaměstnanec kampaně Warren 2020, který do kryptoprojektu investoval 10 dolarů.

Warrenova kancelář neodpověděla na opakované žádosti o komentář k tomuto příběhu. Federální rezervní systém neodpověděl. SEC odmítla komentovat, zatímco OCC a FDIC reagovaly příkazem Dešifrovat na nedávné projevy představitelů agentury.

Pokud je zde přesný větší obrázek – že se bankovní agentury domlouvají, aby se domluvily na odvětví, které se jim nelíbí – nebylo by to poprvé, co se to stalo. Za předchozí demokratické vlády FDIC, OCC a další spolupracovali na provedení „Operace Chokepoint“, kontroverzní iniciativě, která umožnila agenturám rozšířit své regulační pravomoci k potrestání poskytovatelů půjček a prodejců střelných zbraní. Někteří v kryptoprůmyslu se obávají, že agentury toto chování opakují, pokud jde o kryptoměny. 

V poslední době se skutečně objevují náznaky, že bankovní agentury již začaly v tichosti uplatňovat svou moc proti kryptoprůmyslu. Minulý týden bývalý komisař CFTC naznačil, že probíhá „stínové debankování kryptoměn“. Uvedl to v reakci na tweet od vynálezce protokolu Uniswap, který řekl, že JP Morgan náhle uzavřel jeho bankovní účty.

V každém případě existují signály, že banky krouží na trhu stablecoinů. Patří mezi ně bankovní gigant Barclays platící za propagaci výzkum že „hybridní“ přístup je nejlepší pro stablecoiny, kde by účty spravovali a provozovali licencovaní poskytovatelé finančních služeb, jako jsou komerční banky

Příležitost pro banky by mohla být obrovská. Michael Saylor, Bitcoin-pumping CEO MicroStrategy, předpověděl, že stablecoiny se brzy přesunou ze svého krypto výklenku a stanou se hlavním nástrojem pro Amazon, Apple a Exxon pro správu jejich mezinárodních pokladen. "Pokud jste malý krypto startup, je to trochu děsivé," řekl Saylor na a Bloomberg panel. "Pokud jsi Jamie Dimon, čekáš na tohle." Která velká banka se pohne jako první a které kryptospolečnosti překročí propast?

Může něco zastavit převzetí stablecoinů?

Pokud mají Saylor a další pravdu, federální regulátoři právě naservírují odvětví stablecoinů na stříbrném podnose velkým bankám. Lze si představit, že do konce roku by se společnosti jako Circle a Paxos mohly stát dceřinými společnostmi JP Morgan a Bank of America, které mají peníze na jejich akvizici a papíry na provoz v přísně regulovaném prostoru.

Je to předem daný závěr? Ne nutně. „Bude to obrovský boj,“ říká jednatel jednoho provozovatele stablecoinů, který uznal, že banky mají prozatím navrch.

Bankovní lobby se v hlavním městě drží více než století, takže je nepravděpodobné, že je kryptoprůmysl – nebo kdokoli jiný – v dohledné době vytlačí. Nicméně kryptosvět začal v posledním roce získávat spojence v Kongresu díky rostoucímu počtu milionářů a miliardářů v jeho řadách a sofistikované kampani vedené jeho primární lobbistickou skupinou, Blockchain Association.

Mezitím v posledních dvou letech došlo k rozkvět algoritmických stablecoinů– technologie, jako je bitcoin, která nabízí tokeny v hodnotě 1 $ podobné těm Circle nebo Tether, ale bez centralizovaného firemního emitenta. Je možné, že tyto stablecoiny mohou zůstat o krok napřed v probíhající hře kočky a myši mezi regulátory a kryptoprůmyslem.

V současnosti se zdá, že Bidenova administrativa je odhodlána prosadit svůj plán zkrocení kryptoprůmyslu tím, že předá kontrolu nad stablecoiny bankám. A zdá se, že banky jsou připraveny udělat svou část: tento měsíc průmysl oznámilo konsorcium pomáhat svým členům razit a používat stablecoiny.