Jak prémiový obchod GBTC zničil Barryho Silberta, jeho DCG impérium a vzal s sebou platformy pro půjčování kryptoměn

Digital Currency Group byla založena Barrym Silbertem v roce 2015, který následně vytvořil impérium DCG investováním do stovek projektů a společností.

Nejdůležitější společností v portfoliu DCG je však Grayscale Investments, největší držitel bitcoinů na světě, kromě Satoshi Nakomoto.

GBTC drží ekvivalent 633 3 BTC, něco málo přes 10.5 % obíhající nabídky bitcoinů. Čistá hodnota aktiv trustu (NAV) je v době psaní tohoto článku zhruba XNUMX miliardy dolarů.

Úschova BTC je vedena u Coinbase Custody. Coinbase však ano ještě ověřit pokud mají kontrolu nad BTC. Přesto, jelikož je Coinbase v USA obchodována jako veřejná společnost, a proto podléhá auditům, je pravděpodobné, že BTC jsou uloženy podle standardních postupů.

DCG účtuje 2% poplatek za správu za podkladový bitcoin držený v trustu.

Podle podání SEC ve 3. čtvrtletí 2022 vydělala DCG z tohoto poplatku 68 milionů dolarů, přičemž ročně přinesla příjmy kolem 230 milionů dolarů. Příjem představuje velké procento z 800 milionů dolarů, které ročně generuje. Barry Silbert tato čísla potvrdil v a dopis akcionářům 22. listopadu.

GBTC byl po nějakou dobu jediným způsobem, jak mohli američtí investoři získat expozici na své IRA nebo 401 40 účty, což je jeden z důvodů, proč se obchodovalo s prémií po tolik let, až XNUMX %.

I když byl GBTC považován za cenný papír, nemá rizika vlastní úschovy připisovaná držení vašich klíčů pro BTC. S rostoucí poptávkou rostla i aktiva pod správou, která během býčího běhu v roce 40 dosáhla více než 2021 miliard dolarů.

GBTC se obchoduje s prémií, když akcie mění majitele za vyšší cenu než podkladový BTC. Naopak, pokud se akcie VOP obchodují pod NAV, VOP jsou považovány za diskontní.

24. února 2021 se GBTC překlopilo z prémie na diskont na hodnotu svých čistých aktiv (NAV.) Bohužel se již nikdy nevrátilo k prémii a diskont se pouze prohloubil.

Důvod pro slevu lze vidět ve zvýšené konkurenci ze strany Bitcoin futures ETF. Budoucí ETF (BTF) bitcoinové strategie Valkyrie byla spuštěna během býčího běhu v listopadu 2021 a držby Purpose Bitcoin ETF v Kanadě jsou dva z hlavních konkurentů. Purpose Bitcoin ETF držel v červnu 50 2022 24 BTC, ale nyní má pouze kolem XNUMX XNUMX BTC. Navíc tyto fondy a další mají tendenci nabízet menší poplatek za správu, což odstraňuje poptávku z VOP.

Sleva pro GBTC je v současné době neuvěřitelných 48 %, po poklesu až o 50 %, což byla historicky nejvýznamnější sleva. Problém s držením VOP je povinné 6měsíční uzamykání akcií VOP, takže je vysoce nelikvidní. Dále, když diskont roste, investoři nemohou akcie odkoupit. Navíc držitelé nevlastní skutečné BTC, protože se jedná o papírový derivát BTC.

Od března 2021 do června 2022 koupila skupina Digital Currency Group téměř 800 milionu $ v hodnotě akcií GBTC poté, co se začaly obchodovat se slevou vůči NAV. V důsledku toho firma vlastnila zhruba 10 % nesplacených akcií trustu.

Nákupy GBTC zmírnily institucionální prodejní tlak a uměle podpořily NAV fondu. DCG vydala VOP a pokusila se obhájit cenu VOP získáním VOP pomocí pákového efektu.

Někdo se může zeptat, zda se to liší od vydávání FTX tokenů a pokusů o obranu tokenu pomocí páky. FTT a GBTC byly velkou částí rozvahy FTX a DCG.

Grayscale nabízí další podobné trusty pro alternativní kryptoaktiva. Například Greyscale Ethereum Trust (ETHE) se v současné době obchoduje se strmým diskontem a od 3. ledna se diskont fondu vůči NAV propadl na rekordních 60 %.

Několik neúspěšných krypto společností, jako 3AC a BlockFi, mělo významnou expozici vůči akciím GBTC.

Během programu 2021, 3AC měla nejvýznamnější pozici akcií GBTC s téměř 40 miliony, v hodnotě 1.3 mld. USD. Abych to uvedl na pravou míru, Investice do archy je nyní největším akcionářem mimo DCG s necelým 1 % nabídky, což odpovídá 6.5 milionu akcií.

Vzhledem k tomu, že prémie GBTC vzrostly až o 40 %, společnosti jako 3AC a BlockFi využily výnosy ke spekulacím na trhu. Díky tomu mohla BlockFi nabízet klientům tak vysoké výnosy. Protože blokování vypršelo každých šest měsíců, umožnilo to těmto společnostem pokračovat ve zvyšování zisků, zatímco Genesis byl rád, že mohl půjčovat peníze společnostem jako 3AC.

3AC vzal a $ 2.36 miliardy půjčka od Genesis, další společnosti DCG, která tvořila téměř 50 % celé výpůjční knihy Genesis. Půjčka byla tvořena nelikvidními kryptoměnami a papírovými deriváty bitcoinu a etheru.

Celkem byla půjčka Genesis společnosti 3AC kryta 17 miliony akcií od GBTC. Grayscale je dceřiná společnost DCG s 446,000 2 podíly v Grayscale Ethereum Trust, 13 miliony nativních tokenů Avalanche (AVAX) a XNUMX miliony tokenů NEAR.

Barry Silbert a DCG po mnoho let prosili SEC o přeměnu GBTC na ETF. ETF by sledovalo podkladový produkt a neexistovaly by žádné prémie ani diskonty, protože akcie by byly odkoupeny do NAV, plus poplatky za správu by byly podstatně nižší.

SEC pokračovala v poklesu spotového ETF, který by ochránil investory. Přeměnou na spotové ETF by každý investor, který nakoupil se slevou, dosáhl zisku, protože by obchodoval s NAV.

ETF jsou bezpečnější než uzavřený fond a jsou transparentnější, bez prémií nebo slev a nižších poplatků. SEC však schválila futures ETF a krátkou bitcoinovou strategii ETF (BITI).

Grayscale nyní žaluje SEC, ale SEC odmítla Grayscale, POTŘEBNÉ, Strom moudrosti a další instituce. Výsledkem je, že mnoho zemí po celém světě vidělo spotové ETF schválené v Evropě, Kanadě a Africe.

Probíhající soudní spor společnosti Grayscale s SEC týkající se ETF má konečný krátký termín Únor 3 než dojde k rozsudku.

Když prémie za GBTC skončila, kryptoekosystém viděl výbuch za výbuchem platforem pro půjčování kryptoměn, protože tyto fondy a věřitelé museli jít dále na rizikovou křivku, aby dosáhli zisku a učinili své spotřebitele celistvými.

SEC opakovaně neschválila spotové ETF pro GBTC, což by tomu v konečném důsledku zabránilo od prvního dne a mohlo by se vyhnout vymazání takové páky. V důsledku toho by prémie GBTC neexistovala a tyto firmy by se nezvýšily a nevyužily by tolik pákového efektu, jako měly.

Grayscale dělal vše, co mohl udělat pro to, aby byl spotový ETF schválen.

SEC odmítla spotové ETF kvůli možnosti spotové manipulace s bitcoiny. Nicméně schválení CME Bitcoin futures ETF, které nesleduje podkladovou spotovou cenu, může být pravděpodobně stejně rychle předmětem manipulace a podvodu.

Jak je nastíněno výše, celosvětově existuje několik spotových ETF, například v Evropě a Africe. To nepochybně vidělo odliv kapitálu z Ameriky do těchto jurisdikcí.

Pokud by DCG vstoupila do konkurzu, společnost by mohla být nucena likvidovat svá aktiva a zaznamenat značné prodeje v GBTC a ETHC. To by vyvolalo značný prodejní tlak na bitcoiny a ethereum.

Podle Ryana Selkise, generálního ředitele blockchainové výzkumné firmy Messari, však ovládající akcionáři společnosti Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) Genesis Global a Digital Currency Group nemohou jednoduše „Skládka“ jejich držby získat více kapitálu.

„Omezení jsou způsobena pravidlem 144A amerického zákona o cenných papírech z roku 1933, který nutí emitenty mimoburzovních nebo mimoburzovně obchodovaných subjektů, aby předem informovali o navrhovaných prodejích, stejně jako čtvrtletní strop na prodej ve výši 1 % nesplacených akcií nebo týdenního zobchodovaného objemu“

Jednou z pozoruhodných možností, které by DCG mohla přijmout, je zahájit regulaci M, která by investorům umožnila odkoupit akcie za NAV, čímž by se zúžila současná diskontní mezera. 

2. ledna Cameron Winklevoss zveřejnil otevřený dopis generálnímu řediteli DCG Barrymu Silbertovi, který se Barryho zeptal na jeho taktiku zdržování, protože Genesis dluží uživatelům Gemini Earn 900 milionů dolarů. Cameron navíc obviňuje Barryho z používání obchodní taktiky NAV, z čehož Barry osobně těží. Dopis skončil tím, že Cameron Winklevoss řekl Barrymu Silbertovi, aby našel řešení do 8. ledna.

Dopis však neodhalil, zda DCG a Barry odpověděli; scénář, který by mohl převládnout, by byl, že DCG podá kapitolu 11.

Dne 28. prosince představila investiční poradkyně Valkyrie návrh stát se novým sponzorem a manažerem GBTC a zároveň spustila fond, který bude využívat výhod zlevněné kryptoměny.

Jak se zvěsti stále šíří, DCG/Genesis je aktivně vyšetřována SEC. Zdroje potvrdily, že se ozvalo několik informátorů.

Aktuální situace DCG 

• Genesis v současné době uvažuje bankrot
• DCG vypne se pobočka správy majetku
• DCG dluží 2.025 miliardy dolarů
• Genesis může zavolat svou půjčku ve výši 1.675 miliardy dolarů
• Genesis dluží 900 milionů dolarů Gemini

Bitcoin je nenosné digitální aktivum bez rizika protistrany; pokud jsou vlastní správy správně, nedochází k žádnému pákovému efektu ani výnosu. Investoři však mají osobní odpovědnost za správu svých financí.

Problémem číslo jedna u lidských bytostí je často chamtivost, která, jak nám historie říká, obvykle vede k podvodům, manipulaci a centralizaci. Správnou správou vašeho bitcoinu držíte bitcoiny, nikoli IOU nebo papírový derivát.

Jak jsme viděli v roce 2022, s rizikem protistrany, ke kterému dochází kvůli fondům honícím se za vysokými výnosy a využívajícími bitcoin k honbě za výnosem, tyto společnosti zvolí přístup „jakýmikoli prostředky“.

Z toho si vezmeme ponaučení, ale je důležité vždy provést náležitou péči, a proto je fráze „Ne vaše klíče, ne vaše mince“ prvořadá v ekosystému bitcoinů.