Řízení rizik při zhroucení kryptoměn

Medvědí trh:  Raymond Hsu, Generální ředitel Kapitál zkoumá nejčastější strategie, které riskují aktiva investorů.

Už je to pár týdnů od terra roztavení – jeden z největších systémových šoků kryptoměn. Přibližně 60 miliard dolarů kapitálu opustilo kryptoměny, což znamená, že výnosy rychle vysychají. Jak ceny kryptoměn prudce klesají, pobídky k těžbě likvidity vysychají a aktivita na řetězcích se zpomaluje, DeFi výnosy nadále klesají.

Ve skutečnosti je situace tak strašná, že index strachu a chamtivosti kryptoměn klesl na úroveň extrémního strachu, který nebyl zaznamenán od března 2020. Katalyzátorem výkyvu směrem dolů byl Federální rezervní systém, který naznačil, že zvýší úrokové sazby o půl procentního bodu. To vedlo k širšímu výprodeji trhu, přičemž bitcoin prudce klesal vedle technologických akcií.

Cena bitcoinu dále klesla kvůli jednomu z největších krypto pádů doposud. Byl to klasický scénář spirály smrti zahájený TerraUSD (UST) stabilní koňak ztrácí svůj 1 dolarový peg, následovaný sesterským tokenem Luna shazovat. Scénář přidal ještě větší tlak na pokles trhu, který reagoval prodejem UST za stovky milionů dolarů, což zvýšilo objem Luny. Zvýšený objem snížil cenu Luny a vedl k masovému exodu z UST.

Strach, který v současnosti svírá kryptotrh, je srovnatelný s prasknutím dotcom bubliny a globální finanční krizí v roce 2008 podle zprávy Bank of America Research.

Medvědí trh: Co to znamená pro stablecoiny?

Doby, kdy vklady stablecoinů na peněžních trzích přinášely střední dvojciferné hodnoty, jsou dávno pryč, protože je nyní mimořádně obtížné najít v těchto stejných protokolech výnos větší než 6 %.

Vysychání výnosů také přichází uprostřed odlivu z DeFi jako celek, protože po zhroucení UST TVL (Total Value Locked) ve všech řetězcích klesla během týdne téměř o 38 % z ~137 miliard $ na ~85 miliard $. 

Kolaps UST je dalekosáhlý a ovlivňuje stabilní coin číslo jedna Tether (USDT), která nakrátko ztratila svou vazbu na USD, 95. května klesla na 12c, než rychle získala své navázání zpět.

Aby situaci ještě zhoršili, američtí regulátoři po krachu UST vyjádřili obavy ohledně stablecoinů. To poskytuje regulačním orgánům dokonalou příležitost navrhnout rozsáhlá pravidla pro stablecoiny a federální soulad.

Proč stablecoiny nabízely vysoké APY? 

Důvodem, proč byly sazby APY tak vysoké, byl zásadní nedostatek přístupu k dluhu a úvěru od tradičních bank a tradičních makléřských firem s krypto jako kolaterálem. Vytvořilo to příležitost pro fondy DeFi poskytovat tyto půjčky za vyšší sazby, protože je po nich poptávka.

Poptávka po stablecoinech neustále převyšuje nabídku kvůli burzám, které vyžadují více likvidity stablecoinů pro udržení obchodní aktivity. Stabilní coiny navíc fungují jako bezpečný přístav, když ceny kryptoměn čelí vysokým těkavost. Dalším důvodem je, že zatímco DeFi prosperuje, roste také poptávka po stablecoinech jako kolaterálu.

V důsledku toho mohou držitelé stablecoinů účtovat prémiové úrokové sazby a kryptoburzy a společnosti DeFi zoufale toužící po stablecoinech nabízejí vysoké úrokové sazby, aby přilákaly nové věřitele stablecoinů.

Tyto společnosti DeFi pak předávají tyto vyšší sazby lidem, kteří poskytují kapitál, který půjčují. V kryptoměnách je v podstatě mnohem širší rozšíření než v tradičních finančních institucích.

Kvůli nedávné volatilitě trhu klesla hodnota APY kryptoměnového produktu na stablecoiny. Úrokové sazby společností DeFi byly revidovány, aby zachovaly zásady averze k riziku a zajistily, že zůstanou udržitelné a konkurenceschopné na krypto trhu.

Medvědí trh: Jak průmysl reaguje

Pokud jste investor, je nutné porozumět běžným reinvestičním strategiím používaným platformami správy krypto aktiv a správci aktiv DeFi a firmami, které používají vaše aktiva. Dovolili jsme si rozdělit tyto obtížně pochopitelné koncepty do jednodušších termínů, abyste si mohli být jisti, že víte, jaká jsou rizika pro každou konkrétní strategii.

Existují některé programy, které byly aktualizovány, aby obcházely rizika investování aktiv na nestálém trhu. Jak aktualizujeme naše strategie averze k riziku, aby byla vaše jistina bezpečnější, sazba APY se snižuje. Více rizika rovná se vyšší APY, menší riziko udržuje vaše aktiva v bezpečí a přitom stále přináší zisk. 

Je snadné se nechat ovlivnit atraktivními sazbami APY, ale někdy související rizika jednoduše převažují nad odměnami. 

Medvědí trh: investiční strategie

Výhody přístupu CeFi:

Pro CeFi si odborníci mohou vybrat, že budou pracovat pouze s předními značkami v kryptoprostoru. Zatímco u kvantitativních obchodních fondů by odborníci prováděli podrobnou due diligence u každé investice, včetně, ale nejen několika osobních rozhovorů a klíčových obrazovek finančních výkazů, aby zajistili, že půjčka/dluh je zajištěn zástavou od dlužníka.

Nevýhody tohoto přístupu:

Nedostatek nezávislosti a rozhodování o tom, kde je váš majetek používán. Pokud se rozhodnete investovat svou jistinu na určitou dobu, bude nelikvidní, protože jistina je uzamčena. To může investorovi zabránit v tom, aby se zapojil do nového projektu včas, aby byl ziskový.

Investoři s vysokým rizikem nemusí být spokojeni se strategiemi averze k riziku, protože nenaleznou extrémně vysoké výnosy, které by člověk našel u nových projektů, které nabízejí sazby APY příliš dobré na to, aby byly pravdivé. 

Dále se nyní podíváme na dvě běžné investiční strategie, které hráči v oboru používají.

První strategie: Poskytovatel likvidity pro automatizované tvůrce trhu

Co je poskytovatel likvidity?

Poskytovatel likvidity je investor, který poskytuje svá krypto aktiva platformě, která pomáhá s decentralizovaným obchodováním. Na oplátku za poskytnutí aktiv do fondu jsou odměněni poplatky generovanými obchody na této platformě.

Co je AMM?

Automatizovaný tvůrce trhu (AMM) je typ protokolu decentralizované výměny (DEX), který oceňuje aktiva na základě matematického vzorce. AMM umožňují automatické obchodování s aktivy bez povolení díky chytrým kontraktům a využíváním likviditních fondů namísto tradičního trhu kupujících a prodávajících.

Výhody tohoto přístupu:

AMM motivují uživatele, aby se stali poskytovateli likvidity přidáním obchodního páru výměnou za podíl z transakčních poplatků a bezplatných tokenů. Uživatelé automaticky získávají tokeny poskytovatele likvidity (LP) z AMM poskytnutím likvidity.

Ve většině případů představují LP tokeny kryptoaktiva, která uživatel vložil do AMM, spolu s poměrným měřítkem poplatků za obchodování vybraných v průběhu času v konkrétním fondu likvidity, do kterého uživatel vložil aktiva.

Vzhledem k tomu, že LP tokeny obvykle načítají poplatky za obchodování v průběhu doby, kdy aktiva uživatele zůstávají ve fondu likvidity, LP tokeny mohou také časem narůstat hodnotu.

V současnosti existují tři dominantní modely AMM: Balancer, Křivkaa Uniswap.

Nevýhody tohoto přístupu:

V případě modelu Curve AMM je mnoho aktiv navázáno na sebe, což má za následek několik rizik: 

1. Investoři jsou vystaveni podkladovým aktivům v každém fondu – pokud trh ztratí důvěru v jedno z aktiv fondu, může být fond křivek nevyvážený, což znamená, že ne všichni LP budou schopni vystoupit s každým aktivem ve stejném poměru. 

Co to znamená? Použijme UST jako extrémní příklad; Pokles UST ovlivnil související aplikace decentralizovaného financování (DeFi), jako je 4pool on Curve. 

4pool, který byl spuštěn na začátku dubna, se skládá ze dvou decentralizovaných stablecoinů, UST a FRAX od Frax Finance, a dvou centralizovaných stablecoinů, USD mince (USDC) a Tether (USDT). Fungovalo to, dokud ne: likvidita 4poolu aktuálně činí několik tisíc dolarů, spíše než miliony, ve které jeho tvůrci doufali. Jako investor/poskytovatel, pokud máte 1% podíl na fondu likvidity, vaše současná investice může mít hodnotu 1% z několika tisíc dolarů.

2. Investoři podléhají dvěma vrstvám rizika inteligentních kontraktů jak z Convex, tak z Curve. Toto riziko se pak vyvine do dalších rizik, kterými jsou: 

• Potenciální trvalá ztráta 1:1 peg 
• Riziko zneužití inteligentní smlouvy (včetně zneužití ekonomického návrhu/protokolového návrhu)
• Volatilita výnosu: RPSN se může od okamžiku vkladu rychle měnit
• Nelikvidita: vysoká volatilita odměněných tokenů, vysoký prokluz při vystupování z pozic
• Poplatky za plyn: vysoké poplatky za plyn vytvářejí třenice a omezují chování poskytovatelů likvidity a uživatelů

3. Netrvalá ztráta

Dalším rizikem spojeným s pooly likvidity je stálá ztráta což znamená, že člověk může utrpět ztrátu na jistině. Ke ztrátám dochází automaticky, když cenový poměr sdruženého aktiva kolísá od uložené ceny. Netrvalá ztráta často postihuje pooly obsahující volatilní aktiva. Čím vyšší je posun ceny, tím vyšší je ztráta.

Ztráta je však nestálá, protože poměr cen se pravděpodobně vrátí. Ztráta se stane trvalou až poté, co LP stáhne aktiva, než se poměr vrátí. V případě, že poměr cen zůstane nerovnoměrný, potenciální zisky ze sázek LP tokenů a transakční poplatky by mohly pokrýt takové ztráty.

Druhá strategie: Spot-future arbitráž

Relativně nový kvantitativní obchodní mechanismus na kryptotrhu se může pochlubit ročním výnosem 3 až 7 %. Tímto mechanismem je arbitráž spot-futures.

Tato technická strategie se skládá ze tří různých částí:

1. Arbitráž
2. Spotová cena
3. Futures (Perpetual Futures)

Tato strategie se opírá o arbitráž (praxe využívání rozdílu v cenách na dvou trzích) mezi okamžitou cenou (aktuální cenou) aktiva a jeho věčnou budoucností.

Perpetual future je dohoda o koupi nebo prodeji aktiva bez předem stanovené ceny bez data vypršení platnosti.

Pro obchodníky by bylo obtížné předvídat cenu vypořádání a náklady na financování perpetuálních futures, nebýt mechanismu financování, kde si long (kupující) a short (prodávající) obchodníci vyměňují kurz financování každých 8 hodin.

Míra financování spojuje cenu trvalých kontraktů se spotovou cenou, aby se předešlo přílišným odchylkám mezi těmito dvěma.

Když je míra financování vyšší než kladná, kupující musí prodávajícím zaplatit poměrné poplatky za financování. To má za následek uzavření dlouhých pozic za účelem stimulace prodejců. Naopak, když je míra financování záporná, musí prodávající zaplatit kupujícím přiměřené poplatky za financování. To má za následek uzavření krátkých pozic za účelem stimulace kupujících.

Výhody tohoto přístupu:

Spot-futures arbitráž využívá volatilitu cen aktiv k dosažení zisku nákupem krátkých pozic na trhu perpetual futures a zároveň držením stejné částky na spotovém trhu.

Nevýhody tohoto přístupu:

• Strategie spot-futures arbitráže vyžaduje použití trvalých kontraktů k vytvoření pozice, která zahrnuje použití pákového efektu. Když se cena měny výrazně změní, šance na likvidaci v pozici dramaticky rostou. To se může stát často, protože volatilita cen kryptoměn je mnohem vyšší než u akcií nebo dluhopisů. Pokud by člověk nevyvinul nebo důsledně nedodržoval její strategii řízení rizik, mohlo by to způsobit katastrofální ztráty, jak jsme byli svědky mnohokrát ve finanční historii.
• Změna směru sazby financování – když se směr sazby financování změní během fungování arbitrážní strategie spot-futures, mohou investoři utrpět ztráty v důsledku přechodu z příjemce poplatků za financování na plátce.
• Pákový efekt je zvláště běžná spot-futures arbitráž a výrazně zvyšuje riziko. Pákový efekt se týká použití vypůjčeného kapitálu k obchodování s aktivy. Pákový efekt zesiluje kupní nebo prodejní sílu a umožňuje obchody s větším kapitálem, než jaký je k dispozici na trhu peněženka. V závislosti na krypto burze je k dispozici až 150násobný pákový efekt.

Obchodování s vysokou pákou může snížit počáteční kapitál nutný k obchodování, ale zvyšuje šance na likvidaci. Pokud je pákový efekt příliš vysoký, i pohyb ceny o 1 % by mohl vést k dramatickým ztrátám. Čím vyšší páka, tím menší bude tolerance volatility.

Medvědí trh: Transparentnost rizikového profilu

Výše uvedené strategie jsou některé z běžných investičních praktik, které slibují vysoké sazby APY, ale často je to komplikované s nadměrným rizikem. Proto je rozumné uvažovat o platformě, která využívá strategie, které přinášejí zisk a přitom zůstávají v bezpečí.

Odpovědný investor by se měl snažit porozumět tomu, jak každá platforma vydělává peníze, a určit si vlastní ochotu riskovat, přičemž by měl znát poměr rizika a odměny při každém investičním rozhodnutí. Vždy podnikají kroky, aby se ochránili před rizikem dlouhého ocasu nebo událostí černé labutě.

Zvažování dlouhodobých investic v nestabilních podmínkách by mohlo vést k mimořádným výnosům, jak ilustruje nízká cena bitcoinu v roce 2017 oproti jeho historickému maximu v roce 2021.

O autorovi

 Raymond Hsu je generálním ředitelem a spoluzakladatelem Kapitál, vedoucí kryptoměna platforma pro správu bohatství. Posláním Cabitalu je pomáhat lidem ze všech společenských vrstev vytvářet vysoce výnosný pasivní příjem ze svých digitálních aktiv a vytvářet udržitelnější finanční odvětví. Před spoluzaložením Cabitalu v roce 2020 Raymond pracoval pro fintech a tradiční bankovní instituce, včetně Citibank, Standard Chartered Bank, eBay a Airwallex. 

Máte co říct o medvědím trhu nebo o něčem jiném? Napište nám nebo se zapojte do diskuze o medvědím trhu v našem Telegramový kanál. Můžete nás také zastihnout při rozhovoru o medvědím trhu na Tik Tok, facebooknebo X.

Odmítnutí odpovědnosti

Veškeré informace obsažené na našich webových stránkách jsou publikovány v dobré víře a pouze pro obecné informační účely. Jakákoli akce, kterou čtenář provede na základě informací nalezených na našich webových stránkách, je výhradně na jeho vlastní riziko.